中国股票市场发展与宏观经济增长关系研究
时间：2021-02-25 04:01:30 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
【摘 要】本文运用ADF单位根检验，Johansen协整检验，格兰杰因果关系检验计量学方法，对股权分置后的中国股票市场发展与宏观经济增长关系进行实证研究，研究结果表明两者之间存在一定相互作用关系，但是作用很有限。
【关键词】股票市场 ADF检验 格兰杰因果关系检验
中国股票市场经历了二十年的发展，从无到有，规模从小到大，上海证券交易所，深圳证券交易所成立之初，股票市价总值只有5亿之多，截止2011年底，股票市值达到21.48万亿，增长几万倍，而上市公司数量增加到2342家。股票市场从最初的摸索尝试性市场到成为我国市场经济的重要组成部分，逐渐发挥着越来越重要的作用，同时发展中的弊端也日渐显现。为此，中国在不断的探索，其中经过漫长的四年调整期，2005年的股权分置改革，股票市场根本的制度性问题得以解决，股市发展逐渐进入正轨。中国的股市发展与经济增长是否存在相互依存，相互增长的关系，股票市场的“经济晴雨表”功能有没有得到一定程度上的改正，引起了国内外众多经济学家的兴趣，也对此进行了大量的理论和实证的研究。本文运用ADF检验，Johansen协整检验，格兰杰因果检验对2007年至2012年的数据进行分析，以此验证中国股票市场与宏观经济增长是否存在一定关系。
1.指标的选取
借鉴前人研究并考虑数据的可获得性，本文选取2007年至2012年的数据作为样本，这是因为截止到2006年12月20日，先后有1248家上市公司完成了股权分置改革或已经进入方案实施阶段，占了应股改公司总数（1341家）的93%，标志股权分置改革基本完成。经济增长的指标选取传统的季度国内生产总值GDP来衡量，用资本化率，交易率和周转率三个指标分别衡量股票市场的规模和流动性。其中数据来源于中国国家统计局网站，《中国人民银行统计季报》和中国证监会网站。
1.1经济增长指标
（1）季度名义GDP。GDP无月度统计数据，而以年度数据作为样本则会造成样本数据过少，所以选取季度GDP作为衡量经济规模的指标。
（2）固定资产投资增长率INV。固定资产投资率是衡量经济增长的重要指标，等于每季固定资产投资增加额与季度名义GDP的比值。
1.2股票市场发展状况指标
（1）资本化率CAP。该指标用以衡量股票市场的发展规模，同时也表示直接融资地位。等于上海证券交易所和深圳证券交易所每季平均市价总值与该季度的名义GDP的比值。
（2）交易率VAL。该指标反应股票市场流动性。等于每季度股票市场的总成交金额与该季度名义GDP的比值。
（3）换手率TOR。该指标反应股票市场流动性，数值越大就代表流动性越大，测度了相对于股票规模的股票交易程度。等于每年股市总成交额除以股票年市价总值。
1.3数据的季节调整
经济统计数据具有较强的季节性，所以本文运用美国商务部的X-11法分别对各组样本数据都进行了季节调整，如交易率等于经过季节调整的每季度股票市场的总成交金额与经过季节调整的该季度名义GDP的比值。
2.计量分析的结果
2.1ADF单位根检验
本文利用Eviews6.0对数据进行分析。结果显示各组数据都是不平稳的，因此再对序列进行一阶差分分析，结果如表1所示，接受原假设，从而得到各组数据在1%显著性水平为平稳的，即可判断各个变量均为一阶单整I（1）变量，这为协整分析建立模型奠定了基础。
表1 ADF单位根检验
说明：统计值大于临界值则证明含有单位根，*，**，***分别为在90%，95%，99%的概率保证下拒绝含有单位根的零假设
2.2协整检验
由于所有序列是多变量且是一阶单整I（1）过程，所以采用Johansen协整检验对序列国内生产总值、固定资产投资率与股票市场各指标之间是否存在长期均衡关系进行检验。检验结果如表2所示。
表2 LNGDP与CAPVALTOR之间的Johansen检验
由表2可以看出国内生产总值GDP与资本化率CAP、交易率VAL存在长期均衡关系，而与换手率TOR存在反向的均衡关系。
通过同样的检验可以得出经济增长指标固定资产投资率INV与资本化率CAP存在长期均衡关系，而与交易率VAL、换手率TOR之间没有长期均衡关系。
2.3格兰杰因果关系检验
为了进一步确认序列之间的关系，对LNGDP、INV、CAP、VAL、TOR进行格兰杰因果检验，且取2阶滞后，结果如表3所示。
表3 格兰杰因果关系结果
从表3可以看出，在滞后期取2，5%的显著性水平下，国内生产总值和资本化率互为因果，换手率、交易率是国内生产总值的Granger原因。而另一经济增长指标固定资产增长率与所列股票市场发展率没有Granger原因。
3.结果分析
对中国股票市场发展与宏观经济增长实证研究发现，虽然经济增长指标GDP与股票市场发展指标VAL、CAP存在长期均衡的关系，但是在滞后2期的情况下，GDP增长和固定资产增长率对股票市场发展没有起到明显的促进作用。相反，从格兰杰因果关系检验可以看出换手率和交易率是GDP的Granger原因，这在一定程度上说明股票市场发展对经济增长起到了一定的促进作用，但是作用有限。究其原因，可能与股权分置以后国有股和法人股逐渐上市，股票逐步进入全流通时代有着一定关系。
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（作者单位：沈阳理工大学 辽宁 沈阳 100159）
