化工行业走上复苏之路
时间：2021-01-29 16:03:59 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
邱 伟
本刊特约评论员,国信证券化工行业首席分析师。
化工的本质是材料与过程的行业,具备两大特点。化工需求复苏首先取决于下游行业销售增长;优秀化工企业通过推出新产品,满足甚至引领下游行业不断变化的需求而取得长期增长,如杜邦。因此,化工行业成长股具备周期性、创新性两大特点。
化工行业的子行业虽多,但主要的下游行业无外乎衣食住行,即纺织、农业、房地产、汽车。因此,化工需求的复苏首先是这四大行业的销售复苏。纺织行业上游对应的化工子行业为化纤、染料、纺织助剂等,农业对应化肥、农药,房地产对应纯碱、氯碱、有机硅新材料等,汽车对应塑料、橡胶轮胎、炭黑等。
国际经济复苏推动海外化工行业转好。美国、欧盟等经济体的各项经济指标均逐步转好,美国个人可支配收入、消费支出实现同比增长,PMI指数连续突破50,工业产值和产能利用率持续回升,预示经济开始步入扩张期。
美国成屋销售、美国服装零售额分别自2009年6月份和10月份,实现正增长。美国、欧元区汽车销量自2009开始复苏,汽车工业生产指数回升。在下游需求带动下,美国、欧盟、日本等主要发达国家化工行业逐步走出低谷,从2008年底开始逐步回升,美国化工开工率则在2009年9月份开始实现同比正增长,化工行业开始新一轮的复苏。
先导行业景气轮动带动中国化工子行业次第复苏。回顾过去几年的经济运行,我们发现,2004年下半年纺织行业景气度上升,曾引起2005年上半年开始的化纤行业景气周期;2006年下半年房地产行业景气度上升,则引起2007年开始纯碱、氯碱行业景气向上。可见,化工子行业的需求增长明显与下游行业相关,通常存在滞后。
我们的2009年中期策略报告《次第复苏下的周期性成长股》明确指出了先导性行业景气轮动拉动中国化工子行业次第复苏。2009年一季度以来,国内下游行业景气轮动拉动化工子行业次第复苏。汽车销售复苏,带动了上游轮胎、炭黑、改性塑料等行业需求复苏。房地产销售复苏,带动有机硅需求增加;纺织品需求复苏,带动了上游化纤及纺织助剂、染料需求增加。三季度房地产投资复苏将增加对于PVC、纯碱的需求,会滞后到今年一季度末反应。
纺织服装行业出口额逐月转好,布和服装产量也逐月提高,带动了对于化纤、纺织化学品的需求好转。建议关注具有超预期可能的氨纶、受益棉花价格上涨的粘胶短纤、需求转好的纺织化学品。
农业本身需求具有相对稳定的“弱周期”特点,我们对2010年农药、化肥行业总体持“谨慎乐观”态度。预计2009年全球农药销售额回调7%,今年有望增长达到10%;2009年虫害较轻导致国内杀虫剂消费量下滑,预计今年国内农药总体消费量可能会有所回升;氮肥、磷肥继续供大于求,价格上涨主要推动力来自原料煤炭、天然气涨价的成本推动,钾肥的需求增长最为确定。
房地产投资和新开工面积从去年三季度开始增长,增加对于纯碱(玻璃的主要材料)、PVC(氯碱行业主要产品,塑钢门窗,电线套管以及各种管道的主要材料)的需求。根据历史经验,会滞后到今年季度末反应,玻璃和塑钢门窗需求一般是在房地产投资的后期体现。
比较各化工子行业,我们认为纺织行业的上游将是2010年供需形势最好的化工子板块。
配置经济复苏受益股及下游化工优秀企业。2010年上半年化工行业的投资主题是先导行业景气轮动的次第复苏,继续推荐化纤及染料、纺织助剂行业,推荐西部电石法PVC企业。关注拥有上游煤炭资源的煤化工企业,长期关注通过创新实现“周期性成长”的下游化工优秀企业。
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