我国煤炭行业股权集中度、资本结构与公司绩效的关系
时间：2021-02-12 00:02:18 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
【摘要】本文主要研究中国煤炭行业上市公司股权集中度、资本结构对公司绩效的影响，并分别以净资产收益率和托宾Q值作为衡量公司绩效的变量，研究发现公司绩效与资产负债率呈负相关，与流动比率呈正相关，即公司的负债越低、流动性越好，越利于提高公司绩效，故公司应该确定合理的资本结构。而公司第一大股东持股比例与绩效呈正相关，前五大股东持股比例与绩效基本无关，即第一大股东有利于提高公司经营绩效，前五大股东对公司经营绩效无明显影响，这与之前的研究（股权越分散越有利于提高公司经营绩效）存在一定差异。总之，公司应该确定合理的资本结构和治理结构，从而提高公司的经营绩效。
【关键词】资本结构 股权集中度 公司绩效 煤炭行业
一、引言
关于股权集中度、资本结构与公司绩效的关系，各学者的研究已经十分丰富，但选取角度、指标、行业的不同都会导致结果不同。我国早期的实证研究结论基本支持股权集中度与公司业绩的正相关关系：许小年、王燕（2000）通过实证方法得出我国上市公司股权构成与业绩正相关；颜爱民、马箭（2013）从企业生命周期视角、孙振雷（2013）以每股收益作为指标进行实证分析、吴国鼎、叶扬（2013）从行业因素分析均认为股权集中度与公司绩效正相关。苏启林（2004）通过对以国资机构为第一大股东的上市公司进行实证研究后也发现股权结构与公司绩效不想关。到现在为止，资本结构与公司绩效的关系主流理论也没有形成一个统一的结论。
本文基于已有研究，通过新的研究设计，再分析煤炭行业上市公司股权集中度和资本结构与公司绩效的关系，进一步深化研究该主题。
二、研究设计
（一）研究假设
本文用资产负债率和流动比率来衡量资本结构，以前五大股东持股比例大小来衡量公司股权集中度，用净资产收益率和托宾Q值来衡量公司绩效。提出以下假设：1.资产负债率与公司绩效负相关2.流动比率与公司绩效正相关3.第一大股东持股比例与公司绩效正相关4.本文对于相关性认定及分类基于如下标准：
Pearson系数绝对值大于等于0.8时，高度相关；Pearson系数绝对值大于等于0.5小于0.8时，中度相关；Pearson系数绝对值大于等于0.3小于0.5时，低度相关；Pearson系数绝对值小于0.3时，不相关。（二）变量定义
解释变量：流动比率、资产负债率、第一大股东持股比例；被解释变量：净资产收益率、托宾Q值。
（三）样本选取
本文选取我国39家煤炭行业上市公司2009—2014年的数据作为样本进行相关性统计分析，并对样本进行筛选，剔除数据不完整的公司4家，最后得到有效样本35家，共210个观测值。
三、实证结果及分析
（一）相关性分析
本文利用spss19.0对各变量进行了相关性分析，结合2009—2014年的数据处理结果，得出以下结论：流动比率与资产负债率负相关；净资产收益率与流动比率不相关，与资产负债率有4年低度或中度负相关；托宾Q值与流动比率正相关，与资产负债率负相关。
（二）实证研究模型
（二）实证分析结果
本文运用SPSS19.0对方程进行回归，并进行误差项的异方差修正回归，得出以下结果：
模型一的结果是资本结构、股权集中度对经营绩效的影响。当因变量是托宾Q，从长期公司绩效的影响来看，资产负债率的系数为负，结果显著，流动比率的系数为正，结果不显著。说明公司负债越高，长期经营绩效越差，公司应降低资产负债率，确定合理的资本结构，要有合理的流动资产，确保满足公司的经营资金，从而提高长期经营绩效。从股权结构来看，公司第一大股东持股比率的系数为负，说明第一大股东持股比率越高越不利于长期经营绩效。公司规模的系数为负，说明煤炭行业公司规模越大越不利于提高长期经营绩效，无规模效应。
模型二的结果是资本结构、股权结构对公司经营绩效的影响。当因变量是净资产收益率时，从短期来看，资产负债率的系数为正，结果显著，流动比率的系数也为正，说明当以净资产收益率作为短期经营绩效的衡量指标时，负债越高越有利于提高短期经营绩效，所以公司应确定合理的资本结构。公司第一大股东持股比率系数为正且显著，说明第一大股东持股比率越高越有利于公司短期经营绩效。公司规模的系数为负，说明煤炭行业公司规模越大对短期经营绩效也不好，无规模效应。
四、对策及建议
以上结果表明：公司绩效与资产负债率呈负相关，说明公司的负债越低、流动性越好越利于提高公司绩效，公司应确定合理的资本结构。公司可以提高资金流动比率以提高流动比率，主要方式有提高公司资金集中度，增强自身流动性；逐步增加优质信贷比重同时降低信贷资产总量占比；积极推进资产证券化；对煤炭销售提供买方信贷，增加公司竞争力。使公司具有更加科学合理的资本结构和更强的经营效益。公司第一大股东持股比例与公司绩效呈正相关，前五大股东持股比例与公司绩效基本无关。第一股东可以增加持股比例、加强对管理层的监督，来防止小股东搭便车的问题，增强激励，提高决策效率，提高公司绩效。
参考文献：
[1]许小年，王燕.中国上市公司的所有权结构与公司治理—中国的实践与美国的经验[M].北京：中国人民大学出版社，2000.
[2]颜爱民，马箭.股权集中度、股权制衡对企业绩效影响的实证研究——基于企业生命周期的视角[J].系统管理学报.2013，（03）.
[3]孙振雷.我国上市公司股权集中度与公司绩效关系实证研究[J].学术论坛，2013，（12）.
[4]吴国鼎，叶扬.股权集中度、行业特征与企业绩效——基于中国上市公司的实证分析[J].北京工商大学学报（社会科学版），2013，（5）.
[5]苏启林.代理问题、公司治理与企业价值—以民营上市公司为例[J].工商管理，2004，（4）.
