融资去投机化,市场健康是最大的利好
时间：2021-01-10 16:04:01 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
主板和创业板的在审企业数量已经超过800家。
同时，VC/PE的暴利正被挤干。
和2011年IPO退出平均回报7.22倍相比，2012年上半年创投回报率逐月下降，5月只有1.99倍。
业内人士认为，风险投资的最终目标是要择机退出，获得超额利润，
目前企业IPO的遇冷及投资回报率的下降，在一定的程度上降低了投资的积极性。
在日前举办的第十二届创投年度论坛上，中国创业投资与私募股权研究机构清科研究中心发布了2012年投资榜单。榜单上，2012年度中国最具影响力IPO案例显示为“从缺”。
结合2012年以来资本市场的表现，业内人士认为，出现这种状况并不意外。
虽然IPO审核在事实上已经几近暂停，但连锁经营行业融资规模仍居各行业首位。在融资去投机化的背景下，连锁商业仍有不少机会。
IPO渐冷
中国股市在2012年一直处于较为低迷的状态，尽管证监会一再表态不会以放缓IPO来救市，但是在2012年7月31日，创业板发审委审核通过神舟电脑的首发申请之后，创业板的发审会便进入停滞状态。
此后，至9月24日，证监会网站才公布创业板发审委将对两家企业进行首发审核。
有人称，这标志着经过近两个月的审核“空窗期”后，IPO再度开闸。但是，自此之后，10月和11月，A股仅有浙江世宝一笔IPO，且规模极小，总募资3870万元，几乎可以忽略不计。也就是说，IPO审核在事实上已经几近暂停。
“在郭树清主席加入证监会，并提出IPO制度改革的相关想法之前，受限于IPO审批制度中间流程存在的不足，整个市场尤其是创业板的业绩就已经变脸了，这导致的一种结果就是业绩被过多地包装”，富厚投资董事总经理姒亭佑认为，业绩问题是监管层考虑改革的一大诱因。
证监会IPO申报企业基本信息情况表显示，到2012年4月15日止，证监会在审和过会待发企业共计661家；而到10月12日，除去47家已被终止审核的企业外，在审企业数量达到772家；而目前，主板和创业板的在审企业数量已经超过800家。
有评论认为，过会率低迷是IPO从紧的配套动作，表明国内证券市场正日益规范化，有利于资本市场整体的健康发展。对比来看，仍置身待过会行列的企业，日子就不好过了。
以连锁餐饮企业为例：2011年中国证券监管层就提高了国内餐饮及加盟连锁企业IPO上市标准，将拟上市餐饮企业的年利润标准由人民币3000万元提高至5000万元，对上市餐饮企业增长率、净资产、盈利水平提出更高要求。香港在2012年1月16日也对饮食业上市提出新七大要求，大大提高了餐饮公司上市门槛，也将成为国内餐企IPO门槛的一个借鉴。
随着审核重点越来越前移，连锁企业想要成功上市，必须做足功课，在改制之前确保资产完整，产权明晰，业务独立，避免关联关系，同时突出主营业务。
而投资机构也只能继续等待，涉事各方都颇有些无奈的意味。业内人士认为，如果审批流程继续按照此速度进行，排队现象加剧将成必然，而这无疑将打击到企业的积极性，在这样的环境下，连锁行业也难摆脱此命运。
风投回报大幅缩水
国内股市在年内的几经波折，一度使得不少业内人士担忧，将影响VC/PE的退出。
相对于其他行业，连锁企业备受资本青睐，根据金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团数据显示：凭借苏宁电器、神州租车、桔子酒店等融资案例，2012年，连锁经营行业融资规模居各行业首位。
但是，到了临门一脚，资本方才发现，原来在中国退出这么难，尤其是赶上了2012年股市低迷。
2012年与2011年相比，市场整体低迷态势更明显。2012年以来上市的连锁企业仅有红旗连锁、翠微股份、慈铭体检，可谓少之又少。
相关的VC/PE并购退出数据显示，目前，国内股市IPO退出账面回报率仍在下滑，退出渠道目前正在放窄，而并购交易中，外资通常能获得更好的收益。不仅如此，投融资方面来看，多位投资人不约而同表示，2012年投融资状况逊于过往。
“虽然很多企业缺钱，但烂项目根本没人看，大家都精明了许多。那些不太专注的，搞多元化的，我是不会投的。”有风投表示。同时，VC/PE的暴利正被挤干。和2011年IPO退出平均回报7.22倍相比，2012年上半年创投回报率逐月下降，5月只有1.99倍，成为创业板启动以来的月度低谷。
清科研究中心12月发布的报告显示，2012年中国风投市场的惨淡业绩已成定局，前11个月募、投、退环节数据呈现较大幅度下滑。
据清科研究中心最新统计，2012年前11个月，仅有104家VC/PE支持的中国企业在境内外市场上市，合计融资108.48亿美元，IPO数量仅为2011年同期的67.5%，融资额则较2011年同期下滑57.0%。退出回报方面，2012年前11个月风投机构IPO退出平均回报水平为5.19倍，而2011年同期为8.17倍，回报缩水明显。
投资交易下滑三成
在国内市场IPO接近停滞的情况下，境外资本市场尤其是美股市场IPO窗口也基本处于关闭状态。因此，从退出回报角度来看，投资者缺乏在一级市场加快投资的动力。
政策层面，尽管近期国家出台多项鼓励民间资本投资的政策细则，保监会也出台新政放宽保险资金参与PE投资门槛，但无论是产业层面还是资本市场层面，都缺乏直接利好因素，短期内资本活跃度不会大幅增长。
此外，多起“意外”事件也凸显出VC/PE投资市场风险，如苏州海富投资“对赌协议”、雷士照明控制权争夺、新东方VIE结构调整等事件。这些事件进一步凸显出PE投资可能面临的政策、法规风险，如对赌协议、VIE架构的法律界定。
