煤炭行业:电煤合同价上涨确定
时间：2021-02-11 20:01:24 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
2009年12月15日，发改委公布了《国家发展改革委关于完善煤炭产运需衔接工作的指导意见》，对2010年煤炭产运需衔接工作进行了部署和指导。
煤炭定价更加市场化
发改委在通知中明确，煤炭价格继续实行市场定价，由供需双方企业协商确定。不再召开合同汇总会；规定了1个月的谈判期限。
2010年度电煤合同谈判不排除再次出现拖延的现象，但预计不会像2009年度的谈判这么困难：一是煤电双方对煤价走势的判断差异较小，煤电双方都预计煤价要上涨，差异只不过是涨幅的大小；而2009年初，煤炭企业提出合同价上涨80元／吨，电力企业则要求合同价下调60元／吨。二是此次发改委明确了中立的不干预态度，而2009年电力企业曾经希望国家发改委干预煤价而不愿意签订合同。
煤价仍有上涨空间
发改委在指导意见中，要求在市场定价的基础上理顺煤电价格关系，推进电力市场化改革，尽快建立电煤市场价格指数，引导产消。此外，要求过渡期内完善煤电价格联动机制，调整电企消化煤价上涨比例，设置煤电联动最高上限。煤电联动可能的重启将增强电企的盈利能力和对煤价上升的消化能力，这将有利于煤电双方在2010年价格上达成一致，预计2010年电煤合同价同比上涨8～10％。
从煤炭需求、价格与石油价格关系角度分析，目前煤炭价格不高。煤炭作为石油主要的替代能源，其在全球消耗的比重往往随着石油价格的攀升，其需求量开始增大。我们对全球过去60年的历史数据研究发现，煤炭占全球能源消耗比重和油价基本遵循着对数指数关系，而且当石油价格突破20美元之上时，煤炭需求开始稳步增加，其在全球能源消耗比重将有所提高。因此，我们判断2010年煤炭价格依然有跟随原油价格进一步上涨的空间和动力。
随着合同煤价和市场煤价的逐步并轨，煤炭行业平均煤价有望进一步提升，我们预计2009年行业平均煤价有望达到570元／吨，较去年高出1.5％，2010年煤价有望上涨5％，达到600元／吨。行业09年收入达到16741.83亿元，同比增长9.3％。2010年收入达到19258.88亿元，同比增长15％，利润增速达到21.4％，但09年行业利润增速依然同比下降11.1％。
经济复苏带动下游煤炭需求转旺
煤炭的下游行业主要是火电、冶金、建材和化工行业，其中电力约占全部消耗量的50％，钢铁占17％左右，水泥为12％，化肥行业占3.3％，这四个行业累计约占到所有煤炭需求的80％以上。
经济复苏带动电力行业用煤需求。电力行业煤炭消费量包括发电耗煤和热电厂供热耗煤两部分，发电耗煤占90％左右，供热耗煤占10％左右，而火电发电量占整个发电量的80％。1-10月份，全国规模以上电厂发电量29629.99亿千瓦时，比去年同期增长3.2％。其中，火电23853.85亿千瓦时，同比增长1.8％。我们认为火电高速发展的时期已经过去，未来两年将是稳定增长时期，预计2009-201 1年净增火电装机容量(扣除小火电关闭)为3900万千瓦、4300万千瓦和4300万千瓦。2009年全年发电量增速为4％，达到28853亿千瓦时。2010年达到30296亿千瓦时，同比增长5％。
化肥行业耗煤量未来将小幅攀升。化工用煤主要用于生产如合成氨、尿素、甲醇和二甲醚(DME)等化工产品。2009年以来需求开始恢复，截至10月份产量已达到4263万吨，同比增长2.4％，前10个月耗煤量达到7674万吨，同比增长2.4％。我们预计09年化工行业耗煤量有望超过9000万吨，达到9300万吨；我们预测，未来2年合成氨的产量将不会有很大的变动，保持小幅稳定增长，因此我们判断未来化工行业耗煤量将是小幅攀升态势。
钢铁产能大幅投产将带动冶金煤需求。钢铁行业消耗煤炭包括炼焦煤、燃料煤和喷吹煤，其中炼焦煤大约占75％左右。今年国家投资力度的加大以及国内消费的增长对钢材产品消费的拉动作用远超出了市场的预期，在出口急剧萎缩的情况下，2009年1-10月份我国粗钢表现消费量4.73亿吨，同比增长22.86％，即使扣除社会库存增长的因素，国内粗钢表观消费量的增长依然是惊人的可见年初以来国家加大投资及刺激国内消费的政策对钢材产品消费的拉动效果十分明显。我们认为2010年在出口温和回升的情况下，国内经济增长仍将主要依靠投资和消费来拉动，对钢铁行业而言其需求的增长也主要来自内需。
煤炭股本轮上涨周期尚未结束
通胀走势对煤炭股投资价值具有相当的启示意义。我们对美国过去20年来能源指数相对大盘走势与CPI走势分析表明，物价见顶回落或者见底回升与煤炭股相对大盘走势基本相同。时间点上看，CPI启动与煤炭股启动没有明显的领先指标关系，有时煤炭股启动要早于CPI启动，而有时CPI启动则早于煤炭股，但可以肯定的是在物价的一个上升周期中，煤炭股毫无意外的也处于上升周期中。
我们对A股煤炭指数与大盘的关系做的分析也表明了这一关系的成立。自2001年以来，我国经历了四次煤炭上涨周期，第一次是在2002年，当时CPI处于下行周期中，这次煤炭上涨周期持续时间短，相对涨幅小，第二次是在2003-2005年，这一次CPI先于煤炭股上升，煤炭股真正启动是在2003年上半年，而CPI早在2002年底就见底回升，第三次是在2006年，当时煤炭股相对大盘走出w低后，与2006年底开始一轮相对涨幅超过100％的上涨周期，这一次CPI开始上涨起始于2006年下半年。第四次煤炭上涨周期是从2009年年初开始的，并且持续到今天，这一次是煤炭股早于CPI启动，煤炭股于2008年底开始上涨，而CPI真正见底则在2009年上半年。
2009年11月我国CPI转正，预计12月CPI同比增长超过1％。2010年7月CPI将会达到高点4.3％，之后开始回落，全年为3.4％。我们认为，起始于2008年底的这一轮煤炭上涨周期尚未结束，依然看好明年煤炭股表现，尤其是上半年。
另外，把握资产注入与整体上市主体投资机会煤炭行业30家公司中，绝大部分都有资产注入或者整体上市的预期。目前金牛能源、恒源煤电、盘江股份、ST贤成和靖远煤电等收购相关资产正在进行中，山西省明确提出，“力争2012年前，有1到2家煤业集团整体上市，2015年前五大煤业集团基本完成整体上市。”除山西正在推进整体上市之外，江西、山东、河南等也正在利用上市公司平台整合省内煤炭资源。虽然部分公司如国投新集、美锦能源、郑州煤电等由于一些因素暂时放弃或停止资产注入计划，但大方向不变，煤炭资产向大矿方向发展是国家政策导向。
