化肥行业,景气持续上行涨价此起彼伏
时间：2021-02-02 20:02:57 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
在全球流动性过剩、粮食产量下滑以及生物燃料发展等多重因素的推动下，2010年下半年以来农产品价格出现大幅上涨。随着农产品价格的大幅上涨，农民种植收益大幅上升，全球种植面积有望扩大，化肥施用量明显提高，从而推动化肥价格全面走高。IFA预计2010／2011年全球氮磷钾肥需求有望分别增长1.9％、4.5％和18.4％，全球化肥产业步入景气上行阶段。
氮肥：景气整体上行
出口直接拉动了尿素行业景气。在产能过剩以及出口关税政策的制约下，上半年国内尿素市场行业总体低迷。2010年7月至9月15日实行淡季关税，以及国际尿素价格从6月份开始上行，推动国内尿素出口开始放量。1～9月，我国尿素出口量369.18万吨，同比增长82.8％，预计我国全年尿素出口量在500万吨以上。尿素出口显著拉动国内尿素市场，如华鲁恒升小颗粒尿素价格大幅上涨至1990元／吨的历史高位。
淡储将成为短期尿素景气上行的后续推动因素。根据发改委计划，2010／2011年度化肥淡储总量仍保持在1600万吨的水平。目前尿素价格偏高导致淡储尚未启动，预计未来淡储将成为继出口之后推动尿素景气度的重要因素。
冬季天然气供应紧张或将导致气头尿素减产。今年我国天然气资源供应量同比增长20％以上，但受消费需求快速增长等影响，冬季用气高峰期保供形势仍不容乐观。如气头尿素被限气、停气，将对国内尿素景气期一定的支撑作用。
磷肥：资源为王
我国磷肥景气高涨
2010年上半年低开工率和低库存是下半年磷肥景气上行的基础。上半年，气候因素导致需求不振，全国磷肥开工率总体偏低。与此同时，国际磷肥开工率较低，库存也维持在相对低位。国内外磷肥低开工率导致供应短缺和价格上涨，是国内磷肥出口增长和景气高涨的主要原因。
我国磷铵从6月份开始执行淡季出口关税，我国6～9月二铵出口量244.4万吨，预计全年二铵出口量在400万吨左右。总体来看，年底前国内二铵供给总体处于相对紧张状态。
磷矿资源稀缺价值不断凸显
磷矿出口受限、压制国内磷矿价格。我国对磷矿石进行出口配额管理，并征收较高的出口关税，我国磷矿石出口困难。国内磷矿资源集中度较低，行业竞争导致资源价值难以体现，我国磷矿石价格显著低于国际市场水平。目前国内磷矿石价格约410元／吨，而国际市场价格高达162.5美元／吨(约1080元／吨)。
磷矿资源整合预期提升磷矿价值。我国磷矿查明资源储量178.6亿吨，居世界第二位。其中基础储量31.7亿吨，品位大于30％的储量11.8亿吨，仅占全部资源的6.6％。我国磷矿资源呈现“丰而不富”的特征，大量资源难以利用，国土资源部已将磷矿列为2010年后不能满足国民经济发展需求的20个矿种之一。预计未来几年我国高品位磷矿石稀缺性逐步突出，加大对磷矿资源尤其是高品位磷矿资源保护力度势在必行。磷矿资源集中度逐步提高，低品位磷矿更多的投入使用，将共同推动磷矿价格上涨。
钾肥：处于景气上行初级阶段
库存下降、需求大幅增长
在高价钾肥和金融危机的影响下，2007-2009年全球钾肥消费量分别下降16％、8.66％和1.2％。全球主要钾肥生产商在金融危机后采取了限产保价措施，2010年北美钾肥库存大幅下降，意味着全球主要钾肥生产商库存压力减小。目前北美钾肥供给相对紧张，Mossaic的大颗粒氯化钾离岸价已上升至465美元／吨，而Potash公司更是将美国大颗粒氯化钾价格提高75美元／吨，至515美元／吨。
随着全球粮食价格的上涨以及土壤补钾拉动下，全球钾肥需求呈快速复苏态势。根据IFA预测，2011年全球钾肥需求将大幅增长18.4％。而供给增速仅为2.1％。预计2011年垒球钾肥市场将处于景气上行周期。国际钾肥价格上涨至1000美元／吨以上，是供应商定价能力的典型表现。我们预计，全球粮食价格上涨的背景下，随着钾肥需求的快速反弹，钾肥生产商顺势推高钾肥价格将是大概率事件。
