货币基金收益下滑，投资者寻替代品
时间：2022-11-18 20:10:03 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
文/本刊记者 张程
今年以来货币基金投资收益持续走低，截至9月15日，货币型基金平均7日年化收益率降至1.41%，创下历史新低。比同期的银行六月期定期存款利率1.45%还要低。货币基金作为一种稳健型的投资品种，向来是许多低风险偏好投资者钟爱的理财手段之一。数据显示，2022年7月末，货币型基金的净值已经达到11.09万亿元，是整个公募基金中规模最大的品类，占比达40%。然而随着收益率的下滑，不少人开始寻找新的投资品种。
2013年余额宝货币基金面世，当时7日年化收益率最高超过6%，收益率辗轧一众银行理财产品。加上余额宝货币基金具有风险小、收益率高、买卖方便、流动性高等特点，使得类似的众多互联网货币基金赢得了一大批投资者的青睐，成为了许多人“零钱理财”的首选。
国内货币基金主要投资于银行间正、逆回购，以及银行发行的大额存款存单等短期票息资产，受货币政策及资金面情况影响较大。近年来，随着市场利率水平走低，货币基金的收益率也在持续下滑。特别是2022年8月以来，以DR007（银行间存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率）为代表的资金利率进一步下行，DR007月度均值为1.42%，较7月下行14BP（基点）。受上述因素影响，货币基金投资收益率出现了相应的下行。此外，在资金价格整体下降的情况下，银行大额存单价格跟随下行，四大行大额存单的平均利率水平从年初的2.4%—2.6%，降至目前的1.9%左右，下降了约50个基点。货币基金重要的投资方向之一就是银行大额存单，因此，货币基金收益率出现了相应下滑。
即使是“国民理财神器”——天弘余额宝也不能例外。9月12日，天弘余额宝的7日年化收益率已经降至1.36%，创下年内新低。与2020年6月1.31%的7日年化收益率低点相比，距离不远。而在高峰时期，天弘余额宝的7日年化收益率一度冲至6.76%，目前相比于高峰时期，收益率已经不可同日而语。
不过虽然收益率“节节败退”，但是货币基金的规模却是“节节攀升”。由于近年来资本市场不景气，含股票类基金投资收益率呈负数，2022年上半年6637只混合基金，共计亏损5265.91亿元，2770只股票基金合计亏损2561.22亿元，374只FOF（基金中的基金，一种专门投资于其他基金的基金）合计亏损63.99亿元，291只海外投资基金合计亏损233.89亿元。另有统计数据显示，截至2022年9月初，当年混合型基金平均收益率为-11.58%，股票型基金平均收益率为-16.22%。
权益类基金投资收益为负数，导致货币基金等收益相对稳定的基金，虽然收益率在下滑，但是依然吸引了资金的流入。中国证券投资基金业协会公布的数据显示，到2022年7月底，我国公募基金资产净值合计27.06万亿元。其中，股票基金规模相比6月末减少0.06万亿元；
混合基金的规模为相比6月末减少0.2万亿元。在一众基金规模下跌的时候，货币基金规模逆势而上，达到11.09万亿元，比上月增加0.49万亿元，为近两年的峰值。
货币基金收益率的下滑让不少低风险偏好的投资者开始寻找新的投资替代品，这使得同为短期理财的短债基金日益受到关注。短债基金主要投资于银行间的债券市场，兼具债券基金和货币基金的优点，这是一种收益高于货币基金，净值稳定增长，流动性可以媲美货币基金的基金产品。
2022年以来，短债基金规模实现爆发式增长，新发行数量及规模也出现猛增。在中长债、混合债等基金类型出现季度规模占比环比增速下滑的情况下，短期纯债基金季度规模占比环比增速持续增长。据广发证券研报统计，2022年以来，短债基金的规模持续增长，一季度接近6000亿元，二季度则突破8000亿元，达到8244亿元，环比增长38.7%。短债基金在纯债基金中的占比也由2020年的6.3%提升至目前的13.5%。
