方正证券首席经济学家任泽平：中国经济前景展望
时间：2021-02-20 20:04:50 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
在去年的中央经济工作会议和今年的“两会”上，中央提出未来改革以供给侧改革为主线。随着供给侧改革破冰，中国经济转型将会迎来曙光，也将会为资本市场开启一个新的时代。
经济L型：中国已永远告别了人口红利带来的高增长
二战以来，世界上有一百多个后发经济体，在过去的70多年展开了姿态各异的追赶，最终跨越中等收入阶段而跻身发达经济体俱乐部的有多少呢？12个经济体，成功的概率是10%，90%的后发经济体要么没有起飞，要么止步在中等经济收入阶段。跨越中等收入阶段正是中国现在所面临的挑战。
收入的跨越只是表象，背后更深层次的是增长动力的转换，由要素驱动到创新驱动，由重化工业到高端制造业和现代服务业，真正难的是这个。而更难的是，增长动力的转换需要新一轮的改革开放。
中国过去高增长的根本原因是什么？简单来讲，是制度和人，就是改革红利和人口红利。
改革红利。在1978、1998年，即中国经济的两个低谷，中国启动了两轮改革开放。现在中国经济再度进入低谷，2013年十八届三中全会以来，我们正在重启第三轮改革。
人口红利。关于人口的第一个关键数据是，1962到1976年是中国人口出生高峰，随后因为计划生育，在20世纪70年代末中国人口出生率出现断崖式下降。在很长一段时间，1962到1976年出生的这一批人是中国的主流人群，他们决定了中国经济增长和经济结构的主要特点。中国过去的高增长，就是这一波人干出来的；过去十多年是中国房地产市场的黄金十年，就是这一波人在买房；最近大户型卖得好，也是这一波人在换房。那么问题来了，1962年到1976年出生的这一批人现在多大年龄？四五十岁。也就意味着再过六年，中国主流劳动力人群将会退出劳动力市场，中国将会告别传统的人口红利。2012年中国15～59岁的劳动年龄人口已经开始出现减少，2008年前后刘易斯拐点出现，农民工工资这几年加速上涨，出口告别了高增长的时代。中国经济过去高增长的核心是两大引擎，即外需的加工贸易和内需的房地产，现在我们看到第一大引擎正在消失。
关于人口的第二个关键数据是，人口出生增长率的低点是在1994年出现的。很多研究表明，人口出生周期领先于房地产周期20年，如果我们在1994年看到了中国人口出生的低点，那么大家将会在20年以后看到中国房地产投资大的拐点。2014年中国房地产投资从年初的19.3%一路下滑到2015年底的-1.9%，下滑程度甚至超出了经济危机时的水平。
2014年发生了什么？我给大家报三个数：第一个数据，2014年中国20～50岁买房人群开始出现净减少。美国、欧洲、日本包括中国的经验表明，20～50岁人群是买房主力，20岁之前没能力买，50岁之后不需要买。20～35岁首次购房，35～50岁改善型住房。第二个数据，城镇户均一套，除了一二线城市还有需求以外，绝大部分三四线城市都饱和了，而三四线城市房地产投资占整个中国的70%。第三个数据，1978年中国城镇化率17.92%，2015年中国城镇化率56.1%。而且我们还要考虑到，中国有2.77亿的农民工，如果加上他们在农村留守的子女和老人的话，按照家庭计算，中国的城镇化率已经接近甚至超过60%。
随着人口红利的结束，加工贸易的退潮，房地产投资大周期拐点的出现，重化工业的落幕，中国经济将告别高增长时代，进入中高速增长阶段。
房地产：长期看人口，短期看金融
判断房地产周期就是一句话，长期看人口，短期看金融。短期因为利率、首付比的调整，使得居民提前或者推迟购房支出。
长期看人口，人口流入的地方房价一定是涨的，人口流出的地方长期房价肯定是涨不动的。那么未来中国人口往哪里流动呢？这个问题实际上一直有争议。
我们研究了美国、日本、韩国、欧洲等十几个经济体后房地产时代人口流动的趋势。我重点介绍美国和日本，因为这两个经济体有代表性，美国是人地关系不紧张，日本是人地关系紧张。过去几十年，即使在美国这种人地关系不紧张的国家，它的大都市圈人口的占比是在不断提升的，日本也是如此，人继续往大的都市圈进行迁移。
中国是一个什么情况呢？过去5年，从东北、西部往四大都市圈进行迁移，京津冀、长三角、珠三角和川渝。
什么地方的房价会涨？人口流入、库存低、销售快、库销比低的，如合肥、苏州、南京、深圳、济南、武汉、上海、大连、杭州、北京等城市。
什么地方的房价涨不起来呢？库存高、人口流出、销售慢、库销比高的，这些地方房价是涨不动的，如北海、呼和浩特、三亚、兰州、乌鲁木齐、沈阳、长春等城市。
货币宽松救不了中国经济：出路在供给侧改革
2014—2015年，中国货币增速较快，希望能通过货币宽松提振经济，但是效果不明显，反而使得股市、房市、螺纹钢等先后出现暴涨。毫无疑问，货币宽松救不了中国经济，那么中国的出路在哪里？出路就在于去年中央经济工作会议提出来的供给侧改革，五大任务，即去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板。
那么去产能是去什么的产能呢？我认为关键是去国企的产能，因为在民营企业扎堆的地方，早就市场化出清了。浙江是一个民营企业扎堆的地方，在2008—2009年率先受到冲击，但是这几年在积极地转型，广东也是如此。但是我们看到国企扎堆的地方，像东北、西北，现在面临着转型的阵痛。所以去产能关键是去国有企业扎堆的那些地方行业的产能。
去杠杆是什么呢？我们可以看一下中国几个部门的杠杆率。中国政府的杠杆率在世界上是不高的，或者坦率地说，中国政府是世界上资产负债表最好的政府，我们有4万亿元的财政存款，3.2万亿美元的外储，而且土地、资源都是国家的。中国居民的资产负债表也不错，杠杆率也不高，但是中国的社会保障没有完全建立起来，所以我们很多的储蓄是保障性预防性的储蓄。
