视觉中国整改方案及对图片版权市场影响分析（2021年）
时间：2021-04-12 13:53:30 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
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正文目录 3 整改后公司改善显著
3.1 整改性质：影响全行业，利好头部
3.2 内容审核：合作主流媒体，加强内部审核
3.3 获客方式:梳理细分行业典型打法，正面获客为主
整改后公司改善显著 在 2019 年“黑洞图片”事件之后，公司营收同比增速大幅下滑。我们认为，公司营收大幅下滑的主要原因有三点：一是在此期间，公司经历两次关站与疫情影响，使得相关长协
客户合同延期。其中，第一次关站整改历时 21 天，从 2019 年 4 月 21 日到 2019年 5 月 12 日；第二次整改历时 101 天，从 2019 年 12 月 10 日到 2020 年 3 月 30 日。二是 公司停止了“维权式营销”获客方式，处于调整销售打法时期；三是 2020 年由于疫情原因诸多大型活动及体育赛事暂停召开，一部分影响了公司编辑类图片的收入。
视觉中国营业收入（亿元）
同比
到 2020 年底，公司长协客户延期合同均已结束，所以 2021 年公司业绩基本就不会 图表 25 2018-2020Q3 公司营收及同比情况
4.50 60% 3.26 2.87 38.0% 2.20 2.38 40%
2.50 1.55 1.64 1.83 1.62 1.70
20.8% 22.0% 1.37 1.11 20%
11.5% 5.5% 0.50 0% -7.6% 2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1
2020Q2
2020Q3 -20%
-1.50 -27.0%
-16.5% -32.1% -32.5% -40% -52.4% -3.50 -60%
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13.3% 17.2% 1.1% 2018H1 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 -16.5% -33.3% -36.8% -32.3% 再受到合同延期影响。站在当前这个时点，我们认为，公司在经历两次整改之后，市场 关心的问题主要聚焦在两方面：
1）如何从源头上避免图片内容版权不合规问题？ 2）在告别“维权式营销”为主的获客方式之后，能否采取其他行之有效的销售策略拉动营收增长？
对于问题一：我们认为，首先，对整个行业而言，经过 2019 年行业的两轮整改后， 不论是对图片版权平台还是用户而言，对图片版权问题的关注已是大势所趋。然后，相较于小的图片内容品台，视觉中国作为头部企业不仅运营更规范，而且对政策的理解更
深。公司在图片版权内容的合规性上做了充足的工作：一方面，对外合作主流媒体；另
一方面，对内引入行业资深从业人员，建立总编辑负责制。我们认为，视觉中国作为行
业龙头，深耕行业 20 余年，有着深厚的版权内容积淀，其图片版权内容上的优势将会 随着版权意识的不断提高而逐渐凸显。
对于问题二：我们认为，公司已摆脱了“维权式营销”为主的获客方式，以正面市场
获客为主，通过在各细分行业树立典型案例的打法来进行获客。而即便存在负面市场获
客，公司也是通过调解的方式开展。我们看好公司组织架构调整与激励措施并行所带来
的生产关系的新变革，将带动公司生产力的发展，有望推动公司营收持续增长。
1 整改性质：影响全行业，利好头部 我们认为，2019 年“黑洞图片”事件，不仅对公司带来影响，而且也给整个图片版权行业带来影响。此次事件的影响主要表现在两方面：一是，短期来看，整个行业的营收开始出现急速下滑。例如，视觉中国与全景网络的营收同比增速，从 2019H1-2020H1 持续下滑，分别为-16.5%/-36.8%/-32.3%与-33.3%/-73.9%/-65.8%/。二是，长期来看， 有利于整个图片版权行业提高规范化程度，同时教育市场增强用户的图片版权意识。例如，已有爱设计、汇图网等不少微利图库及素材视频网站与视觉中国展开合作。
图表 26 2018-2020H1 公司与全景网络营业收入情况对比 图表 27 2018-2020H1 公司与全景网络营业收入同比情况
60 48.16 50.62 50
40
30
20
10
0 2018H1 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 视觉中国营业收入（千万）
20 40.0% 15 20.0% 10 0.0% -20.0% 5% -40.0% 0% -60.0% -80.0%
25.8%
-65.8% -73.9% 全景网络营业收入（千万）
全景网络营业收入/视觉中国营业收入 视觉中国营收同比 全景网络营收同比
