海螺水泥冲击百元建材业加速整合
时间：2021-01-09 20:04:06 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
海螺水泥扩张的脚步表面看来趋缓，但实际是在将前几年高速扩张的势力范围做深做透，解决约亿吨产能带来的短期内的瓶颈效应，海螺水泥的资产质量和盈利能力优势明显。
近一个时期，海螺水泥方面特意地保持低调、缄默不语，甚至连接受采访都变得惜字如金。
这一切的变化源于最大竞争对手中国建材接二连三惊世骇俗的大手笔：9月26日，中国建材牵头、耗资百亿元打造的南方水泥有限公司刚刚成立，而两周后，中国建材又与唐山市政府签署了战略合作框架协议，再次耗资百亿打造北方水泥有限公司。
面对后来者咄咄逼人之势，海螺水泥的董事长郭文叁及其管理团队出人意料地没有在公开场合发表相关的任何评论；然而高管的集体失语无碍海螺水泥股价的加速狂飙。
作为建材板块中最贵的股票，海螺快速上冲的脚步令人咋舌：9月中旬以来，海螺水泥明显加快了上攻的速度,10月12日盘中更是创出了96.50元的历史新高，股价已直逼百元大关。与此同时，海螺水泥的H股股价也迅速飙升，10月11日收于87.4港元，A/H股溢价率在迅速减小。
海螺水泥冲上一百元只是早晚的问题，所有建材行业分析师对此都表示了惊人的一致性。国泰君安在最新的报告中将该股的目标价位调高至100元，而中银国际的报告则更为乐观，他对于海螺水泥的目标价位看高至120元。
究竟是资金助力还是非理性冲动吹大了泡泡？对此，一位不愿意透露姓名的水泥业内人士向记者表示，海螺水泥扩张的脚步表面看来趋缓，但实际是在将前几年高速扩张的势力范围做深做透，解决约亿吨产能带来的短期内的瓶颈效应，海螺水泥的资产质量和盈利能力优势明显。不过，尽管海螺方面人士特意回避与中国建材正面交锋的问题，但多数水泥行业人士表示，未来两者之间水泥股龙头之争将决定建材板块谁执牛耳。
海螺优势
在研究员看来，海螺水泥的最大优势在于业绩的稳步攀升。
海螺水泥半年报显示，公司实现主营业务收入82.24亿元，较上年同期增22.01%；利润总额为13.97亿元，同比增长33.00%；归属于母公司的净利润为8.81亿元，较上年同期增长50.39%；每股收益为0.64元。公司方面表示，营业收入和利润增长的主要原因是综合销售价格和销量的增长。
与此同时，在半年报显示的十大流通股股东名单中，来自基金方面已经占据了八席，合计持股数达到了47.47万股，并且与第一季度季报的持股名单相比变化不大，表明机构锁仓情况良好。
国泰君安的调研报告指出，海螺水泥的股价上冲可以分为三个阶段：由30元涨到50元更多的是行业景气所驱动；在股价上升到60元以上后，基于“景气回升、产销规模增加、大盘估值中枢提升”的三维逻辑；走上80元更多是经营战略转变带来估值溢价提升和行业整合期望所推动。
业内人士分析，海螺水泥目前具备如下几大支撑股价的优势所在。
首先是海螺水泥的战略布局合理。数字水泥网总裁刘作毅表示，海螺长期推行发展战略，是在原料产地兴建扩建熟料生产基地；在沿海无资源、市场发达地区低成本收购小水泥厂并改造成水泥粉磨站，就地生产水泥最终产品，从而独创了沿江沿海“熟料基地＋水泥粉磨站”的“Ｔ”型战略布局。
其次是公司较为清晰的扩张思路和与众不同的扩张方式。
在海螺水泥的“十一五”规划中提出：强化海螺水泥在华东、华南的控制地位；在华北、西北和中原区域乃至全国范围内，采取参股、控股和资本运作等多种方式，寻求新的发展机会，做强做大水泥产业。
再次，海螺水泥的产能规模和余热发电技术的广泛应用均领先同行业。
银河证券洪亮介绍，目前国内的亿吨新型水泥干法生产线总共有四条，在海螺水泥的总部安徽芜湖就高高耸立着三条。
同时，海螺水泥在减少环境污染、废气余热再利用方面取得显著成效。
