我国银行信贷资产证券化浅析
时间：2021-02-21 16:03:56 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘 要：2015年，我国资产证券化市场快速发展，很大程度上收益于国家推出的一系列政策，比如资产证券化业务实行注册制、信贷ABS试点规模扩容至5000亿等，市场发行日益常态化，市场规模急剧增长，流动性大大提升，金融创新不断，基础资产的类型持续丰富，市场参与主体类型更加多样，产品结构设计更加新颖。本文主要研究探讨信贷资产证券化的本质、发展情况等，最后从完善法律法规、丰富基础资产类型和参与主体等方面提出相应的政策建议，希望能为我国银行业信贷资产证券化的发展提供具有参考价值的意见与建议。
关键词：信贷资产 证券化 信息披露
一、信贷资产证券化的基本理论
1.信贷资产证券化的概念。所谓信贷资产证券化就是把一些流动性比较差但是未来能够产生现金流的资产进行打包重组构成资产池，并在此基础上发行有价证券。基础信贷资产包括个人住房抵押贷款、个人汽车抵押贷款、消费性贷款、信用卡贷款等。
2.信贷资产证券化的本质。信贷资产证券化的本质可以简单的概括为三个词：资产重组、风险隔离、信用增级。整个信贷资产证券化产品的设计过程以及定价过程都非常繁琐，牵涉到许多金融学方面的原理，与信贷资产证券化的本质一样，主要原理也可以简单概括为三个原理：资产重组原理、风险隔离原理和信用增级原理。
2.1资产重组原理。股票、债融资提供支撑的资产是企业的所有资产，但资产证券化只能是部分资产。因此，对入选资产池的资产有严格要求。选择基础资产时要遵循“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的原理，不能全部选择同一个行业或者同一个区域的资产，注意分散风险。同时所构建的资产池内，单个基础资产的规模最好不要超过总资产的20%，以免如果单个资产发生信用风险将会影响整个资产池，进而影响资产支持证券的正常兑付。
2.2风险隔离原理。风险隔离的关键可简单概括为两个关键词：真实出售、设立SPV。这与股权融资、债权融资不同，相当于是在资产的出售方与资产的买方之间进行了隔离，也就说业界所说的构筑了一道“防火墙”。设立SPV目的使资产支持证券与发行人完全脱钩，无论发行人的资信状况如何，是优质还是劣质，都不会影响到资产支持证券的兑付，真正起决定性作用的是所发行证券所依赖的基础资产未来产生的现金流。
2.3信用增级原理。信用增级是指通过增加抵押物、在优先级劣后级之间调剂风险等方式来提升证券化资产的信用评级，主要形式包括以下三种：超额抵押、建立储备金和债券分档。内部增信可能会产生改变债券现金流结构的结果。证券经过信用增级后，如通过优劣级分档或者增加抵押物，原本AA级的证券有可能变为AAA级证券，因而发行利率降低，对于发行人而言也降低了融资成本。
二、我国信贷资产证券化的发展状况
1.产品数量和市场规模快速增长。2015全年 ，全 国总计发行1386只资产 证券 化ABS产 品，总 计发行金额为5930亿元，与2014年相比增长79%，市场存量为7178亿元，与2014年相比增长128%。其中，信贷 ABS产品发行388单，总计发行金额 4056亿元， 占发行总量的68%，同比增长44%；存量为4719亿元，占市场总量的66%，同比增加88%。无论是信贷ABS还是企业ABS发展速度都较快，规模急速增大，导致ABS市场总体规模也大幅度提升。
2.发行利率不断下行。2015年，央行连续三次降息，總共下调75个bp，下半年市场出现的“资产荒”，导致资产证券化市场异常火爆，投资者热情爆棚。全年ABS产品发行利率总体呈震荡下行趋势。信贷资产证券化产品优先级A级档证券平均发行利率为3.94%，全年累计下降117个bp。优先级B档证券平均发行利率为4.97%，全年累计下降144个 bp；优先A档证券的发行利率比优先B档证券的发行利率平均低103个bp。
3.资产证券化市场以高信用等级产品为主。2015年发行的资产证券化ABS产品中高信用等级产品占据较大比重。无论是信贷资产证券化产品（AA级以上为3416亿）还是企业资产证券化产品（AA以上为1645亿），高信用等级（AA+级以上）的产品均占到90%以上。尽管近两年低信用等级产品有所发展，但是仍然以优质资产为主。
三、我国银行开展信贷资产证券化的政策建议
1.丰富基础资产类型，扩大市场参与主体。由于ABS产品的复杂性，个人投资者由于信息不对称的先天劣势，再加上风险防范意识不强，相关部门和监管层应着重培育机构投资者，改善投资者结构，鼓励银行、信托、券商、基金、资产管理公司、保险、社保基金等机构积极入市，不仅是国内机构，国外金融机构只要符合也可以参与，使得我国资产证券化的投资者队伍更加多元化、国际化和市场化。
2.建立信贷资产证券化产品信息披露制度。由于我国基准收益率曲线不完善，对本土化的模型研究不够深入，产品定价仍然停留在资产池的优先和劣后层级，未能深入研究基础资产；而且ABS产品流动性较差，二级市场交易不活跃，所谓的每日资产估值形同虚设。因为发行人与投资者之间信息不对称，投资者对资产证券化产品的信息所知甚少，可以说完全要靠发行人披露，如果信息不能及时公开或者披露有误，将会对投资者造成误导，产生风险。因此必须建立信贷资产证券化产品信息披露制度，消除两者之间信息的不对称的问题，增强市场的透明度，保护投资者的合法权益。
3.提高非银机构投资者的参与度。资产证券化产品按投资者的类别可划分为银行类投资者，非银金融机构投资者和非金融机构及境外机构投资者，根据中债登提供的2015年资产证券化市场的相关数据，三种投资者所持有的信贷资产证券化产品的份额分别为58.5%、41.43%和0.07%。值得关注的是非银机构投资者持有比例有所提高。如今资产证券化产品已经越来越被投资者所接受，使得各类机构投资者纷纷增持资产证券化产品。但值得深思的是，投资者中通过商业银行理财产品渠道的有将近44%的比例，然而当前银行理财的刚性兑付的潜规则依然存在，当发生信用风险事件时最后还是由银行进行兜底，未能实现真实出售和风险资产出表。下一步应继续鼓励非银机构投资者和合格的境外机构投资者参与到资产证券化市场中来，为ABS市场提供活力，提高产品运行效率和二级市场流动性。
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