太原重工：行业结构调整带来机会
时间：2021-01-25 08:01:03 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
公司主营业务中下游是冶金行业业务的占比约为37％左右，该比例是其业务中比例最大的部分。因此我们认为未来公司这些业务的发展更多是依赖于宏观经济整体的发展，而不存在行业突飞猛进式发展的机会。
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未来以钢铁为主的冶金行业大幅产能扩张已经不太现实，只是存在结构改革的机会。像现在钢铁主要以线材、棒材、板材等低端产品为主，未来向型材、管材等高端产品转变。公司主营业务中下游是冶金行业的业务的占比约为37％左右，该比例是其业务中比例最大的部分。因此我们认为未来公司这些业务的发展更多是依赖于宏观经济整体的发展，而不存在行业突飞猛进的发展的机会。
对于冶金行业未来的判断
冶金行业尤其是钢铁行业肯定会调整，基于此判断，公司在近几年已经有意对产品进行一定的调整，而且从现在的结果来看也取得了一定的成效。未来以钢铁为主的冶金行业大幅产能扩张已经不太现实，只是存在结构改革的机会。像现在钢铁主要以线材、棒材、板材等低端产品为主，未来向型材、管材等高端产品转变。而公司轧机主要以无缝钢管成套设备、大口径焊管成套设备等管材轧机为主，市场占有率在80％以上，因此在以钢铁为主的冶金行业未来的机会主要已经不再是行业新增规模的扩张，而是行业结构调整的机会。
2008年6月我国粗钢产量达到了历史最高峰的单月4694.44万吨。从历史情况来看，2000年开始我国粗钢产量增速迅速上升，总体产量规模也逐年递增。但是从2005年开始，虽然产量规模仍然在逐渐增加，但是增速却逐渐下滑，最后下降为危机前的10％左右的水平。我们对于未来的预测是粗钢产量增速将维持在低位徘徊，总体产量规模不会再有大幅度的增加。
冶金行业投资业处在低位的增速水平，尤其是钢铁行业的投资经历了危机以后，一直在很低的位置徘徊，未来的判断应该是维持低水平的增长。
根据重型机械协会统计，2008年重型机械行业总产值810.94亿元，同比增速为35.47％，增速水平依然维持在较高的未知，没有出现大幅跳水的现象。
由于无法获得冶金机械行业产值情况，只有重机行业整体产值和增速，08年重机行业增速并没有出现大幅跳水，依然维持了32.66％的增长，主要是因为重机行业交货周期较长，所以相对滞后，预计未来增速水平会略有降低。
与冶金相关的设备
起重设备：公司的起重设备包括冶金起重设备、电站起重设备、通用起重机、其他起重设备四大类，其中冶金起重设备占比为50％左右。未来冶金起重设备的机会同样是结构调整带来的机会，而另外市场占有率90％以上的电站起重设备则面临一个比较好的发展机会，因为包括水电起重设备、核电起重设备等受水电和核电等建设投资的刺激，需求相对较好。
轧锻设备：在公司现有订单中，轧机订单所占比例相对较大。主要就是因为公司所做的管材轧机成套设备需求相对仍然较好，因为管材的产能仍然较小，还有进一步提高的空间；而线材、棒材、板材等轧机设备需求受影响程度很大。
油膜轴承：油膜轴承主要也是应用于冶金行业的轧辊设备，因此同样是遵循冶金行业未来的发展特点，公司油膜轴承既用于自己轧机的生产配套，同样也销往钢厂。
大型铸锻件市场空间广阔
大型铸锻件行业是为冶金、电力、石化等国民经济各部门提供大型铸锻件的行业，它既是国家装备制造业的基础行业，也是关系到国家安全和国民经济命脉的战略性行业，其发展水平是衡量一个国家综合国力的重要标志。
公司大型铸锻件需求主要来自以下方面：公司主导产品大型化所需的大型铸锻件，发电设备(核电、火电、风电)用大型铸锻件；石油化工、煤化工等重型容器所用锻件；冶金设备用大型铸锻件和船用大型铸锻件等。
我国大型铸锻件一直供不应求，尤其是大型高端铸锻件更是严重依赖进口，因此大型铸锻件市场未来发展空间广阔和市场需求旺盛。2008年公司以2.64亿收购集团的铸锻件业务，而具有了大型铸锻件业务，而且2008年年底增发募集资金项目之一为：重大技术装备大型铸锻件国产化研制技术改造项目，该项目达产后将年产钢水25Wt，年新增铸件5Wt，锻件6.5Wt；年新增销售收入30亿元，利润总额2.5亿元。
大型露天矿用挖掘机受益于煤炭、矿山投资高速增长
在公司现有订单中，挖机订单也是订单绝对数量较多的产品。由于太重是垒球三家生产大型矿用挖掘机的广家之一(其余两家为美国厂商)，所以国内煤矿、铁矿、有色金属矿等露天开采中用到的矿用挖掘机肯定大部分来源于太重，而且现在资源、能源的投资依然高涨，因此近几年来看挖机业务依然能够贡献较快的增长速度。从煤炭行业固定资产投资来看，自2008年12月以来，投资增速就大幅上升，5月份投资增速为41.47％，依然体现了投资的高涨热情。
公司火车轴年产量在4～5万根，市场占有率在10％左右，约相当于晋西车轴的三分之一左右。火车轮规模相对较大，而且是国内三家火车轮生产商之一。由于公司火车轮、轴等主要是针对货车车辆，因此现在国家四万亿以及铁路客运投资热潮对于公司火车轴／轮业务的拉动作用不明显，生产销售依然维持较为平稳的增长态势。我们预计公司09-10年EPS分别为0.72元、0.86元和1.02元，对应PE分别为23.6X、19.6X和16.6X，给予公司“买入”的投资评级。
