基于蒙特卡洛模拟法的证券投资组合风险分析
时间：2021-02-20 20:02:16 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘 要：20 世纪七十年代以来，金融风险不断加大。蒙特卡洛模拟法是VaR模型的一种分析及计算方法，是分析证券投资风险的常用方法。本文以两只股票为例，介绍如何利用蒙特卡洛模拟法分析我国证券市场中存在的投资风险，为我国投资者进行投资提供参考。
关键词：金融风险 蒙特卡洛模拟法 VaR模型 投资组合
引言
目前，证券投资风险日趋严重，不仅影响了微观经济主体的正常运营，而且还对整个金融与经济体系的稳定性构成了威胁。为了有效地控制和降低金融风险，各种对风险估计、定量的方法相继出现。最常见的模拟法是蒙特卡洛方法。蒙特卡洛模拟法是VaR值计算方法的一种，由于证券投资组合风险分析分析中涉及的变量较多，比较适合运用蒙特卡洛模拟方法进行风险分析。
1、VaR模型概述
VaR模型是一种组合潜在损失的总结性的统计测度方法，这种方法通过计算已知投资或投资组合经过某一时间间隔具有一定置信度的最大可能损失来评估投资风险。
计算VaR值需要考虑置信区间的大小或置信度、持有期的长短、未来资产组合价值的分布特征三个因素。可定义VAR如下式：
（1）
其中，E（W）为资产组合的预期价值，W为持有期末资产组合的价值，W*为一定置信区间C下最低的资产组合价值。
2、蒙特卡洛模拟方法
蒙特卡洛模拟是一种通过设定随机过程，反复生成时间序列，计算参数估计量和统计量，进而研究其分布特征的方法。该方法基于历史数据或既定分布假设下的参数特征，借助随机产生的方法模拟出大量的资产组合收益的数据，再从中推出VAR值，可以较好的处理非线性、非正态问题，不需要假定风险因子属于特定分布。
3、实证分析
本文选取建设银行（601939）和中青旅（600138）两只股票，选定的数据为2009年1月5日至2010年11月4日每个交易日收盘价，选定的置信度为99%，假设两只股票的初始投资均为100万元。利用蒙特卡洛模拟法计算VaR 值。具体操作步骤如下：
（1） 检测股价平稳性。利用Eviews 软件中的单位根检验来分别判断建设银行（601939）、中青旅（600138）两只股票价格序列的平稳性，结果如下：建设银行（601939）股票价格序列的平稳性如表1所示。
由于建设银行的股票价格序列的一阶差分中DF=-21.47738，小于显著性水平10%的临界值-2.570240，因此可知该其一阶差分序列是平稳的。因此，建设银行股票价格服从随机游走。对中青旅（600138）股票做同样的分析，将数据用Eviews软件处理后分析得知，DF=-1.962031，大于显著性水平10%的临界值-2.570232，因此可知，该序列是非平稳的。因此，中青旅股票价格也服从随机游走
（2）模拟第二天股票价格。通过考察期末价格加上一个随机数来模拟第二天股票价格，当模拟次数相当多时，模拟价格就会逼近“真实”价格。
首先，产生10，000 个随机整数，以样本期最后一天的收盘价为起点，股价在下一天的波动范围为：建设银行（-0.534，0.534），中青旅（-1.677，1.677）。然后，计算模拟价格序列，再将模拟后的价格按升序重新排列，建设银行为5.454，中青旅为17.283。建设银行的VaR为2.13 万元；中青旅的为3.05 万元；二者组合VaR 为4.34 万元。
4、结论
通过构建VaR模型，并通过蒙特卡洛模拟法预测投资组合在下一个交易日的损失值，可以很好的预测投资风险。本方法的不足之处在于VAR方法衡量的主要是市场风险，如单纯依靠VAR方法，就会忽视其他种类的风险如信用风险。另外，VAR值表明的是一定置信度内的最大损失，但并不能绝对排除高于VAR值的损失发生的可能性，它预测值也可能会和实际情况相距甚远。尽管如此，用蒙特卡洛模拟计算证券投资组合的风险不失为一种比较可靠的参考方法。
参考文献
[1] 王春峰.金融市场风险管理[M].天津：天津大学出版社，2001（2）.
[2] 朱立芬.VaR技术在金融风险管理中的应用[J].上海金融，2006（4）.
[3] 刘宏攀.VaR方法在我国金融风险管理中的应用研究[D].安徽农业大学，2009.
[4] 李裕丰，罗丹程，王赫.基于VaR方法的金融风险度量模型及其应用[J].沈阳工业大学学报，2009（10）.
（作者单位：河北金融学院 河北保定市 071000）
