宏观经济因素影响期货市场波动风险的联立方程模型研究
时间：2021-02-25 20:00:22 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘 要：期货市场是宏观经济的“温度计”，期货市场与宏观经济如何相互影响一直是学术界研究的热点问题。本文基于系统研究方法，通过建立宏观经济变量与期货市场波动风险的联立方程模型，并利用1987年9月到2016年12月的月度数据，研究了我国期货市场建立以来，宏观经济因素对我国期货市场价格指数波动的冲击以及影响。
关键词：宏观经济因素；期货市场波动；联立方程模型
一、引言及文献综述
随着市场经济的不断发展，期货市场已经成为我国市场经济中的重要组成部分。十多年来，中国经济一直保持较高的增长率，尤其是最近几年，我国宏观经济呈良好发展势头，同时中国期货交易也进入了高速发展的新时期。作为金融市场重要组成部分的期货市场具有价格发现功能，即期货价格对未来现货价格的走势具有先行性和预测性，特别是近年来，国际大宗商品的期货价格对宏观经济的影响越来越大。期货价格作为未来现货价格的预期价格，与宏观经济因素存在密切的联系。一方面，期货价格的走势会受到宏觀经济指标好坏的影响，另一方面，期货价格又将成为预测经济发展趋势的一个领先指标。对于像中国这样期货市场尚未充分发展的发展中国家来说，分析期货市场与宏观经济发展的内在关系，评价期货市场对经济发展的作用，揭示期货价格与宏观经济因素的相互变动规律，是客观认识期货市场在其宏观经济中的地位以及进一步发展期货市场的前提，因此具有重要的理论意义与现实意义。
在国外，上世纪九十年代开始，西方学者开始从期货价格与宏观经济变量相关性的角度上研究商品期货的价格发现功能，并已成为一个新的判断视角。国外主要有：Halpern 和 Warsager （1998）的研究主要集中于商品期货指数与通货膨胀之间的相关性，以论证商品期货指数用于宏观经济景气预测的贡献Sadorsky（2000）研究了能源期货价格与汇率的联系，指出原油、燃料油和无铅汽油的期货价和汇率的交易加权指数呈现完全一致的变化，这意味着四者之间有长期的均衡关系。James A .Bianco（2002）、Gregory M. Blaha （ 2002）、John Weibel（2003） 等则分别在Halpern 和 Warsager 等人的研究成果基础上进一步就商品期货价格指数与利率之间的相关性进行了大量的实证分析，提出了以商品期货指数作为参照指标进行货币调控的观点。
在国内，关于期货市场对国民经济发展作用的探讨大都集中于理论层面。主要有曹和平（2005）提出期货行业是一个能够直接为 GDP 带来增长的实物性产业。周勇（2006）运用经济学的基本分析框架，从微观和宏观两个角度系统分析期货市场对经济发展的促进作用，从理论上系统研究了期货市场与宏观经济之间的关系。但是期货市场对宏观经济发展作用的实证分析方面的研究比较缺乏。张树忠（2006）通过编制我国农产品期货价格指数，通过检验其与 CPI 的实证关系，论证了我国农产品期货价格指数对 CPI 的先行指示作用。说明我国期货市场经过不断的规范与发展后，其价格发现功能不断完善，对宏观经济的先行作用开始显现。
总体来看，国内外学者对商品期货价格波动与宏观经济因素的研究主要集中在单一期货品种价格波动与单一宏观经济因素的关系，或者期货价格指数波动与单一宏观经济因素的关系，而针对期货价格波动与宏观经济系统因素的相互关系，尤其是针对期货价格波动同整个宏观经济因素内部联动性研究较少。基于此，本文尝试采用系统方法，运用联立方程模型，以揭示期货价格波动同整个宏观经济系统变动的关系。
二、数据的来源与实证分析结果
（1）样本数据的选取及处理
本研究选择的样本区间为1987年9月到2016年9月，共349组数据，其中期价的波动选择文华财经的月度收益率波动为衡量指标，其它宏观经济数据来源于国家统计局与中国宏观经济数据库。本文所有数据处理均使用eview8.0软件。为消除异方差影响，各序列取自然对数。
（2）平稳性检验
以时间序列数据为依据的实证研究工作都必须假定有关的时间序列是平稳的，否则会导致谬误回归问题，以此所作的预测是无效的。因此，在对时间序列进行实证研究前，均要对其进行平稳性（单位根）检验，我们采用eviews8.0中ADF单位根检验方法对联立方程组模型中的各个变量进行平稳性检验，检验结果除了消费、汇率和利率之外，宏观经济变量大多存在单位根过程，经过一阶差分后平稳。
（3）结果分析及评论
从结果可知，实际经济总量、货币供给与物价水平对期货市场的波动有显著性影响。第一，实际经济活动总量通过影响基础商品需求影响期货市场。持续、稳定、高速的GDP增长表明国民经济良吐发展，伴随经济的总体增长，基础商品需求量上升，而资源又是稀缺的，因此，人们有理由预期其价格将会稳定增长。第二，实际经济活动总量通过影响国民收人影响期货市场。国民收人的增加必将促使消费和投资需求增加，从而使商品的需求增加，期货价格上扬。第三，货币供应量增加，人们手中持有更多的货币，货币的边际收益下降，从而使期货的预期收益相对上升，促使人们购买期货，引起期货价格上升。第四，通货膨胀使各种商品价格具有更大的不确定性，在短期，由于货币贬值会引起商品市场价格上扬，而在长期，较严重的通货膨胀又对经济发展产生抑制作用促使商品市场价格下跌。
参考文献
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作者简介：黄晓娟（1991.12.3），女，汉族，重庆开州人，理学硕士，毕业院校：英国莱斯特大学，专业：管理、金融与会计，研究方向：管理、金融与会计，单位：重庆三峡学院对外合作与交流处。
