企业应收账款证券化财务影响分析
时间：2021-02-22 12:03:09 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
【摘要】 在工程机械企业的日常经营管理中，应收账款管理水平的高低很大程度上影响着企业资金管理的能力，进而影响企业的各方面运作。应收账款证券化不仅为企业筹资提供了新渠道，而且在提高资金流动性方面也能够起到促进作用。文章首先对应收账款证券化进行简要的梳理，随后分析了工程机械企业应收账款资产证券化的可行性，最后结合三一重工的具体情况研究应收账款证券化的财务影响。
【关键词】 应收账款;资产证券化;财务影响
【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1002-5812（2019）03-0102-03
工程机械行业是我国机械工业的重要产业之一，属于强周期性行业。其产品市场需求受国家固定资产和基础设施建设投资规模的影响较大，下游客户主要为基础设施、房地产等投资密集型行业。由于该行业产品的特殊性，以分期付款、按揭贷款方式结算的比例较高。非全额付现结算方式的实现，在促进公司交易额快速增长的同时，难免会给企业带来大量应收账款，从而导致企业未来面临较高的应收账款回收风险。本文结合三一重工股份有限公司（以下简称三一重工）的财务状况，探讨了应收账款资产证券化对企业财务的影响。
一、应收账款证券化概述
应收账款证券化是企业资产证券化的一种，发达国家中企业资产证券化仅次于传统债券融资和股权融资，是第三大融资工具。企业资产证券化是指由即期缺乏流动性但未来可产生预期稳定现金流入的金融资产来支持并保证偿付的一种债券。通过资产组合和信用增级等手段保证按期向证券持有人分配收益。企业资产证券化主要有两大类基础资产：一类是收益权资产，如高速公路通行收费权;一类是债权资产，应收账款是其中的典型代表。
在我国金融市场中，企业资产证券化虽然最早出现于2002年，2005年开始飞速发展，后来因为美国次贷危机的爆发而陷于停滞。目前随着我国金融改革力度的增大，在取消了对企业资产证券化的行政审批后，2014年开始资产证券化发展明显提速。
二、工程机械企业应收账款证券化的可行性分析
工程机械制造企业进行应收账款资产证券化的主要目标是解决应收账款周转率低的问题，通过判断应收账款证券化所带来的收益是否大于成本能够大致得出进行应收账款证券化是否可行。
（一）提高资金流动性
工程机械企业通过应收账款资产证券化将高质量的应收账款作为基础资产，由具有专业能力的金融机构发挥自身优势进行运作，使得证券化的应收账款能够在金融市场中流通交易。进行应收账款证券化后，企业将未来预期收益变现，极大地缩短了企业获利及资金回笼时间，有利于加快新项目开发速度，改善工程机械制造企业的资金链，提升获取新业务的能力。
（二）获得新的融资渠道
工程机械制造企业在筹集资金时可选择的方式可分为债权融资和股权融资。当企业资产负债率比较高时，银行贷款及信用贷款等债权融资渠道会受到极大的限制。此外，银行贷款需要企业拥有较高的信用评级，信用评级较低的企业则会选擇需要抵押物和担保的信用贷款，在这种情况下企业的融资费用较高。股权融资存在较大的不确定性，尽管我国IPO制度经历了审批制到核准制的演变，但是企业上市条件仍需经过监管部门审核。2016年下半年以来，受基建投资增速与PPP项目落地执行率提升、设备更新升级等因素影响，工程机械行业市场需求回暖。同时，“一带一路”推动基础设施互联互通，推动基建工程与我国对外工程承包加速，工程机械制造的需求量巨大。所以，企业应保证稳定的现金流，资产证券化能够为企业提供一条不依赖企业信用及偿付能力的新融资渠道。
（三）降低融资成本
应收账款证券化的融资成本一般低于同期银行贷款利率，能够减少融资成本的支出。应收账款证券化的本质是将流动性差的应收账款转变为实际现金流，即资产转化为资产，通过这种方式避免了通过增加负债来增加流动资产所带来的融资成本，有利于改善企业的资产负债率。同时，应收账款证券化的基础资产是应收账款，在进行证券化后应收账款可被视为直接出售，即在资产负债表中企业可以转出该份额应收账款，提高企业流动和速动比率，提升企业信用等级和偿付能力，化解应收账款的回收风险。
（四）降低回购风险
工程机械企业所面临的经营风险中，资金偿付风险是最主要的。通过应收账款资产证券化，企业可以将流动性差的应收账款转化为金融市场中自由交易流通的金融产品，理顺并且规范投资方与支付方之间的关系，引入社会投资者，吸收社会投资者资本，为投资者提供新的可选择的投资品种，有效避免回购风险。
在进行资产证券化过程中，企业所需支出的成本主要是前期准备发行SPV（资产支持专项计划）的费用以及在合同中约定的支付利息。前期发行SPV需要聘请专家进行可行性研究，所支付的费用从发行收入中一次性扣除，此外，由于SPV要承担风险，支付发行费用及信用增级评估费用，所以在出售时，会产生折价费。而合同约定利率主要受到应收账款质量的影响，应收账款资产证券化所选择的基础资产多为高质量的应收账款，并进行了信用增级，因此其支付利息比债权筹资少。总体而言，工程机械企业进行应收账款证券化的融资成本将低于继续持有应收账款成本。
三、三一重工应收账款证券化案例分析
（一）三一重工应收账款证券化的必要性
1.经营状况角度。
净资产收益率是评价企业盈利能力的重要指标，根据该指标的变化情况投资者可以了解其获利水平。从表1可以看出，三一重工净资产收益率从2012年的26.64%，逐年下跌到2015年的最低点0.02%，反映出三一重工经营状况受行业整体发展态势影响非常大。但是，从2016年下半年开始，国家固定资产和基础设施投资规模加大，受“一带一路”政策影响，对外工程承包量增加，进而导致工程机械行业市场需求量增大，三一重工的净资产收益率2016年显著回升，达0.89%。2016年11月11日，三一重工设立“三一重工-中泰光大2016年一期应收账款资产支持专项计划”，总发售规模131 500万元，为企业抓住机会进一步发展提供了流动资金支持。