收益率方面，据Wind数据统计，从2022年初至9月2日，短债基金的年化收益率中位数为3.4%，高于货币基金的1.57%，略低于中长期型纯债基金的3.9%。从单只产品来看，不少中短债基金规模实现了正增长，其中部分产品增幅较大。例如，某短债基金二季度期间资产净值规模从1.18亿元增至20.68亿元，增加了16倍。资金的大量涌入，甚至使得多只短债基金加大了限购力度。例如，某基金公司公告称，为了保证基金的平稳运作，保护基金份额持有人的利益，旗下某短债债券型证券投资基金自9月19日起暂停大额申购。另一家资管公司也公告称，9月14日起旗下的一款短债基金产品暂停大额申购期间，单个账户每一开放日申购不得超过100万元。
除了短债基金之外，同业存单基金也受到低风险偏好投资者的青睐。2022年以来，同业存单基金的发行一直十分火爆。据Wind数据统计，截至目前，全市场一共有32只已经成立的同业存单基金，如果按照存续产品的二季度末规模和新发产品的首募规模计算，32只同业存单基金的合计规模为2103.6亿元，其中仅6月份就有15只同业存单基金成立，单月发行规模超千亿元。
相比于货币基金，同业存单基金预期收益相对较高，但由于市值法运作而存在一定波动性。据Wind数据统计，截至9月2日，成立于2022年之前的6只同业存单基金，平均年化收益率为2.67%，风险收益介于货币基金和短债基金之间。
最近由于股市动荡，让不少投资者开始关注兼具股票和债券特性的可转债。可转换债券的持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票，也可以选择持有债券直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。
可转债的债券特性让其具有低风险的特性，除非公司出现债务违约，否则投资人至少能拿回本金和约定的利息。同时在可转债作为债券到期之前，它又是一只股票，与公司股价的波动呈现正相关关系。在持有期间如果市场价格高于票面的100元，投资者可以选择像交易股票一样卖出，赚取差价。
近年来由于股票市场波动较大，追求低风险的同时获得潜在高收益的投资者开始涌入可转债市场。2021年可转债市场全年成交额 高达15.62万亿元，为史上最高水平，同时也是该市场年度成交额首次超过15万亿元。2021年全年中证转债指数的涨幅为18.48%，仅次于2019年的25.15%。具体来看，2021年上半年可转债市场表现相对平淡，下半年市场量价齐升，交易额约占全年成交额的三分之二。市场交易活跃，涌现出许多涨幅较大的品种，甚至单月价格“翻倍”的也有不少。
2022年可转债投资同样备受市场关注。8月份中证转债指数最高较年初上涨18%以上。在个债上，市场热度也在不断增加。例如，5月份，某可转债以150元“顶格”开盘，全天上涨276.16%。
市场的火爆也催生了一些投机炒作的乱象。为了抑制可转债市场的投机炒作等乱象，监管部门及时出手。7月29日，上交所发布《上海证券交易所可转换公司债券交易实施细则》（简称《实施细则》），自2022年8月1日起施行。《实施细则》明确了涨跌幅限制。可转债上市首日设置-43.3%至57.3%的涨跌幅限制，并实施20%、30%两档盘中临时停牌机制，次日起实行20%的涨跌幅限制。增加异常波动和严重异常波动标准。结合涨跌幅调整，增设了可转债价格异常波动和严重异常波动标准，同时规定上交所可根据可转债异常波动程度和监管需要，要求上市公司披露异常波动公告或停牌核查。新增特别标识。在可转债最后交易日的证券简称前增加“Z”标识，向投资者充分提示风险，切实保护投资者合法权益。根据债券交易规则对相关表述进行调整，如“竞价交易”改为“匹配成交”。《实施细则》的出台，在给予可转 债合理定价空间的基础上强化风险防控，有利于防止过度投机炒作、推动可转债市场健康长远发展。
收益方面，仅看票面 利率，可转债通常采取利率按年递增的方式，年利率通常在0.4%～2.5%。例如某公司发行的可转债，票面值为100元,期限为6年，年利率分别是第一年0.4%，第二年0.6%，第三年1%，第四年1.5%，第五年2%，第六年2.5%。收益率并不算高。但作为一种低风险的博弈工具，票面价值的增长可以带来潜在的高回报。可以说是以小博大。
风险方面，可转债的本质是中长期债券。存在发行公司到期不能偿还本金和利息的风险。目前为止尚未出现可转债违约的案例，但投资者也需要警惕这种风险发生的可能。
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