证券市场的上市公司退市制度比较研究
时间：2021-02-22 12:01:56 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘要：本文以美国、日本和香港三地的上市公司退市制度为例，对比分析这些国家和地区的退市标准和退市程序，总结出成熟证券市场上市公司退市制度的主要特征。在比较研究的基础上，论证国外证券市场的上市公司退市制度对我国的启示和借鉴意义。
关键词：上市公司退市制度；对比；借鉴
中图分类号：F832.51 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2018）025-0299-01
由于我国证券市场的发展时间较短，经验不足，加之中国特有的国情，目前我国证券市场退市制度还存在很多不成熟不完善的地方。而在国外成熟发达的证券市场上，上市公司退市制度的发展已经有了近百年的历史，并在实践运行的过程中得以不断地充实和完善。吸收和借鉴成熟证券市场的经验，有利于健全我国现有的上市公司退市制度。
一、成熟证券市场的上市公司退市规则
（一）美国上市公司的退市规则
依据美国纽约证券交易所的《纽约证券交易所上市公司指南》第801-809条的规定，其退市标准有以下特点：第一是退市标准中的数量标准规定得十分全面和具体，并且在标准的选取上更加注重表达股票的流动性和股票价值的指标，即是更加重视“公开发行股票”这一行为特征；第二是非数量标准也规定得很详尽，涉及面比较广；第三是主板交易所和二级市场退市标准的侧重点不同，主板市场更注重公司的基本面，标准设定大多数与上市公司的持续上市能力有关。而后者更注重市场交易，退市标准多与交易指标相关。第四是纳斯达克市场对公司独立董事的数量做了明确规定，即是说退市标准对公司治理机制的实施有所要求。
（二）日本上市公司的退市规则
日本东京证券交易所上市公司的退市标准有以下特点：第一是退市标准相对简单和精炼，不过其非数量標准规定得比较全面，具有较好的可操作性；第二是退市标准与上市标准相对应，且退市标准低于上市标准，体现了“严进宽出”的证券机制。东京证券交易所上市公司退市程序有以下特点：第一是退市程序首先是对股票进行特别处理，这一点与我国的退市制度类似；第二是如果公司未达上市标准则作进一步限制，体现了退市程序中的缓冲机制；第三是根据原因的不同退市程序分由不同的机构处理：因未达上市标准退市的由整理处处理，因违规行为退市的由监理处处理；第四是宣告退市后的上市公司股票还可以继续交易三个月。
（三）香港地区上市公司的退市规则
香港联交所主板上市规则在第六章总则6.01中明确规定了退市标准，体现出其特点有：第一是关于退市标准的规定不是很具体，表述比较笼统和原则化；第二是数量化标准较少，其标准多是比照上市标准而言；第三是体现出联交所较强的自由裁量权；第四是主板退市标准注重于上市规制的规定性，创业板退市标准注重市场交易的变动情况。
二、国外成熟证券市场上市公司退市制度的特点及借鉴
通过对上述国外成熟证券市场上市公司退出制度和退市情况的对比分析，我们可以看到发达证券市场上市公司退市制度的下述几个明显的特点，这些主要特点对于完善和健全我国的上市公司退市制度具有较好的借鉴意义。
（一）在上市公司退市标准上，成熟证券市场以下几方面的特点值得我国借鉴
一是退市标准与上市标准具有较强的对应关系，并且退市标准一般低于其对应的上市标准，这促成了证券市场严进宽出的流动特点，有助于提高退市制度的实施效率。二是不同层级证券市场的退市标准的侧重点不同，主板市场更注重上市公司的基本面和股票价值，创业板市场更注重市场交易和股票流动性。三是数量标准的设置比较全面和具体，既有与上市公司持续经营能力有关的指标，又有与股票市场交易有关的指标，还有与公司治理机制的实施相关的指标。明确具体的数量标准使得退市制度的可操作性较高。四是非数量标准也规定得比较详尽，涉及范围比较广，对上市公司违规行为的规制比较严格。
（二）在上市公司退市程序上，成熟证券市场以下几方面的特点值得我国借鉴
一是证券交易所拥有对上市公司是否退市的决定权，可以独立地启动退市程序。二是在退市程序中建立退市预警机制，给予上市公司一定的整改期限，在整改期内交易所应当保持对上市公司的持续评估和跟踪。三是对退市程序的具体步骤和时间安排较为严格和详细，使得整个程序的执行有章可循。四是根据退市原因的不同，退市程序分由不同的专门机构进行决策和处理。五是退市公司的出路较为广泛，多层次的场外交易市场为退市公司提供了后续交易选择。
（三）在退市制度的实施效果上，成熟证券市场在整体上具有较为畅通的进出通道，新上市公司数量和退市公司数量保持着有进有退，进退大体相当的发展态势，市场的新陈代谢能力较强.上市公司退市制度的实施效果较好
就上市公司退市的地域性而言，西方国家交易所的退市比例要高于东方国家交易所的退市比例。就上市公司的退市原因而言，非强制性退市的比例大于强制性退市，主动退市的原因是退市的主要原因，其中因合并重组而退市的比例较高。