我们认为，长期来看，对图片版权行业的监管与整改利好头部，视觉中国将受益。因为，相较于小公司，头部企业不仅运营更规范，而且对政策的理解更深。这将有助于头部公司进一步占据市场份额。从视觉中国和全景视觉在 2019 年前后的营收情况来看， 可以明显观察到，在行业整体营收下滑的大趋势下，全景视觉与视觉中国的营收差距逐 16% 14% 40.21 11% 32 27.23 7% 6% 6.75 8.21 4.5 2.14 1.54
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渐拉大，其营收与视觉中国营收的比值从 2018H2 的 16%一路降至 2020H2 的 6%。
2 内容审核：合作主流媒体，加强内部审核 我们认为，为了保证用户放心使用平台图片版权素材，公司在内容合规性上做了充
足的工作，主要包括两方面：对外，合作主流媒体；对内，引入行业资深从业人员，建
立总编辑负责制。
具体来看：
一是，与主流媒体平台合作，彰显平台图片内容合规性：1）2020 年 3 月 26 日， 与人民网合作，成立人民视觉网站。公司与人民视觉在新闻类素材上的合作，不仅有利于加深公司与主流媒体服务，而且对平台图片版权内容的合规性帮助较大；2）2020 年 9 月 24 日，“视觉中国”学习强国号上线，权威内容来源，让用户放心使用。
图表 28 人民视觉 图表 29 视觉中国学习强国号
二是，公司建立了总编辑负责制。由总编辑对内容的安全、创作、生产、传播负总
责；确保内容导向正确、事实准确、来源规范、合法合规。
三是，引入行业资深人才。2020 年 4 月公司聘任在新华社有丰富工作经历的张宗堂先生为总编辑，负责公司图片版权内容合规性相关工作，之后升任至公司总裁。
图表 30 公司总编辑工作情况简介 姓名 职务 工作情况
张宗堂
副总裁
2003 年 7 月进入新华社工作，长期从事重大活动和时政新闻报道工作，先后担任新华社办公厅副调研员、中央新闻采访中心政文室副主任、国内部分社业务管理室
主任等职务；
2020 年 4 月起任视觉（中国）文化发展股份有限公司总编辑； 2021 年 1 月 7 日聘任为公司副总裁
3 获客方式:梳理细分行业典型打法，正面获客为主 我们认为，公司目前已经告别了“维权式营销”为主的获客方式。公司施行“负面市
场，正面获客”的方式。以正面市场为主，进行了组织架构调整，并推出了相关的股权
激励制度。我们看好公司组织架构调整与激励措施并行所带来的生产关系的新变革，将
带动公司生产力的发展，有望推动公司营收持续增长。
对于正面获客，从 2019 年 4 月份开始，公司便进行了组织架构调整，主要集中于销售人员相关的组织架构的调整。具体来看：首先，公司将 KA 客户和中小客户服务团队彻底分开，并且将 KA 客户进行了细分；然后，公司鼓励销售负责人针对各个行业特性总结典型的打法，通过形成典型案例的方式获客。此外，公司也新增了两种获客方式， 分别是通过在线营销获客与通过行业协会获客。
对于负面市场，公司在“鹰眼”平台的基础之上，加入了区块链技术，使得公司的维
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权活动能延伸到确权环节。其次，告别以往维权诉讼的获客方式，主要通过调解进行。目前公司已与中国版权保护中心、首都版权联盟、中国互联网协会等多家调解机构建立合作关系。而且根据中国裁判文书网披露的与视觉中国公司相关的侵权行为诉讼事件数量来看，公司 “ 维权式营销 ” 已经大幅减少。
图表 31 2017-2020 年与视觉中国公司相关的侵权行为诉讼事件数（截止 2020 年 8 月 底）
800 661 685
600 525
400 200 140 0 2017 2018 2019 2020
除了组织架构的调整以外，公司还进行了股权激励。公司在 2021 年初公布了股权激励方案，对公司高级管理层以及中层管理人员和核心骨干进行了股权激励。其中包括了公司核心高管王刚、张宗堂、刘楠、白怀志和 94 名中层管理人员及核心骨干。对其业绩考核的标准主要以 2020 年营业收入为基数，2021-2023 年营收增长率分别为 30%/55%/75% 。
图表 32
公司股权激励对象获授的股票期权分配情况 姓名 职务 获授的股票期 权数量(万份) 占授予股票期权总 数的比例 占本激励计划公告 日股本总额的比例 王刚 高级副总裁
110.00 6.36% 0.16% 张宗堂 副总裁
90.00 5.21% 0.13%
刘楠 董事会秘 书、副总裁、财务负责人
65.00
3.76%
0.09% 白怀志 副总裁
48.00 2.78% 0.07% 中层管理人员及核心 骨干（94 人）
1072.25 62.03% 1.53% 首次授予合计 1385.25 80.13% 1.98%
预留 343.45
19.87% 0.49%
合计 1728.70 100.00% 2.47%
图表 33 公司股权激励业绩考核情况 行权期 业绩考核目标 首次授予的股票期权
第一个行权期 以 2020 年营业收入为基数，2021 年营业收入增长率不低于 30%； 首次授予的股票期权
第二个行权期 以 2020 年营业收入为基数，2022 年营业收入增长率不低于 55%； 首次授予的股票期权
第三个行权期 以 2020 年营业收入为基数，2023 年营业收入增长率不低于 75%。
