宏观经济走势与新增长动能
时间：2021-02-25 20:00:33 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
宏观经济走势
談到经济走势，经常用的一个词就是不确定性。今年的不确定性比过去更多一些，但我想说，我们能不能找一点确定性、减少一点不确定性？毕竟经济发展是有规律的。所以，谈中国短期的经济变化，一定要拥有一个长期的分析框架，在此基础上再进行分析。
中国经济在经历了30多年的高速增长后，从2010年一季度开始进入减速轨道，市场对这样的变化有各种各样的判断——周期性波动、外部冲击等，但都难以合理解释已经和正在出现的经济变动。我始终坚持的一个分析框架是增长阶段转换框架，即GDP由以往10%左右的高速增长转向中速增长，在转换期可称之为中高速增长，其背后是需求结构、供给结构、金融结构的依次转换。
首先是需求结构的转换：历史需求峰值相继出现。过去的高增长是由高投资所带动的，而带动高投资的三大需求来源，即出口、基础设施建设和房地产投资，在过去几年已相继出现历史需求峰值，增长速度呈现回调态势。其中，基建投资的历史需求峰值出现在2016年，现在正在寻找新的平衡点;房地产投资的历史需求峰值出现在2012—2013年，2016年曾经出过一个阶段性高点，但那是短期现象。
其次是供给结构的转换：以去产能来达到新的供求平衡。需求出现历史峰值，与之相比已经形成的庞大生产能力就过剩了，所以在需求结构调整之后，供给结构就需要进行相应的调整。在调整初期，供给结构调整速度较慢，于是部分行业出现了严重的不平衡。从2012年开始，我们开始去产能。去产能的市场含义是，在需求放缓的条件下通过供给相对收缩，达到新的供求平衡，推动供给侧企业摆脱困境。之后，去产能取得了重要进展：PPI同比增速在连续54个月下降之后恢复正增长，部分大宗商品价格大幅上升，工业企业盈利明显回升，供给侧基本触底。这有政策推动的成效，更重要的是市场力量在起作用。当然，我们也面临一些挑战：利润在上中下游行业之间的分布不均衡，上游企业利润比较丰厚，中下游企业利润相对较少，而中下游多为民营企业，资源能否实现自由流动可能是近期面临的比较大的问题。
最后是金融结构的转换：金融结构与经济体系出现深刻变革。在需求和供给相继减速后，必然要求金融降杠杆，而杠杆率变化的背后则金融结构乃至经济体系的深刻变革。但在最初，我们对降杠杆这件事的长期性、艰巨性有些估计不足。国际经验表明，杠杆变动具有长周期特征，降杠杆可能需要十年或者更长的时间。降杠杆首先要稳杠杆;结构性去杠杆，重点是国有企业、地方政府去杠杆;应主要依靠市场化、法制化办法进行去杠杆，慎用行政性办法，尤其要防止“一刀切”。
过高杠杆背后有着复杂的体制、机制、政策问题，降杠杆需要深刻地进行一场改革，也需要金融创新。这包括：一是切实转向高质量发展，相应转变政绩评价机制;二是打破长久以来存在的地方政府和国企预算软约束;三是深化金融改革开放，打开更多为民营经济、中小企业、实体经济服务的通道;四是有效利用国家信用，可考虑增加低成本长期建设国债的发行，为政府公共产品和服务提供资金支持。
对于进入中速增长期，不仅政府要转变认识和政绩评价机制，社会各界也需要进行相应调整。首先需要调整决策方法，由过去的速度决定其他指标，转为质量指标决定速度，形成以就业为重点的高质量发展指标体系，并包括风险防控（杠杆率）、企业利润、资源环境可持续性、居民收入增长等指标。与此相适应的增长速度，才是合适的、可持续的、从长期看也是较高的增长速度。
需求结构、供给结构、金融结构的相继调整，是增长阶段转换的三部曲，体现了经济转型的内在逻辑。随着需求结构、供给结构的初步调整到位，2016年第三季度经济第一次出现触底，开始进入中速增长平台。一说触底，大家就想到“触底反弹”。所以，在2016年三季度后，“触底反弹”一度成为较强的期待，也出现了不同类型新周期的说法。这种期待是可以理解的，我也希望如此，但是从分析框架来讲，不可能有大的U形或V形反转。所谓触底，确切含义是基本稳住了，也是初步稳住，不再明显大幅度往下走，但是也不会大幅度反弹，更不可能重返过去高增长的轨道。
根据我们2018年初模型的预测结果，2018年上半年经济还可以，终端需求会出现季节性回升。但随着治理地方隐性债务力度的加大，基础设施建设投资会明显放缓，在没考虑中美贸易摩擦的情况下——因为当时还没有出现中美贸易摩擦这件事，2018年下半年经济增速会出现一定幅度的回落。今后一个时期，随着房地产、基建投资下行并寻找新的均衡点，随着产业分化重组、低效产能退出，随着在稳杠杆的基础上适度降杠杆，中速增长平台重心将有一定幅度的下移，并趋于稳定。
从大的分析框架来看，今明两年我们要完成一个重要任务，即2020年全面建成小康社会、实现“两个翻番”。目前来看，GDP增长速度保持在6.0%～6.2%的水平就可以完成这一任务。但2020年之后，中速增长平台均值也就是5%～6%之间，也可能是5%左右。有人可能会觉得这样的增长速度有点低。我讲一点：怎么看速度高与低，方法很重要。过去30多年，我们是高速增长期，当时GDP潜在增长率大约是10%，那时7%的增速就是低增速;进入中速增长平台以后，潜在增长率也就在5%左右，能增长5%～6%就是高增速。另外从国际经验来看，日本经济于1972年由高速增长转为中速增长，20世纪50年代、60年代平均增速9%以上，1972年以后下了台阶，一下就到4%。因此，我们能保持5%或再高一点的增长速度是很正常的，也是很不容易的。再者，大家需要注意中国经济体量的变化，目前中国是世界第二大经济体，若干年以后我们会是世界第一大经济体，按5%的增长速度计算，每年的新增量仍是全世界最大的。中速增长平台形成后，根据国际经验，将可能持续10年乃至更长时间，从而为实现更长一个时期的发展目标打下重要基础。
新增长动能
即使将来中国经济增长5%，大家也不要以为难度不大或者目标不高，因为我们的体量已经与过去不一样了，现在的5%比10年前10%的新增量还要大得多，新的增长动能仍然很重要。现在一说经济出现下行，大家想到的还是老抓手、老办法，于是基建、房地产呼声又起。但基建、房地产投资已过历史需求峰值，当经济快速下行时作为对冲手段尚可，但增长潜力有限、效率下降、风险加大。我们进行的一项国际比较研究表明，与相同发展阶段的其他国家相比，现阶段中国基建投资和房地产投资比重明显过高，政府对卫生、社保和福利的消费占比偏低。所以我想，下一步经济增速到达5%～6%以后，这样的结构需要调整。
