不良资产证券化时隔八年扩围重启
时间：2021-02-20 20:02:02 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
功效
5月19日，中国银行、招商银行以发起机构身份，分别出现在中国债券信息网发布的两份不良资产证券化公告中。前者为中誉2016年第一期不良资产支持证券，规模为3.01亿元，而后者和萃2016年第一期不良资产支持证券，规模为2.33亿元。公告显示，该两只不良资产支持证券均分为优先档和次级档，将于5月26日向全国银行间债券市场成员发行。其中，优先档为AAA级。
公告发布后，联合资信就此评论称，这不仅意味着不良资产证券化在时隔八年正式重启，同时意味着将不良资产证券化的基础资产范围扩大至信用卡不良债权领域。
从和萃2016年第一期不良资产支持证券发行说明书来看，其基础资产是发起机构合法持有的不良信用卡债权，发起机构审核、发放信用卡的依据主要是借款人的信用资质。而在基础资产方面，中誉一期则涉及42户借款人的72笔不良贷款。
按照兴业证券分析师唐跃等人的说法，此前我国共发起过7笔不良贷款证券化业务，其中有3笔是在2005年我国开始信贷资产证券化试点之前，其他4笔则发生在2005-2008年期间，2008年后受次贷危机影响，国内资产证券化业务完全停止。
由于近年来商业银行不良贷款率快速攀升，不良资产证券化重启也为业界所期待。有分析人士就认为，不良贷款证券化可以较好地转移银行风险，从而促使银行宽信用促进经济增长。在其看来，信贷资产不断恶化，银行会严控新增贷款，表现出更强的惜贷情绪，不良贷款证券化可以为商业银行提供一个可以更市场化、批量化、透明化的转让不良贷款的渠道和手段。
新金融记者注意到，就在一个多月前，中国银行间市场交易商协会刚刚发布了《不良贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》。至于出台的背景，其给出的说法是为规范不良贷款资产支持证券信息披露行为，维护投资者合法权益，促进信贷资产证券化市场规范健康发展。
上述《指引》对于不良贷款资产支持证券的内涵也有所界定，即在中国境内，银行业金融机构及其他经监管部门认定的金融机构作为发起机构，将不良贷款信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该不良贷款所产生的现金支付资产支持证券收益的证券化融资工具。其中，不良贷款应当符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预期的现金流或通过执行担保获得收入。
平安证券分析师励雅敏认为，证券化有助于银行获得市场化的不良资产定价机制。相比银行一次性2-3折转让不得不承受损失来换取短期内账面资产负债表的改观，银行可以获得前端管理费和后端超额收益分成。因此银行作为不良资产证券化的发起方相比一般信贷资产证券化应存在更强的动力，也可提升优先级利率的市场吸引力。不过其同时也强调，银行资产质量问题仍是受内生经济增速下降、信贷结构僵化因素所决定，不良资产证券化将适当缓解但无法本质解决银行不良的问题。
风险
在此次不良资产证券化重启之前，不良资产“债转股”也为外界所广泛关注。在今年3月的中外记者会上，高层就表示，可以通过市场化“债转股”方式来逐步降低企业的杠杆率。
但对于“债转股”这样一种不良资产处置方式，外界争议也很大。
一种观点认为，在“债转股”模式下，银行的坏账并没有得到实质性的处置和剥离，只不过现在不叫“贷款”而叫“股权”。但如果贷款企业的经营状况没有好转，甚至进一步恶化直至破产，那么银行手里的股票还是会变成一张废纸，还不如当初作为债权人要求破产清算。
早前，也有受访专家对记者称，银行从债权方成为股东方，将明显为经济转型过程中的阵痛埋单，这对于银行股东和储户而言有失公允，“政府在债转股的政策推进和实际实施上，需要兼顾效率和公平性”。
从现实操作来讲，尽管银行“债转股”可降低不良率，但由此产生的资本消耗也不小。根据现行《商业银行资本管理办法（试行）》规定，商业银行被动持有的对工商企业股权投资在法律规定处分期限内的风险权重为400%；商业银行因政策性原因并经国务院特批的对工商企业股权投资的风险权重为400%；商业银行对工商企业其他股权投资风险权重为1250%。
前述受访者指出，随着近年国内经济增速的放缓，传统行业盈利表现转弱，银行不良贷款率逐季上升。不良资产证券化的重启在一定程度上将缓解银行资本压力，提高其信用创造能力。对于投资者而言，在今年普遍缺乏高收益资产的大环境下，不良资产证券化产品的出现或许将成为投资机遇。
不过需要注意的是，其中的风险不容忽视，比如和萃一期在投资风险提示方面就明确指出，本期资产支持证券主要面临的风险包括入池资产信用风险、现金流回收波动风险、催收机构履约尽职风险、集中度风险、利率风险、流动性不足风险、操作风险、资产抽样尽调方法局限性导致的风险、政策风险、交易他方的违约风险和发生重大不利变化的风险等。
以信用风险为例，本次入池资产中无抵押担保的不良信用卡债权占比为100.00%，入池资产缺少通过处置抵押物获得第二回收款来源的机会，由此可能导致相对较高的现金流回收风险。
据业内人士介绍，在不良资产证券化投资分析中，应重点关注不良贷款的类型、分散度、抵押贷款比率、超额抵押率、现金回收预测等指标，投资者可以根据现金回收预测，结合超额抵押率，以及资产服务人历史不良资产处置情况，对预计回收现金流相对资产支持证券的覆盖程度进行预测。
