小额贷款公司资产证券化模式探讨
时间：2021-02-21 00:00:57 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘要：小额贷款公司自2008年发展至今，融资约束仍然是困扰行业发展的瓶颈，而现有的融资途径都缺乏可持续性。资产证券化作为优化金融资源配置、盘活资产存量的结构化融资模式，其本质是将企业未来可预见的现金流提前回收，增加企业运营资金，提高企业价值，包括：实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化等。目前，我国很多企业通过资产证券化融通资金，促进自身发展。本文将对小贷公司资产证券化模式进行分析探讨。
关键词：小贷公司；资产证券化；现状；模式探讨
根据中国人民银行的统计，截止2015年末，我国共有8910家小额贷款公司，贷款余额总计9412亿元。小贷公司的快速发展对农户和中小企业融通资金具有重大积极意义，但其自身存在的融资瓶颈也严重制约了公司发展。本文将从小贷公司运营现状及贷款资产证券化的必要性、小贷公司资产证券化模式探讨以及小贷公司资产证券化案例介绍，三个部分进行阐述。
一、小额贷款公司运营现状及贷款证券化的必要性
小额贷款公司对民间融资具有重要积极影响。但现阶段，小贷公司可贷资金“供不应求”。一方面，小额贷款需求不断扩大，对县域经济、中小企业、个体工商户而言，小贷公司贷款手续简单，放款迅速，比寻求商业银行贷款更能满足其资金使用短、频、快的特点。另一方面，小贷公司普遍遇到资金瓶颈和发展瓶颈，主要体现在以下三个方面。
（一）制度限制
根据《关于小额贷款公司试点的指导意见》（银监发〔2008〕23号），（简称《意见》），小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、不超过两个银行业金融机构的融入资金，且从银行业金融机构融入的资金不得超过资本净额的50%。此外《意见》规定同一借款人的贷款余额不得超过小额贷款公司资本净额的5%。银监会、央行对小贷公司“只贷不存”、贷款额度的规定大大制约其持续发展、规模扩张，这构成小贷公司贷款证券化的必要性。
（二）缺乏政府扶持
小额贷款公司由于缺乏政府财政补贴，其为“三农”融通资金的积极性大大低于村镇金融机构。在税收方面，由于小额贷款的公司性质不属于高新技术等，适用25%的企业所得税。在利率政策方面，小额贷款公司即使能从银行业金融机构融入资金，但不能享受银行间同业拆借利率，只能依照企业贷款利率，加上银行贷款对抵押、担保的硬性要求，小贷公司融资显性成本和隐性成本均偏高。其次，小额贷款公司自2008年发展至今，融资约束仍然是困扰行业发展的瓶颈，而现有的融资途径都缺乏可持续性。资产证券化作为优化金融资源配置、盘活资产存量的结构化融资模式，是纾解小额贷款公司融资困境的有效路径。然而，我国小额贷款公司运作模式及其资产的特殊性，决定了资产证券化面临基础资产质量差、承担信用风险大、运作成本高等约束因素。
（三）融资渠道不畅通
小额贷款公司的融资渠道分为内源融资和外源融资，内源融资渠道包括：股东缴纳的资本金、股东增资扩股、贷款利息收益；外源融资渠道是向银行业金融机构融资，包括：银行贷款、信用社贷款、信托融资等。然而目前我国宏观经济低迷，小贷公司难以融入充足的资金支持其发展需求。一方面，小贷公司很难从银行业金融机构获得融资，另一方面，受到股东资金实力的限制，小贷公司也很难通过增资扩股充实资本池。因此小贷公司业务发展受到制约。
二、小贷公司资产证券化模式探讨
小贷公司与传统银行相似，其主要资产是信贷资产。我国信贷资产证券化试点开始于2005年，随后信贷资产证券化的发起人范围不断扩大，从国有银行和政策性银行，扩展至股份制银行、汽车金融公司和资产管理公司。2008年信贷资产证券化试点暂停，人民银行和银监会向国务院联合提交信贷资产证券化试点总结报告。2012年，信贷资产证券化重启，2015年信贷资产证券化实行注册制。目前我国小贷公司资产证券化的案例主要有阿里小贷专项资产管理计划。总体而言，资产证券化是支持小额贷款公司发展的重要金融工具。
根据中共中央、国务院下发的“一号文件”等，小贷资产证券化在未来将获得深入发展，迎来难得的发展机遇。本文将分别从：基础资产选取、资产池建设、风险隔离、信用增级四个方面来展开叙述。
（一）基础资产选取
由于在实际操作中，小额贷款公司所发放的信贷资产在利率、期限、金额及抵押方式上存在较大差异，为了分散纳入该计划的基础资产的风险、合理化其收益率、匹配期限，尤其是对于循环购买交易结构下不足资金的不确定性，应当对小贷公司资产池的标的进行统一规定，对于不达标的基础资产应当由原始权益所有者进行本金和利息回购。
（二）资产池建设
小贷公司入池基础资产期限规定为1～3月，存在期限错配现象，此种情况会涉及到循环购买，若资产池构建不合理将会影响到小贷公司的有效运营。在构建资产池时，小贷公司应遵循“基础资产到期回收产生的本金循环购买新的基础资产构成资产池，利息回收的部分归集并投资于低风险的金融工具”理念，根据小贷公司发展特点，实现公司融资计划。
（三）风险隔离
风险隔离，又称破产隔离，是资产证券化产品设计的核心内容，通常包含两方面，一是构建SPV，二是将资产“真实出售”给SPV。两者相辅相成，以此来实现风险隔离的最终目标，实现风险和收益的重组。风险隔离的意义表现在两个方面，第一，从原始权益所有者角度来看，风险隔离可将基础资产风险转嫁至SPV；第二，从资产证券化产品投资人角度来看，只愿意承担基础资产的相应风险，而不愿承担原始权益者的其他风险。SPV作为风险隔离的重要载体，它的建立使资产证券化产品的收益免受其基础资产之外的其他信贷资产的影响，促进“自我清偿型”融资结构的形成。
（四）信用增级
小贷公司的资产证券化产品属于债权凭证，安全性是投资的关键，因此信用增级在该计划中具有十分重要的地位，评级机构依据发行机构资质及历史信用情况给予评级。参照信用卡应收账款资产证券化产品的信用增级，可以分为内部增级和外部增级两种。
