国家开发银行原副行长,,高坚：中国宏观经济和债券市场前瞻
时间：2021-02-25 16:01:15 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
对宏观经济的看法
（一）中国经济将继续保持强劲的增长趋势
中国经济已经逐步稳定下来，并将继续保持强劲的增长趋势。2016年四季度GDP增长达到6.8%，2017年一、二季度经济增长继续回升，均达到6.9%。如果经济政策仍然是积极主动的，预计2017年三季度仍将保持较高水平。虽然相对紧缩的货币政策和各监管机构的联合监管行动以及一系列去杠杆措施会对短期经济造成一定的影响，但近期的数据表明，经济仍然是稳步增长的趋势。
2017年6月统计局发布的制造业PMI为51.7%，自2016年8月以来已经连续11个月达到50%以上；财新制造业PMI在6月重回50%以上。固定资产投资增速企稳，民间投资增速触底反弹，从2016年末低至3%转为2017年5月的6.8%。得益于出口商品价格下降和人民币汇率趋于稳定，近几个月贸易顺差持续。通货膨胀仍然在低位震荡，PPI逐渐从高位开始回落。
（二）经济增长质量增加，国际竞争力提升
根据《2016—2017年世界竞争力报告》，中国的竞争力排名在28位。同时，研发部门投资规模和专利申请数量向世界领先水平迈进。2016年，中国专利申请数量短时间内赶上美国，虽然每百万人专利申请数和韩国、日本及美国相比还有差距，但显著高于俄罗斯、巴西、土耳其等人均收入可比国家。在政府政策和市场选择的共同作用下，新兴产业和传统产业的增长率在2015年底逐渐出现分化，新兴产业增速更快。计算机、通信和电子的工业增加值增速在各行业中保持领先，汽车制造业的增速也处于高位。此外，工业机器人、光伏产业、智能手机、智能电视、集成电路、光电子器件、SUV、清洁能源汽车等新兴行业都保持较高速度的增长。
中国经济结构转型取得较大进展。消费逐渐成为经济增长的主要动能，服务业特别是生产性服务业加速明显，地区差异不断缩小，城市化进程稳步推进，产业转型和专业升级依然维持着不断改善的趋势。
尽管近期中国的经济增长速度在7%以下，但仍然是对世界经济贡献最大的经济体，在和新兴市场国家比较中依然保持领先地位。
对宏观政策的看法
（一）积极的财政政策和稳健的货币政策
财政政策方面，2016年我国预算赤字与GDP之比为3%，低于市场预期；如果政府擴大基础设施投资，预计2017年赤字率会上升到3.5%。同时，税收改革有望继续延续。基本设施投资增加和税收改革的双重影响，将增加政府债务压力。
货币政策方面，在资产泡沫上升、资本外流压力增加以及金融去杠杆的共同作用下，基准利率很可能继续上升。央行近期公开市场操作利率已经有一定程度的上升。随着稳健中性货币政策的落实，2017年6月份M2余额增长率仅为9.4%，已连续两个月增速低于10%。货币政策从宽松转向中性，将对经济造成短期影响。
（二）监管机构去杠杆
中央为去杠杆不断加强监管，监管机构相继出台政策，旨在打击不规范的影子银行等业务和市场行为。
根据央行的指导，监管部门协调配合防止监管套利，控制表外交易规模，提高入场门槛，以稳定金融市场和经济大局。近期银行贷款余额增长率连续3个月维持在12.9%，就是金融系统降低内部杠杆的客观结果。
（三）对汇率及市场利率的预测
美联储加息支持美元走强，使人民币汇率一度下跌至接近7元/美元，近期有一定的升值，但是未来一段时间人民币汇率还会随着国内外经济的变化有所波动。
在收紧货币政策和金融去杠杆共同作用下，短期内同业拆借利率和国债收益率有所上升，但是央行近期对资金面维稳的意图非常明显，预计在央行的呵护下，银行体系流动性出现系统风险的可能性不大。
中国经济所面临的挑战
一是企业债务居高不下，不良贷款有所上升。中国整体债务占GDP的比重保持较高速度的增长，虽然仍然大大低于大多数发达经济体，但是中国非金融机构债务占GDP比重是全球最高的。不良贷款率从2013年四季度开始上升，近几年国有商业银行不良贷款率高于股份制银行，股份制银行不良贷款率的增速高于国有银行。
二是地方政府债务整体可控，但相关风险仍不容忽视。日益突出的债务问题特别是公司债问题应该引起足够重视。
三是中美关系的不确定性对中国经济也有一定的潜在风险。虽然中美关系在两国首脑会谈后有所改善，但美国仍然将中国视为潜在对手，保持着高度警惕，并不断对南海问题和朝核问题施加压力。
四是资产泡沫值得关注。房地产市场依旧火爆，近期出现量价齐升的局面，部分地区房价依然保持较大幅度的增长。
五是结构化问题依然存在。国企改革仍然处于初期阶段；各要素市场还没能全面对外开放，国际化程度不够；中央和地方的二级监管容易引起过度监管；中央政府虽然做出很多努力，但是对于混业经营的新金融业态的监管还需要进一步提升。
虽然中国经济依然面临诸多问题和潜在风险，但是我们应该对中国经济的长期增长保持乐观态度。劳动、资本、技术、资源和制度等实际变量将驱动中国经济的长期增长。短期来看经济受到各种名义变量的影响，会有所波动。
总体来说，中国经济增长速度长期低于潜在增长率。2017年货币政策存在两难选择——如果保汇率，就会提高利率；如果保经济增长，汇率存在一定贬值压力。预计2017年GDP增速应该在6.7%～7%之间，因为经济结构转速持续推进，新兴产业蓬勃发展，创新投入不断增加，中国经济增长的质量迅速提高。
对债市发展和金融深化的看法
中国债券市场不断发展完善，国际化步伐进一步加快。银行仍然占据我国市场的主导地位，但其影响力将随着经济结构的变化不断削弱，债券市场逐渐成为企业重要的融资渠道。内地与香港的“债券通”于2017年7月3日正式开放，意味着内地和海外投资者可以借此买卖两个市场的债券，为我国债券市场国际化发展迈出了重要的一步。目前，金融债余额规模不断扩大，已经超过国债成为最大的债券品种；地方政府债券增速加快；同业存单的发展速度也非常惊人，已成为银行重要的流动性管理工具。债券市场的活跃品种日益丰富。
