融资约束、政府补贴与高新技术企业创新绩效
时间：2021-01-24 12:02:44 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
[提要] 本文以2012～2017年中国A股高新技术上市企业作为研究样本，对融资约束、政府补贴与企业创新绩效进行实证研究。结果表明：融资约束抑制企业创新绩效，政府补贴则促进企业创新绩效，且调节效应显著，缓解融资约束。最后，基于结论，提出相应的对策建议。
关键词：融资约束;政府补贴;创新绩效
基金项目：江南大学荣氏研究基地资助项目：“家族企业控制权、社会捐赠对企业绩效的影响的研究”阶段成果（2018JDZD05）
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2019年2月27日
一、研究背景
目前，我国正面临着自然资源短缺、生态环境恶化、人口红利逐渐减少、国内外竞争日益激烈等问题，为了促进经济的可持续发展，国家越来越重视创新的作用。十九大强调“要建设创新型国家”，并提出“深化科技体制改革，建立以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系，加强对中小企业创新的支持，促进科技成果转化。”创新不仅可以产生先进的理论、技术、制度、文化，而且可以带动经济转型和产业升级，增强国际竞争力。高新技术企业作为知识密集型、技术密集型企业，其成功的研发创新活动不仅会给自身带来较高的经济效益，也会通过创新的外溢性提高整个社会效益。但是，这类企业的创新活动需要较高的资金投入，仅靠内部资金远远不够，因此高新技术企业面临着融资约束问题。为促进高新技术企业发展，国家政府一直采取各种措施来扶持这类企业。比如，提供专项基金、税收减免、政府补贴等政策。通过这些方法可以提高高新技术企业的创新投入和研发创新的积极性，促进其产生有利于社会经济发展的成果。但是，仍不可忽视的是，政府补贴也可能会产生负面影响。比如，如果将政府补贴用于粉饰企业经营绩效、寻租、非技术创新活动等，就不能提高企业的创新能力，反而造成补贴资源的浪费。本文以高新技术企业作为研究对象，探讨融资约束、政府补贴与企业创新绩效之间存在何种关系。
二、理论分析与研究假设
（一）融资约束与创新绩效。融资约束存在的原因，Carpenter Petersen（2002）认为创新成果的外溢性导致同类型竞争企业会抄袭、模仿自己的产品，损害企业自身利益。因此，企业往往不会披露相关研发信息，这就会使外部投资者无法对研发项目进行准确评估，也就不愿意对此类企业进行投资。倪玲连、石曦（2015）认为由于市场失灵、金融制度不完善、研发周期较长，无形的创新成果难以作为抵押品等原因导致企业很难在短期内获得融资。关于融资约束与企业的创新绩效的关系，国内外学者得出的主要结论是融资约束抑制了企业的创新绩效。例如，Rehman（2016）以智利696家中小企业为研究对象，发现融资约束会使企业不愿意申请专利，也不愿意进行产品创新活动。许珊珊等（2017）利用2005～2008年中国工业企业数据，实证研究发现融资约束抑制了企业的自主创新。许敏等（2017）基于2010～2015年深交所中小板331家上市企业数据，结果表明融资约束并抑制了企业的研发投入，挤出了研发投入对企业绩效的促进作用。基于文献可以提出研究假设：
H1：融资约束抑制了高新技术企业的创新绩效
（二）政府补贴与创新绩效。国内学者关于政府补贴与企业创新绩效之间的关系主要存在三种观点：
1、激励效应，即政府补贴有利于提高企业创新绩效。政府补贴之所以会产生激励效应，原因有：第一，可以弥补外部性损失。徐斌（2010）认为政府补贴可以将创新产出成果外部性内部化，弥补外部性产生的损失，从而提高企业创新积极性;第二，产生信号传递作用。高艳慧等（2012）认为政府补贴可以传递出类似企业具有发展潜力的積极信号，从而引导更多社会资本投入到企业创新活动中去，缓解企业融资约束;很多学者支持政府补贴的激励效应，例如，伍健等（2018）研究政府补贴对2010～2015年高新技术上市企业创新产出的影响。结果表明，政府补贴能够促进企业创新投入，提高创新产出成果。
2、挤出效应，即政府补贴抑制企业的创新绩效。政府补贴产生挤出效应的原因有：第一，挪作他用。张小红、逯宇铎（2014）认为如果对获得政府补贴资金的使用缺乏有效监督，那么企业可能会将补贴用于他处，比如将补贴资金投入到短期获利的非创新性项目，结果是使政府补贴的价值大打折扣;第二，寻租行为。步丹璐、黄杰（2013）认为京东方公司严重依赖政府补贴，且为了获得补贴资源进行寻租，结果是获得的政府补贴也并没有改变公司经营不佳的状态;第三，粉饰业绩。肖兴志、王伊攀（2014）认为政府在选择补贴对象时存在提高企业创新能力和美化企业业绩的动机，但在这两种动机下政府补贴行为实际上抑制了企业的创新效率。支持政府产生挤出效应的研究也很多，例如，闫志俊、于津平（2017）研究政府补贴对1999～2007年工业企业全要素生产率的影响，结果表明政府补贴抑制了企业的生产率，没有提升企业创新水平。
3、非线性关系。叶红雨、徐雪莲（2018）研究发现政府补贴与企业创新绩效之间存在双门槛效应，并根据补贴强度从低到高划分为三个区间，政府补贴对企业创新绩效的影响会经历从抑制效应出现、抑制效应降低到激励效应明显三个阶段。基于文献，提出研究假设：
H2：政府补贴提高了高新技术企业的创新绩效
（三）融资约束、政府补贴与企业创新绩效。通过对上述文献的梳理，发现很少有文献将融资约束、政府补贴与创新绩效联系起来进行研究，更多侧重于政府补贴对融资约束的缓解。例如，李莉等（2014）基于2010～2012年我国高科技上市企业数据，探讨政府补贴对企业债务融资水平的影响。结果表明，政府补贴一方面可以直接提高公司的债务融资水平;另一方面也可以通过缓解信息不对称，来达到提高公司债务融资水平的目的。雷鹏等（2015）以2009～2012年我国工业上市企业为研究对象，从融资约束视角研究政府补贴对企业研发效率的影响机制。实证发现，政府补贴缓解了企业面临的融资约束，进一步地提高了企业的研发规模效率，但也降低了研发纯技术效率，最终对企业研发综合效率产生了微小的抑制作用。考虑到融资约束对创新绩效的抑制作用、政府补贴对融资约束的缓解作用以及政府补贴对创新绩效的激励效应，提出研究假设：
