国外央行实施名义负利率政策的原因与利弊分析
时间：2021-02-24 08:01:27 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘 要：近年来全球先后有多家央行实施名义负利率政策，带来较大影响并引起各界的广泛关注。本文以利率对宏观经济的影响机制为基础，分析了国外央行实施名义负利率政策的原因主要是刺激国内宏观经济增长、平衡国际收支。但通过对实施名义负利率政策的目标成效进行预判认为，负利率政策效果并未达到预期，甚至弊大于利。因此，我国货币政策更保持相对的独立性和自主性，结合我国经济社会发展的实际情况，加强宏观经济政策间的协调配合。
关键词：负利率；经济增长；通货膨胀；国际收支平衡
中图分类号：F820.1 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2016）07-0045-07
2016年1月29日，日本央行宣布2月16日起将金融机构存放央行的超额准备金利率下调至-0.1%，消息公布后立刻引起各界的广泛关注。2016年3月10日，欧洲央行进一步将隔夜存款利率下调至-0.4%。加上已经实施负利率政策的瑞典央行、丹麦央行、瑞士央行，目前全球已有5家央行实施负利率①政策。对此，我们不得不思考其实施负利率政策的原因和利弊、负利率政策是否能达到预期的目标以及国外央行实施负利率政策情况下我国的货币政策选择。基于上述考虑，本文首先阐释利率对宏观经济的影响机制，总体介绍国外央行实施负利率政策的情况，分析其实施负利率政策的原因与利弊，研判负利率政策能否达到预定的政策目标，最后给出简要的结论和对我国利率政策的建议。
一、国外央行实施负利率政策的总体情况
2009年7月，瑞典央行将存款利率调减至
-0.25%，开始负利率政策实验，一年后利率恢复至零。这是全球首家实施负利率政策的央行。2015年2月，瑞典央行正式实施负利率政策，将再回购利率下调10个基点至-0.1%（付一鸣，2016），次月下调至
-0.25%。2015年7月，瑞典央行将再回购利率从
-0.25%下调至-0.35%（时芳胜，2015）。2016年2月，瑞典央行将再回购利率从-0.35%下调至-0.5%（王世娇，2016）。瑞典央行也曾提出，2016年7月之前不会加息。
2012年7月，丹麦央行开始进行负利率政策实验，将存款基准利率下调至-0.2%，以稳定与欧元挂钩的丹麦克朗币值，在丹麦克朗币值稍有贬值后将存款基准利率上调至-0.1%，并于2014年5月结束负利率政策。2014年9月，丹麦央行再次将存款基准利率下调10个基点至-0.05%（何小桃，2015）。2015年1月19日、22日、29日，丹麦央行连续三次下调存款基准利率，每次下调15个基点，累计45个基点至
-0.5%。2015年2月5日，丹麦央行再次下调存款基准利率25个基点至-0.75%（谷云，2016）。2016年1月，丹麦央行将存款基准利率上调至-0.65%。
2014年6月11日，欧洲央行将商业银行在央行的隔夜存款利率下调10个基点至-0.1%。这是首家实施负利率政策的主要央行。2014年9月、2015年12月，欧洲央行又先后两次下调隔夜存款利率至-0.2%和-0.3%（斯蒂芬·罗奇，2016）。2016年3月10日，欧洲央行宣布欧元区主要再融资利率下调5个基点至零，欧元区隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%（幸子，2016）。
2014年12月，瑞士央行宣布，2015年2月22日起将银行业在央行的存款准备金利率下调至-0.25%，并将三个月期的伦敦银行同业拆借利率区间扩大至
-0.75%和0.25%。2015年4月，瑞士央行表示将部分瑞郎存款的利率下调至-0.75%。2015年全年瑞士央行将基准利率维持在-0.85%—-0.72%。目前，瑞士央行维持三个月期的伦敦银行同业拆借利率区间为
-1.25%—-0.25%（贺立平，2015）。2016年3月，瑞士央行会议明确仍保持既有的利率政策不变（王晓易，2016）。
2016年1月29日，日本央行宣布引入三级利率体系，第一级是金融机构存放央行的超额准备金（2015年月均值以下部分）适用0.1%的利率，第二级是金融机构存放央行的法定准备金及其受央行支持的救助贷款项目带来的增量准备金，适用0%的利率，第三级是不在上述范围内的存款准备金适用-0.1%的利率（郭可为，2016），自2月16日起正式实施。这是亚洲第一个实施负利率政策的央行。2016年4月28日，日本央行宣布继续维持超额准备金-0.1%的利率不变，并表示如果经济仍面临下行风险，日本央行将做好进一步放松货币政策的准备。
在实施负利率政策的国家或地区，不仅利率为负，也有负利率的债券发行。2016年3月1日，日本政府拍卖销售一批负收益率的十年期政府债券，利率为-0.018%（周武英，2016）。2016年3月8日，德国的Berlin Hyp AG公司发行欧元区内负利率企业资产担保债券，利率为-0.162%（郭楠，2016）。
除正式实施负利率政策的5家央行外，2015年12月，加拿大央行行长表示，加拿大央行有能力执行非常规货币政策刺激经济增长，并指出加拿大利率的有效下限是-0.5%（曾德金，2015）。也有研究预测，捷克、以色列、挪威等国也有可能实施负利率，其中捷克最有可能实施负利率（张明，2016）。
二、国外央行实施负利率政策的国际国内原因
利率作为资金的价格，也是全球各国央行开展宏观调控的重要工具之一，调整利率的最终目的是调节货币资金供求，以力图实现宏观经济调控的四大目标，即促进经济增长、增加就业、稳定物价、保持国际收支平衡。也正是从这个角度看，越来越多的央行开始实施负利率政策，总体上主要是出于宏观经济调控的考虑，通过负利率表明继续实施宽松货币政策的决心，调节货币资金供求，刺激宏观经济增长，具体原因可以从国际和国内两个方面分析（娄飞鹏，2016）。
