煤炭行业:长期投资价值逐步显现
时间：2021-02-11 20:02:24 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
统计数据显示，继上期新增2家入围I66后，本期煤炭板块继续录得2家入选。至此，经过连续两期的奋进后，煤炭板块成功实现了在I66里面的“三级跳”佳绩（分别从前期的1家到上期的3家再到本期的5家）。在煤炭板块估值不高的背景下，随着近期煤炭板块股价走低，行业长期投资价值将逐步显现，
煤炭（含焦炭）价格回顾及趋势判断
价格回顾
动力煤价格：1~7月，国内生产地动力煤均价同比涨幅在11-15%之间，中转地动力煤均价涨幅明显低于生产地，大约在5%左右；澳大利亚BJ动力煤FOB均价同比涨幅较大，略低于30%；近几周中转地动力煤价格出现小幅的回落，但幅度较小。
炼焦煤价格：1~7月，，各地炼焦煤均价同比涨幅总体上不是很大，大部分低于10%；今年以来炼焦煤价格总体比较平稳，波动不大。
无烟煤价格：1~7月，无烟煤均价同比大幅上涨，部分地区同比涨幅超过40%；今年以来无烟煤价格总体平稳。
喷吹煤价格：1~7月，，喷吹煤均价同比大幅上涨；今年以来喷吹煤价格总体平稳。
焦炭价格：1~7月，焦炭均价同比小幅上涨。今年以来焦炭价格总体小幅波动，其中2、3月份价格相对略高一点，近几个月变化不大。
价格预期
动力煤价格：一方面，由于之前几个月煤炭价格淡季不淡，而目前来水情况较好，水电出力明显增加，此外近期生产地、中转地和电力企业库存较为充足，因此近几周动力煤价格出现小幅回调较为正常；另一方面由于仍处于煤炭的消费旺季，此外三、四季度是保障房开工的高峰期，我们判断煤炭价格处于高位运行的概率较大，价格回调的幅度将有限。
炼焦煤价格：目前炼焦煤下游的钢材库存自3月中旬开始总体回落了约有20周左右，截至7月底螺纹钢、线材、热卷（板）、中板、冷轧较3月11日分别下降了30.17%、55.91%、15.77%、11.56%和3.85%。在钢材去库存的近5个月左右的期间，炼焦煤价格总体保持了平稳，甚至部分地区还出现了小幅的上涨。综合考虑钢材库存下降了较长时间以及炼焦煤的稀缺性，我们认为炼焦煤价格存在上涨动力。
下游行业呈现出强劲的需求
火电行业：1-6月火电发电量实现较快增长
1-6月火电发电量同比增长较快。2011年1-6月，全国发电量为22165.70亿千瓦时，同比增长13.46%；其中：全国火电发电量为18432.61亿千瓦时，同比增长12.49%；全国水电发电量为2742.08亿千瓦时，同比增长12.55%；1-6月火电发电占比82.94%，水电发电占比12.41%。
其中，6月份火电同比增长18.55%，增速创年内新高，近3个月来增速呈逐步提高趋势；6月份水电同比增长为1.41%，水电增幅较低主要是因为上年同期基数较高。
利用小时数：1-6月，全国发电设备平均利用小时数为2306小时，同比增加44个小时；其中，火电2592小时，同比增加59小时；水电1413小时，同比减少1小时。
钢铁行业：1-6月全国生铁产量同比较快增长
2011年1-6，全国生铁产量为32457.75万吨，同比增长8.43%；其中，6月份生铁产量为5488.49万吨，当月同比为11.61%，当月增速也创年内新高。
建材行业：1-6月全国水泥产量快速增长
2011年1-6月，全国水泥产量为95083.09万吨，同比增长19.57%。其中，6月份水泥产量为19794.43万吨，当月同比增长19.94%。
化肥行业：1-6月合成氨产量同比实现小幅增长
2011年1-6月，全国合成氨产量为2557.2万吨，同比增长2.2%。其中，6月份合成氨产量为448.9万吨，当月同比增长11.20%，6月份增速大幅高于前几个月。
二级市场表现
按流通市值加权平均计算，2011年初以来，SW煤炭开采Ⅱ行业涨幅为6.07%，超过沪深300指数涨幅13.45个百分点；与申万23个一级行业相比，涨幅排在第二位，仅次于食品饮料行业。
行业估值和评级
煤炭板块估值不是很高
截至8月8日，SW煤炭开采Ⅱ市盈率(TTM,整体法)为17.37倍，自2000年以来的平均值为28.97倍；市净率(MRQ，整体法)为3.14倍，自2000年以来的平均值为3.75倍；预测市盈率方面，煤炭板块（SW二级）11年、12预测市盈率分别为14.89倍、12.63倍。总体来看，煤炭板块估值不是很高。
维持行业“看好”评级
周期性因素：（1）今年是“十二五”第一年，通常情况下，固定资产投资安排第1至第3年的比例大致约为2:5:3，我们预计明年是“十二五”建设投入规模最大的一年，今年下半年固定资产投资增速预计也将保持较高水平；（2）今年11月底1000套保障房全部开工，预计3、4季度将是保障房开工高峰期；我们预计经济增速在三季度见底，四季度将有所回升。
资源性因素：我们认为即使下半年能源价格出现一定幅度下跌，对煤炭板块的估值影响也较为有限，主要原因是之前几个月在能源价格上行的过程中，煤炭板块并未受明显带动；因此，从煤炭行业的资源属性方面考虑，我们预计下半年资源价格不是影响煤炭板块行情核心因素。
流动性因素：根据我们宏观组预计，CPI顶部预计在三季度；虽然年内不排除1-2次加息及继续提高存准的可能性，但是预期已较为明确；我们认为虽然目前货币紧缩预期短期仍存在，但预计三季度之后流动性紧缩预期将有所缓解。
结论
随着近期煤炭板块股价走低，行业长期投资价值将逐步显现。
推荐股票
重点推荐受益于山西省焦炭行业整合使得行业将逐步走出低谷的安泰集团；煤质优良、未来成长性明确的昊华能源；产能增速较快、二次资产注入明确的山煤国际；资产注入预期强烈、无烟喷吹煤龙头企业阳泉煤业；成长性良好、受益于稀缺资源保护性开采政策的焦煤龙头企业西山煤电。
