金融监管模式的变革及资本市场统合法的诞生

时间：2021-03-10 12:04:27　来源：雅意学习网本文已影响人

　　摘要：金融衍生产品和混业经营的发展对以金融组织机构性质为标准而形成的传统金融监管模式提出挑战。旨在有效解决金融业混业经营格局下金融创新产品的监管归属问题，避免监管“真空”和多重监管，依功能性监管规则而形成的统一金融监管模式及制定资本市场统合法的金融法改革方兴未艾。我国应积极应对“金融监管现代化”的全球趋势，尽快构建起适合中国国情的和谐生态的金融监管体制，在金融衍生产品的监管上，建立和完善牵头监管模式。
　　关键词：金融衍生品；金融监管现代化；资本市场统合；功能性监管；混业经营
　　
　　当今，金融资本市场无法抗拒的潮流是金融业混业经营的大格局下金融创新产品的多样化。无意保护投资者的多种新型创新产品屡见不鲜。对于那些处于法律交叉地带的金融衍生商品的投资者来说将面临利益无法保护的危险境地。如何让金融消费者安心地参与到交易中去，确保金融消费者的最终利益，并提高整体金融业竞争力，控制金融风险便成为全球金融资本市场监管的焦点之一。
　　目前，我国正在大力推进金融体制改革，正面临着如何构建与未来我国经济持续稳定增长相适应的和谐现代金融体系这一重大课题。中国金融体系的缺陷主要表现在金融结构上，即通过市场配置的金融资源比例很低，通过银行配置的金融资源比例太高。所以，中国金融体系的核心是改变这种金融结构，构建银行与资本市场和谐发展的金融体系，大力发展包括债券市场、股票市场、金融衍生品市场，构建主板、创业板、店头市场、股权转让市场(三板市场)在内的多层次的资本市场发展模式。这个变化反映了资本市场在金融市场资源配置中基础作用的不断增强和资本市场在向多层次金融市场体系方向迈进的发展趋势。而其中，金融衍生产品的迅猛发展和金融混业经营的趋势将对中国金融监管模式提出挑战。
　　
　　一、金融衍生产品交易与多层次金融市场体系构建
　　
　　多层次金融市场体系可以从多种角度来理解：第一，从金融市场结构上，“十一五”期间，要大力发展包括资本市场、货币市场、保险市场、外汇市场、金融衍生产品市场在内的多层次金融市场体系。积极发展资本市场，创新交易方式，推进中小企业板制度创新，分步建设创业板市场，完善券商代办股份转让系统，积极稳妥地解决股权分置问题。要形成货币市场、资本市场、保险市场、外汇市场、金融衍生品市场等市场的协调发展、促进金融资产在不同层次的金融市场有序流动、形成良性互动，改变金融业发展中银行业畸重发展的不平衡状态，扩大直接融资渠道，完善资本市场，大力发展证券业、信托业、保险业、租赁业等，从而活跃市场，造福社会，成为一个资金从盈余单位(投资者)流向稀缺单位(生产者)，为实体经济发展提供强有力支持的和谐健全、高效运行的金融体系。第二，从金融市场需求层次上，要满足多种不同类型融资者的需求。金融资源社会化是一种趋势，要满足社会对金融提出的不同类型、不同层次的需要，争取金融资源能向社会更广、更深的领域辐射，改革原有的以国有金融机构为主体的金融体系，为地方的、中小的、民营企业服务，建立多层次金融市场体系中的递进机制、递退机制和分工机制，以满足不同的社会主体在融资、投资、积累、消费等方面的不同需要。第三，从金融工具结构、金融资产交易场所及交易方式上，要使金融工具逐步向多元化方向发展，使银行、证券、保险、信托等多种金融机构在原有业务的基础上拓展经营范围，积极开发金融创新产品。大力发展债券市场、股票市场、金融衍生品市场，构建以传统证券化、资产证券化、金融衍生品等多样异质的多元证券化模式；现货交易和做空机制、场内和场外交易、主板市场、创业板市场、三板市场和产权交易市场、公开市场和私募市场等多层次资本市场体系并存发展的态势，从而提供多样化的信用工具，做到风险性、收益性、安全性及方便性等多种性质的金融资产在结构上的合理搭配。
　　所以，多层次金融市场体系可以理解为是一种包括金融市场结构、金融市场需求层次、金融工具结构、金融资产交易场所、交易方式等诸多方面的多态样并存的金融格局和发展模式。构建多层次金融市场体系涉及诸多学科制度的建设，同时还须与法治环境、政府监管、金融市场本身的自我改良等诸多体制相协调。
　　金融衍生工具是20世纪70年代以来风靡世界的一种相当复杂的金融工程和投资手段，其产生和发展的动力是人们管理和规避金融风险的需求。金融衍生工具的出现，不仅极大地提高和完善了金融体系的风险配置功能，将风险转嫁给其他愿意承担且有能力承担的市场参与者，而且促使金融机构传统的风险管理技术发生革命性变化。金融衍生工具在国外早已成为金融市场使用者控制风险甚至增加收益的重要工具，在国际金融市场上充当着非常重要的角色。可以说，没有衍生性金融商品的风险管理，不是真正意义上的现代金融风险管理。开展金融衍生工具业务需要有做空机制、混业经营机制、多态样的金融工具结构、公开市场和私募市场、场内交易和场外交易市场的建立，需要多层次资本市场体系并存发展并进而促成多层次金融市场体系快速形成的金融生态环境。金融衍生工具需要在金融市场结构、金融市场需求层次、金融工具结构、交易场所、交易方式等诸多方面都实现多层次金融市场体系的前提下才能顺利开展。大力发展金融衍生品交易无疑会快速改变我国原来的金融格局，打通目前存在的诸多金融障蔽，加快金融混业经营步伐，更加强劲地推动中国金融资本市场走向多层次金融市场体系，从而把我国的金融体制改革开放建设推向前进。大力发展金融衍生工具是构建多层次金融市场的重要举措之一，金融衍生品市场将在深化多层次金融市场体系改革进程中扮演重要的助推器角色。
　　
　　二、金融混业经营与金融衍生产品的监管
　　
　　对于金融衍生工具的监管，主要有多层次监管、混合金融监管和集中统一监管三种模式，其中，以美国模式和英国模式最为典型。
　　多层次监管模式充分强调的是不同的金融监管机构协调合作，在发挥各自的金融监管职能的同时，相互之间紧密联系，形成一个多层次的有机监管整体。美国对场内衍生市场实行了“三级监管体制”的模式，即政府监管、行业协会的自律与交易所的自我管理的监管体制。在政府监管上，美国对金融衍生工具的监管主要是采用功能监管的方式，即根据不同金融体系基本功能的不同来划分监管权。对金融衍生工具的监管部门主要是商品期货交易委员会(CFTC)和证券交易委员会(SEC)。CFTC和SEC根据衍生品工具本身的属性来划分监管管辖权。所有的衍生工具分为两类——“证券”和“商品”，由联邦和州两级政府部门加以规制。其中被视为商业合同的衍生品(包括商品期货或期权)受CFTC根据《商品交易法》(CEA)制定的联邦法规监管；而具有证券和商品双重属性的衍生品则受SEC和CVI"C的双重监管。证券交易委员会还对一些场外衍生产品有管理权。除了CFTC和SEC对金融衍生市场监管起主要作用外，在行业自律组织管理中，美联储和货币监管局(OCC)也间接地对金融衍生市场行使一定的监管权。此外，美国金融

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