服务六世家族、两千名流贝西默信托：家族MFO的典范
时间：2021-02-17 08:01:41 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
“平衡增长”是贝西默信托投资理念的核心，
其目标是通过多元化的投资组合，降低风险，实现资本的长期增值。
21世纪初，贝西默信托因对开放另类投资持谨慎态度丢失了大量客户，
但互联网泡沫破裂及2007年金融海啸之后，
其又因并未涉足次贷等不良投资重新成为超高净值家族避险的港湾。？？
高皓？？刘中兴？？叶嘉伟/文
投资理念：审慎而主动
如今已发展为一家全能型MFO的贝西默信托，主要业务板块分为两部分：金融投资和家族服务。它们一硬一软，不但守护着客户的金融资产，也守护他们的家族资本、人力资本和社会资本。
其家族服务团队提供包括遗产规划、税务筹划、家族治理、股权设计、家族企业咨询、保险咨询、慈善咨询、房地产咨询、金融服务及特殊服务等FO的全部相关职能；金融投资团队则包含超过80名分析师、投资经理、交易员及后台人员，他们开发了一套完整的投资流程。首先，以中立、清醒的眼光判断当前市场，并对未来走势提出合理的假设，同时不断反问：哪里的风险异常的高？哪里的潜在回报异常的高？其投资团队非常重视基础研究，并以研究、估值及风险控制为基础选择投资证券。
贝西默信托继承了亨利·菲普斯谨慎的投资风格，“平衡增长”是其投资理念的核心，其目标是通过多元化的投资组合，将风险降到最低，使客户资本实现长期增值。2000-2003年及近年的熊市里，其风险控制十分到位。21世纪初，各家私人银行及资产管理公司纷纷为所有客户开放另类投资，谨慎的贝西默信托因此丢失了大量客户。但互联网泡沫破裂及2007年金融海啸之后，投资者纷纷开始寻找可靠的资金出路，并无涉足次贷等不良投资的贝西默信托重新成为超高净值家族避险的港湾。
稳定、平缓的投资哲学，是贝西默信托吸引客户的亮点。其前资深董事总经理罗伯特·埃利奥特（Robert Elliott）回忆：在美国次贷危机爆发前，拍卖利率证券（Auction Rate Securities）因其便捷的融资方式及流动性广受欢迎。连续4个月投资于此的贝西默敏锐地发现这些以往流动性很强的短期投资工具可能难以变现，于是及时在2008年初将手中的ARS全部抛售，果断避开了危机。当时，其每位客户投资组合里的对冲基金/PE资产比例控制在10%-20%，并刻意避免新兴市场等风险较高的地区。贝西默信托因此在2008年新增了17名客户，他们带来了35亿美元的新资产。
贝西默信托的投资理念也并非一成不变。2010年以来，其对投资风格进行了微调。相比2009年现金与债券、增长型资产各占50%的配置，贝西默信托现在推荐给客户的二者配置比率是32%：68%。贝西默信托现任CEO马克·斯特恩认为，多元化的主动投资策略对于提高收益是必需的。在《财富》杂志近期的采访中，罗伯特·埃利奥特也指出，大部分投资者都在被动投资，而贝西默信托认为，近年间使用这种投资方法的基金经理都没能超越市场平均收益。他们相信，主动的资产管理能在长期带来更高的附加值。
从贝西默信托2013年底的投资组合可以看出，其中近一半为上市股票，不到25%为低风险的固定收益与国债，其余25%为另类投资（不动产、PE、对冲基金），其余为风险更高的投资产品（图1）。总体来看，大盘股是贝西默信托最主要的投资方向，其主要投资于发达国家或新兴市场，以求在可控制的波动水平内达到长期资产增值；中小盘股基金则投资于世界各地的中小企业，以寻找被低估的投资机会并减少与大盘股的关联性；战略机遇基金针对范围广泛的高收益特殊投资机遇；实际收益基金专为身处高通胀地区的客户而设，以帮助他们达到实际资本增值；固定收益与地方债券投资组合提供低风险的稳定收入；PE与不动产寻找资本长期升值的机会；此外，贝西默信托还提供对冲基金与共同基金等产品。
从贝西默证券来看，1986-2006年，其总共为菲普斯家族成员分派了超过10亿美元的分红。其早期股权投资有通用电气（General Electric）、后来成为摩根大通一部分的梅隆国民银行（Mellon National Bank）、谷物交易银行（Corn Exchange Bank）及国际纸业公司（International Paper Company）等。
贝西默证券的风险投资早在20世纪60年代就已经开始，为了管理日渐庞大的风险投资业务，其分别在1977与1981年成立了贝西默证券投资合伙公司与贝西默风险合伙公司（Bessemer Venture Partners）。其投资的创业公司包括生产信号器件的Maxim、全球著名的办公用品销售商史泰博（Staples）等。Maxim与史泰博分别在1988、1989年上市。到80年代，风险投资每年为贝西默证券带来17%的年化收益率。
谈起贝西默的并购业务，罗伯特·埃利奥特举了一个案例。在20世纪90年代初期，美国建筑行业陷入低迷，住宅建设一片死寂，贝西默以9500万美元收购了发明住宅车库升降门的Overhead Door，当时它已经是美国生产升降门的龙头企业。私有化完成后，贝西默更换了管理团队，缩减成本，并收购了另一家同行业的企业Genie。最初，贝西默希望带领Overhead Door上市，但最后以3.9亿美元的价格出售给一家日本企业，这一投资年收益率为33.8%。截至目前，贝西默投资过的企业中有110家成功实现了IPO。
贝西默证券在1989年成立一间负责收购的子公司贝西默资本（Bessemer Capital Partners），聘请精品投行拉扎德公司（Lazard）前合伙人沃德·伍兹（Ward Woods）担任董事会主席与CEO。1989-2002年，贝西默总共在20家企业投资8.67亿美元，到2005年已出售其中15家，总收益达到了17.2亿美元。
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