早前，在公布的60家国家重点支持水泥工业结构调整大型企业（集团）名单中，海螺水泥位列第一。而在当前国家倡导循环经济、建设节约型社会的大背景下，海螺水泥无疑又一次站在了行业的前列。
隐性风险
然而，一位不愿意透露姓名的分析师表示，如果按照行业目前平均40倍的市盈率计算，公司股价超过80元泡沫成分已经在积聚；目前海螺水泥的PE已经达到了78倍，超过行业平均水平，也超过了整个市场目前55倍的平均水平，显得有些高估；但从PEG来看，海螺水泥目前14.82倍的市净率，仍然属于正常水平。从财务的角度看，现金流的不足一度是海螺面临的最大风险。海螺水泥的半年报显示，之前被媒体所暴炒的大摩和IFC入股海螺水泥一事，因未能在国资委批复的有效期内获得商务部和发改委批准而中途夭折。刘作毅指出，海螺水泥与两家公司签订协议时，公司的股价仅仅为6.5元，与目前的市场价相距甚远，这与按照市场价并购的要求不相符合。
觊觎外资参股失败的海螺东方不亮西方亮。8月10日，海螺水泥公告公开增发获股东大会通过，拟公开发行不超过2亿股A股，将募集资金不超过120亿元。利用资本市场融资是牛市中上市公司伸手要钱的不二法则，海螺水泥仅仅半年之前刚用38.3亿元收购子公司资产后再次出手，令人不解。
一位市场人士分析，倘若海螺集团借壳海螺水泥实现整体上市的话，此前的这两桩增发案或许还可以解释得通。海螺水泥前些年的高速扩张换来的代价就是一度资金链的吃紧，而民企又不具备资产整体划拨的优势，这也导致海螺水泥近来囊中羞涩，常常在上市公司收购战中早早地败下阵来。
除去财务现金流的隐忧外，水泥行业的周期性波动也是需要关注的一个焦点。2005年，国家开始实行宏观调控政策，水泥、钢铁、电解铝三个过热行业首当其冲，海螺水泥也随行业的发展整体陷入了低迷之中；时过境迁，随着目前房地产市场的持续高烧和各地基建工程大兴其道，水泥行业正处在周期性的波峰阶段，水泥产品供不应求，甚至在华东市场出现了批条买水泥的喜人局面。
然而，一位水泥行业的有识之士向记者坦言，正如证券市场有着牛熊之分一样，水泥行业受季节性影响，周期性波动显著，一旦面临着整个行业的下一次系统性风险，海螺水泥将如何应对成为看点所在。
谁主沉浮
市场人士分析，海螺水泥的百元股价有其存在的合理性。
国泰君安分析师韩其成指出，首先是水泥行业大环境的好转，龙头股的溢价效应带火了股价；其次是水泥行业淘汰落后产能的任务艰巨，未来4年仍然要淘汰现有产能的23%，留下的巨大空间需要填补，海螺水泥自然义不容辞地擎起行业整合的大旗。
他进一步指出海螺拥有一定超行业平均水平的合理性，长期以来，水泥股的估值明显要高于大盘，水泥行业的利润增速明显要高于国民经济第二产业中其他工业的利润增速，且每年水泥产品的市场需求以15%的速度递增。
不过有迹象显示，海螺水泥和中国建材的直接对话只是时间早晚的问题，谁执牛耳关系未来整个板块的走势。
今年以来，海螺水泥的扩张脚步进展得并不顺利，除去参股祈连山一例成功外，收购*ST秦岭以及之前风传的和尖峰集团、江西水泥合作一事最终都石沉大海，扩张的势头被中国建材、中材料集团所盖过。
“政治背景和价格因素成为海螺收购中的劣势，”联合证券分析师周焕表示，“在当前国资委力推央企大规模重组的背景下，国字头背景的企业具备通过国有资产整体划拨形式兼并企业的特殊优势，因而常常获得青睐；作为民企一面旗帜的海螺水泥，更倾向于二级市场收购举牌的方式，而当前水泥股价格飞涨的趋势也常常使公司压低收购价格的初衷事与愿违。”刘作毅认为，南方水泥集团跟海螺水泥在销售区域上冲突的区域主要集中在江西和湖南地区，水泥是一种短腿的产品，受运力的影响较大，有一定的销售半径，江西、湖南是海螺水泥“十一五”规划中要重点开掘的地区，未来这两个区域的直接碰撞不可避免。
种种迹象显示，在海螺水泥高高耸立的亿吨干法线背后，一场腥风血雨的战争正在悄然酝酿之中。
