世界经济并不糟糕
时间：2021-02-27 04:00:05 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
脱钩、通货紧缩和需求，这三个因素将决定世界未来经济和投资的前景。
经济脱钩是说，“如果世界上其它的国家都陷入经济衰退，美国经济能够以3%的幅度实现增长吗？”
被人们讨论较少却可能最为重要的一个问题则是，全世界是否存在着充足的商品和服务需求，保证主要工业化国家实现温和的经济增长和足够的就业岗位。今年全世界实际GDP增长的各种预测均低于3%，而通货紧缩会使名义增长率变得更低。
经济脱钩已开始
脱钩论已经转入缓慢的开局阶段。作为石油价格下挫以及美元坚挺的结果，战略家们已经将他们对整个美国经济增长的预测下调至将近2%，分析家们则已经将他们对标准普尔500指数经营收益的预测从125美元下调至120美元左右。对收益预期的向下调整并非毫无根据，因为对在海外经营的美国公司而言，美元的坚挺正在增加成本并减少利润。
美国1月份的就业报告带来了些许安慰。非农就业人数增长了25.7万人，这使为期三个月的增长达到17年以来的最高水平。去年平均小时薪金增长了2.2%.而且随着更多就业岗位的创造，薪资增长情况应当会有所好转。1月份显示的增幅为0.5%。由于参与率已实现既定目标，因此失业率从5.5%上升至517%，不过加入劳动大军人员数量的增加对经济而言总归是一个利好。近期的首次申请失业救济人数和职位空缺数据均令人满意。
从全球看，地缘政治状况助长了不确定的市场情绪。尽管受俄罗斯支持的部队已在乌克兰境内咄咄逼人地行动.但当地现在已有脆弱的停火，它冻结了国境线并给予了普京总统许多他梦寐以求的东西。虽然库尔德人部队从ISIS手中收复了一个重要城市，可是伊斯兰极端分子依然对该地区构成严重威胁。沙特阿拉伯的新国王已经即位，这对当地未来石油的生产带来了些许不确定性。3月24日这一各方旨在与伊朗达成协议以使其收回核武器开发计划的最后期限正在逼近，但是进展却并不太顺利。伊朗目前反对检查其设施，美国国会则正在考虑施加更多制裁。欧洲央行已经宣布了一项将于本月启动的量化宽松计划，但它能否足以保持欧洲远离通货膨胀型经济衰退尚不明朗。新一届希腊政府的领导人已经就当前援助计划延长四个月向他们的债权人作出妥协。希腊的激进左翼联盟政府别无选择，因为银行的资金流出已危及该国金融体系，而且国家也面临着无力支付公务员工资或养老金的境地。
这些积极和消极事件的组合已经令投资者沮丧不已。美国的市场情绪已从乐观转为中性，且正在向警告状态发展，而如果基本面框架像我所预料的那样实现好转，那么就算国外存在种种经济问题，这种警告也将为今年晚些时候更好的市场提供基础。股票在投资者处于紧张而非愉悦状态时有更好的表现。虽然市场一直不稳定，但是年初至今仍上涨了2.6%。就当前价格来看，标准普尔500指数的估值大约相当于过去一年（12个月）盈余的17倍，与以往25至30倍市盈率周期的泡沫点相距甚远。当然.此外也存在着其它一些更令人不安的估值方法。耶鲁大学的罗伯特·席勒（RobertShiller）采用了周期调整市盈率，这种方法需要对过去十年进行回顾。这一市盈率目前为27.5，相当于1929年及2000年时的水平。然而考虑到美国公司现在的经营比当年更具全球性。我依然乐观美国股市，2015年是个好年头。
通货紧缩侵蚀欧洲