国内钾肥资源储量低
国内资源储量低，产量无法满足正常需求。根据美国地质调查局统计，当前全球钾盐储量约为83亿吨(折纯)，而我国资源储量仅为全球的1％。
其中，我国92％的钾盐储量位于我国开发条件非常艰苦的青海、新疆和西藏地区，生产运输难度大。预计20lO年国内钾肥产量大约在400万吨左右。受制于资源、交通等因素，青海新增100万吨钾肥、罗钾300万吨产能目标短期内难以实现。
加大钾肥施用量是保障国内粮食安全的必然。从2000年到2007年，我国氮磷钾消费比例从1：0.28：0.09提高至1：0.33：0.23，钾肥施用比例有了显著提高。但根据专家研究，我国土壤适用的平衡比例为1：0.5：0.4，按2008年国内氮肥施用量约2800万吨(折纯)计算，国内钾肥潜在需求量为1130万吨(折纯，商品量近1900万吨)。应当看到，受制于国内钾矿资源和钾肥价格因素影响，我国钾肥实际需求量偏低并剧烈波动。
在我国耕地面积不足、国内粮食需求增长的压力下，未来钾肥投入必然不断提高。再考虑国内400万吨左右的产量。我国进口钾肥将成为长期战略。
钾肥行业处于景气上行周期
我国2011年钾肥大合同进口价格将明显提高。目前中化化肥同Potash公司及另外两家钾肥生产商达产协议。三家公司将在2011～2013年分别向中化化肥分别供应不低于100、105、110万吨钾肥，价格每半年一定，价格上限分别为6.00、7.33和8.70亿美元，即600、695和790美元／吨。我们预计2011年我国大合同钾肥进口价格在400-450美元／吨，比2009年高50-100美元／吨。钾肥进口将有助于加强国内、外钾肥价格关联度，而每半年定价将增强国内、外钾肥价格的联系。
国内库存偏低，有利于钾肥景气上行。我们预估国内全年钾肥产量约3350万吨，钾肥进口量约400万吨，两者相加接近国内全年消费量水平。所以目前国内钾肥库存基本维持在2009年的低水平。此外，国内钾肥库存主要集中在生产商手中，市场供应量偏低。
国内钾肥价格逐步回升。近期以来，我国钾肥库存下降、运输紧张、边贸进口减少等因素的影响，国内钾肥价格逐费上行。目前盐湖钾肥氯化钾价格从年中的24000元／吨上调至目前的25550元／吨，预计未来仍有一定的上涨空间。基于国内钾肥需求对价格敏感度较高，我们预计2011年国内钾肥出厂价格将维持在30000元／吨左右，涨幅将明显低于海外市场。
关注具有资源和成本优势的企业
在通货膨胀和农产品价格上涨拉动下，预计2011年我国化肥施用量将有所提高，行业景气度整体高于今年。而根据化肥施用的季节性变化，准确把握投资时点也十分重要。
尿素产能过剩、市场竞争不断加剧，成本是决定企业竞争优势的关键因素。而成本又与原料路线、地理位置、资源自给程度、管理等因素密切相关。我们预计长期内天然气价格仍将继续上涨，短期内冬季天然气供应可能偏紧，建议规避气头尿素企业。在煤头尿素企业中，可关注具备技术优势的企业，如华鲁恒升(600426)。
目前磷肥行业估值处于较高水平，再加1=2011年出口政策或将收紧，硫磺价格上涨侵蚀行业利润，我国磷肥行业高景气度难以持续。国家对磷矿资源重视程度的提高，以及高品位磷矿稀缺性不断凸显，建议关注具有高品位磷矿资源的磷化工企业如兴发集团(600141)。
钾肥行业正处于景气上行周期的初步阶段。全球农产品价格上涨、燃料乙醇的发展、钾肥资源品特征的再发现、钾肥产业趋向集中以及钾肥需求的大幅反弹，都将推动全球钾肥景气快速上行。我国钾肥市场景气度一方面受国内供需推动，另一方面受国际钾肥景气度向国内传导的推动。建议关注国内钾肥龙头企业如盐湖钾肥(000792)。
