中国宏观经济的流行误读
时间：2021-02-25 00:00:35 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
中国至少还需要2-3个五年计划的投资增长期。
拿错了地图,优秀的领航员会迷失方向;看错了病症,精湛的手术会毁损健康的器官。误读了中国经济的统计数据,也许会带来更为严重的后果。长期以来,中国宏观经济统计存在国民经济规模低估、增速高估、消费低估、投资高估等一系列问题。
也许有两种希望残存:一是各级政府力推廉租房和经济适用房,二是各级政府严格限制高收入阶层购买多套商品房。
中低收入阶层的一生辛劳,能否足以购买一套商品房?在回答这个问题之前,需要一系列的假设,但很遗憾,结果令人悲观。
消费:买不起房怎么办?
衡量宏观经济,或许以泡沫普存的2007年以前的数据更为可信。
我们先定义一个三口之家,夫妻均在工作,有一个孩子。假设两口子的工薪收入是普通城镇职工的收入,那么根据国家统计局2006年7月对全国5.6万户城镇居民的调查,这夫妻俩的年可支配收入大约是2.4万元;根据江苏等省的调查,中等到中等偏下组的恩格尔系数大约在0.42左右(已是小康水准),那么,这对夫妻每年的最大储蓄为1.392万。
我们再定义这对夫妻的受教育年限为12-15年,那么,其工作年限大约为30-35年。如果以35年计,那么这对夫妻一生的储蓄量为48.72万。
我们接着定义这对夫妻目前是无房户,那么他们是否有可能在35岁之前,依靠公积金或者商业贷款的方式,购买一套商品房?在35岁之前,这对夫妻的最大储蓄为20.88万,扣除用于孩子和老人的两项开支之后,这对夫妻可用于购房的最大资金量为16.88万元。
根据中原地产的统计,当时东部沿海地区普通住宅的均价大约在每平米3950元,一套建筑面积80平米、实际使用面积在55平米左右的商品房需耗资31.6万元。如果运用商业贷款,那么,这对夫妻的房屋首付款应为9.6万元,商业贷款22万元。按照他们可能申请到的最长商业贷款20年期计算,等额本息法下,他们的月供大约在1600元。由于存缴年限和余额有限,公积金对缓解这对年轻夫妻购房压力的作用相当有限。
接下来这个家庭将如何生活?无非这几种选择:1、考虑到月供已经超出了其每月1160元的最大储蓄量,因此需要进一步节衣缩食,或者寻找兼职机会补贴家用。2、向父母、亲友借贷。这对夫妻的生活将陷入困窘。请注意,这对夫妻并非低收入者,他们的受教育水平、收入水平和家庭负担大致可以被纳入到中等收入水准。因此,在现有收入和房价下,70%的中国城镇家庭没有能力借助已有金融工具,一次性购置一套相当于目前人均住房面积水准的新商品房。
一生辛劳不足以添置一套商品房,怎么办?仍然存在多种选择:1、改买新房为买二手房,或者租房,但租房难以解决人户分离等一系列问题;2、努力进取,争取更高收入;3、期待更为有效的公积金制度出台,或者迁徙到房价较低的区域生活。
那么房价大幅度回落之后,这个普通之家并不奢侈的住房梦,有希望变成现实吗?恐怕仍然前景叵测。市场普适的是“钞票规则”,出价高者得之,如果有100套商品房,而以能够支付的金钱多寡衡量,这对夫妻排在第101位。用万科王石的话来说,就是“因为大部分房子被富人买走,所以房价才高。但是富人为什么要买那么多房子?不买房子,他们买什么?”
房价回落无非两种情况:一种是价格回落未导致购房者信心的崩溃,这时,排在这对夫妻之前的那100位购房者中,说不定反而有因此多买几套房的,使得这对夫妻的住房梦雪上加霜;另一种是价格回落使得购房者信心崩溃,这时,恐怕中等收入的这对夫妻,看到比其更富裕者不敢购房时,难免也会信心动摇。
那么这个家庭的住房梦就彻底无望了吗?也许有两种希望残存:一是各级政府力推廉租房和经济适用房,二是各级政府严格限制高收入阶层购买多套商品房。
投资:错误的“合理想象”
历史显示,只要经济增速比较快,就拿投资拭刀,那么中国真的存在严重的投资过热、消费不足吗?
国民经济是靠投资、消费和净出口这三驾马车拉动的。在中国人均资本存量只有美国或日本的1/20时,中国投资率真的是过高了吗?
倒退一个五年计划,拿2004年的数据来看,当年GDP是13.65万亿,其中固定资产投资为7万亿,同比增速为25.8%,社会零售商品消费为5.40万亿,同比增速为13.3%,其余为存货投资、净出口和政府消费等;2005年的数据显示,当年GDP是18.23万亿,其中固定资产投资为8.86万亿,同比增速为25.7%,社会零售商品消费为6.72万亿,同比增速为12.9%;2006年头11个月,固定资产投资为7.93万亿,同比增速为26.6%,社会零售商品消费为6.89万亿,同比增速为13.6%。
在过去3年,投资增速在26%左右,而消费增速只有13%,简单地去理解这些数据,容易造成官员要么对投资热忧心忡忡,要么调控热情此起彼伏。
中国经济是个谜语,但是它很管用,要是只看统计数据的表面,每个人都可能陷入迷宫和盲动。那么,让我们停下来,用最简单的方式对投资和消费的数据进行修正,看看会得到什么结果。
就投资数据而言,仅修正一项,就是土地出让收益金。根据国土资源部的公告,2004和2005年分别为5560亿和5890亿元,2006年全年的数据近7000亿。土地出让收益金不是新增国民财富,显然不应当计入投资。因此,相应地2004年、2005年以及2006年前11个月,固定资产投资应分别修正为:6.44万亿、8.27万亿和7.28万亿,同比投资增速则分别修正为:17.7%、17.3%和16.3%。
面对需要向下修正8个百分点左右的投资增速,还会有人说投资热吗?何况判断投资是否过热,不在于投资增速而在于投资的风险回报。
就消费数据而言,仅修正一项,就是城镇无房户和进城务工人员的租房消费。简单地算两笔账:一笔是城镇无房户的住房消费,考虑到城镇住宅自有化率高达83%,假定余下的17%者中真正需要租房者仅一半(约4930万人),再假定其每月住房消费是进城农民工的两倍,那么城镇无房户每年租房消费大约为830亿;另一笔是进城务工人员的住房消费,根据国家统计局的专项调查,现在城镇中农民工不会少于2亿人,每人每月租房消费约70元,假定他们每年在城市中仅季节性就业5个月,那么进城务工人员每年租房消费大约为700亿。两笔相加,中国居民每年租房消费不会低于1530亿元。
这些都是扎扎实实的消费,因此,2004年、2005年以及2006年前11个月,消费应分别修正为:5.87万亿、6.87万亿和7.04万亿,同比消费增速则分别修正为:15.4%、15.4%和16.1%。面对至少需要向上修正约3个百分点的消费增速,以及政府在医疗、养老方面公共服务供给的匮乏,有谁又能轻易地断言中国居民消费不足?
一个基本的结论是,即便只考虑房地产行业的兴起,也容易看出投资热、消费不足之类的陈词滥调基本过时。我不能夸口说上述修正的绝对无误,但拿着统计数据的旧地图,宏观调控就一定会炸错新目标。中国至少还需要2-3个五年计划的投资增长期。
作者系北京师范大学金融研究中心主任