去年年底，美国GDP紧缩指数为-0.1%。欧洲消费者物价指数下跌了0.6%。对通货紧缩的忧虑很可能被未来几个月的数据所证明。在中国，近期的通货紧缩迹象也引发了对货币宽松的呼吁。依我之见，这其中的主要原因还在于石油价格的急剧下挫，油价在过去一年中的跌幅已经超过50%，目前正处于其最低位。虽然这种情况可能会有利于消费者，但它也是促成对通货紧缩进行广泛讨论的主要因素之一。目前，钻井数量锐减在内的一些迹象表明，石油价格可能正在触底。如果发生这种情况，通货紧缩论可能会变得毫无价值。然而，随着储存容量达到饱和，石油价格进一步下跌的可能性仍令人忧虑。过剩的产量必须在某个地方找到出口。
通货紧缩的问题在于，它将鼓动消费者怀着对价格将在未来某天降到更低水平的预期而推迟消费。随着世界各国的中央银行纷纷采取总体上通融性的立场，随着石油价格的温和上涨，通货紧缩的处境有所好转。我观察到，多年以来的通货膨胀主要是受房价和薪资水平所影响，而这两者在2015年应该会趋向小幅上涨。
欧洲的形势则有所恶化。乌克兰冲突和对俄罗斯扩张主义的忧虑已经使许多消费者变得小心翼翼。发生在法国的恐怖袭击给当地的市场情绪蒙上了一层阴影。虽然希腊只不过是欧盟的一小部分.但其违约和退出的可能性对欧洲大陆而言毕竟是个坏消息。此外，欧洲的失业率是美国的两倍，其中青年失业率又是总体失业率的两倍，这释放出通货紧缩暗示。尽管我认为通货紧缩将不会长期存在于美国或中国，但它可能会在欧洲挥之不去。
需求难以捉摸
人们可能会期待货币扩张加入口增长的组合，来增加对商品和服务的需求。印度和中国等发展中国家的中产阶级正在迅速扩大。但问题在于，制成品的供给同样也在增长，而世界的收入似乎并没有快速增长到足以用相同或者不断升高的价格来消化所有的这些商品。而且不平等这一问题可能也在起作用。相比中、下层社会的家庭，上层社会的家庭花费在商品和服务上的钱占其收入的比重更低。在1980年时。1%的美国收入最高人群占据了大约8%的总收入。而在2010年，这一数字已变为19%。
1980年对于供需平衡而言具有深远影响。其中有两个因素非常突出，它们已持续到现在并将一直延续。第一个因素便是全球化，它以中国的崛起为开始。1978年，邓小平推行各种改革使中国开始了工业扩张。十年之后，俄罗斯放弃了计划经济，印度也开始对外开放。最初，人们将这些变化看作了为美国的产品提供30亿新客户，然而这些国家最终成为了美国的竞争对手，用具有吸引力的价格生产着优质产品。
第二个因素则是技术，它让使用更少的工人即可制造产品和提供服务成为现实。机器人开始现身于工厂，许多维修工人发现自身已被技术所取代。更重要的是，相比那些由没有继续高中以上教育的劳动者所占据的就业岗位，技术所创造的新就业岗位对定量技能水平提出的要求更高。更高效的制造、新兴互联网相关产业创造的更少就业岗位以及不断增长的世界人口这三者的结合有助于解释美国当前薪资改善和就业岗位创造迟缓等问题。
商品和服务的供给将持续扩大。但挑战在于，未来的购买力是否能足以用合理的薪资为不断增长的人口带来就业岗位，而这是一个长期问题。
另一方面，世界经济基本面框架并不糟糕。密歇根大学消费者信心指数表明，消费者目前对前景持有更积极的态度，并愿意逐步提升他们的支出。
欧洲传来的消息也并非全是坏消息。西班牙最近一个季度的GDP增长公布结果为2.8%，且零售销售额也在提高。法国的消费者支出亦有所提高。由于欧元汇率下跌，德国的经济预期存好转，同时其出口也呈现强势，而意大利的消费者信心也在上升。这一切都已在欧洲央行的货币刺激计划启动之前持续不断地发生。中国的经济增速可能正存放缓，但依旧快于大多数新兴市场。而且中国现已坐上世界第二大经济体的交椅。其债务与GDP之比使其能够实施某些进一步的刺激。甚至连日本也传来了好转的经济数据，该国的出口已有大幅增长。由于欧洲和日本当前正显露出活力迹象，因此可能会存在着一些重新挂钩而非脱钩的证据。
在评估了这些经济数据之后，我不禁怀疑，世界经济前景是否果真像舆论认为的那样糟糕。
