【存款准备金新政“表里不一”】2018央行存款准备金率

时间：2020-03-29 07:18:55　来源：雅意学习网本文已影响人

　　存准新政表面上看似回收流动性、抑制表外融资，实则隐含着央行破解身处“两难”困境的良苦用心。　　　　近日，央行下发通知，要求商业银行将信用证保证金存款等三类保证金纳入存款准备金上缴范围。在经历近两个月政策空白期后，央行这次突袭有些超出预期，究竟是为进一步抑制流动性，还是严控表外融资，市场对此热议不已。
　　存款准备金是三大传统货币政策工具之一。本次动用存款准备金政策与前期收紧流动性思路一致，表面上看并无特殊之处，但其风格与昔日相比略有不同：央行没有直接调“率”，而是通过拓“基”，扩大缴纳范围，减少商业银行可贷资金规模。而且，自七月进入政策观察期后，本次动作尚属首次操作，无论从时间上看还是从思路判断，这次央行执行的货币政策确有些“新”意。
　　本次“新政”对回收流动性效果不言而喻。央行最新数据显示，截至今年7月末，金融机构人民币保证金存款余额44415亿元。按目前存款准备金率平均比例21％计算，本次调整后商业银行体系累计需上缴存款准备金9000亿元，相当于2-3次提高存款准备金率的影响。很明显，这对于银行业本已紧张的流动性来说可谓“雪上加霜”。
　　本次“新政”似乎有针对“影子银行”之嫌。目前与保证金存款相关的业务发展很快，不乏一些不规范的行为，如果央行不对其征收存款准备金，等于是鼓励这样的行为，给整个金融体系带来巨大隐患。因此，央行果断出手调整，一下子抽掉近万亿元流动性，对“影子银行”不可谓不沉重。
　　两种效果都符合当前经济金融形势的内在要求。但“丁伯根法则”告诉我们：一种政策工具至多只能实现一种目的，要达到多种目标必须使用多种工具。根据这种法则，仅使用存准金扩围单一政策工具，就企图兼顾两种政策目标，达到“一石二鸟”的效果，这种意图恐怕会落空。
　　其实，严控“影子银行”、规范表外融资并非央行职能所在。央行是宏观调控机构，负责金融体系宏观审慎监管，避免出现系统性风险；而银监会以微观审慎监管为主，以一个个金融机构、一项项金融业务为对象。这决定了央行和银监会对待“影子银行”态度存在细微差异。在百度搜索引擎中分别输入“周小川影子银行”、“刘明康影子银行”，发现央行行长周小川针对“影子银行”讲话并不多，口气相对温和；而银监会主席刘明康在不同场合，多次表达“严控影子银行源头”、“严惩影子银行”等观点，立场相当鲜明，态度非常坚决。基于此，笔者认为央行专门出手惩治“影子银行”可能性较小，极有可能是借规范“影子银行”之名达到货币政策之目的。
　　央行本轮调控的最终目的是控制通货膨胀，任务非常艰巨。面对内外多种因素交织而成的高通胀，央行首先祭出的是存款准备金政策，理论上这种政策效力最强大，但两年来连续十二次提高存准率、大型商业银行存准率高达21.5％，商业银行系统流动性已如绷紧的弦；同时，自去年启动加息周期以来，央行连续五次加息，存贷款利率明显处于相对高位，但始终不见通胀退烧。至此，“两率”已变成“两难”：暂停调控目标落空，继续提升空间狭小。
　　这种“两难”状态正在把央行置于炉上炙烤，央行不得不面对来自中央高层和底层老百姓的双重压力。从高层看，目前正值“十八大”官员调换之际，而金融系统官员如一汪“死水”，该退的不能退，该升的没法升，大家都原位不动，一方面是金融专业性强，现有官员已在其中浸染多年，相对熟悉，继续留用有助于保持政策连续性；另一方面是当前调控难度相当大，金融系统外估计没有哪个官员愿临危受命。从底层看，物价持续上涨，福利水平相应降低，货币政策不断紧缩与房价、物价继续上涨鲜明对比，大家对金融系统的不满意、不信任、不认可正在积累，甚至有网民认为央行正在伤害中国经济。
　　面对这种格局，央行只能勉为其难，但关键是传统货币政策已至极限，再提“两率”对中国经济伤害概率增大。从中国金融环境看，“两率”效果不佳很可能受制于传导渠道不畅，在一个不规范的市场中再好的政策也会受干扰，完全有可能偏离预定政策轨迹。因此，央行“剑走偏锋”，借规范表外融资之名，完善政策传导环境，使得央行货币政策流动性的管理能力覆盖全部，不留漏洞，实现流动性管理全体系覆盖，提升政策执行效率，也为必要时降低存款准备金率埋下伏笔。这恐怕才是央行真正的“内心”意图所在。
　　可见，存准新政表面上看似回收流动性、抑制表外融资，实则隐含着央行破解身处“两难”困境的良苦用心。作为一种新的调控思路，存准新政有助于提高货币政策效率、巩固前期政策效果，短期内不会退出，这意味着央行未来的调控模式发生变化，直接提高“两率”的可能性降低。

【存款准备金新政“表里不一”】2018央行存款准备金率

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