塔牌集团:独具区域优势
时间：2021-01-09 04:01:22 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
广东塔牌集团股份有限公司总部位于广东省蕉岭县蕉城镇塔牌大道，是被列入全国60家重点支持水泥工业结构调整的大型企业集团之一，也是《广东省建材工业2005-2010年发展规划》鼓励扶持发展的以水泥为主业的梅州市骨干企业集团。公司市场销售范围主要分布在广东粤东、福建闽西和江西赣南区域。
水泥产能持续快速增长
公司的主要业务为水泥、混凝土的生产与销售，目前已有的水泥产能为1328万吨(含在建产能)，分布在广东梅州、惠州龙门和福建龙岩三个生产基地，其中梅州本部产能528万吨，销售覆盖粤东区域；惠州龙门基地产能400万吨，销售主要覆盖惠州、深圳等珠三角地区；福建龙岩基地产能400万吨，一期2007万吨已于2009年6月之前投产，二期200万吨将在2010年底投产，新基地靠近梅州本部，销售主要覆盖粤东闽西赣南市场。2009年公司水泥产销量为950万吨，预计2010年产销量将达到1160万吨，2011年达到1340万吨。
2010年上半年，公司实现水泥产量495.97万吨、销量471.18万吨，较上年同期分别增长了17.83％和12.08％；实现营业收入近13亿元，较上年同期增长了12.61％；实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，较上年同期增长了29.10％。
粤东区域市场前景看好
粤东基地(梅州、惠州山区、河源)是广东省规划发展的三大水泥生产基地之一，主要担负着本地市场和潮汕地区的水泥供应，近年来对东莞、深圳等粤中地区的水泥输出量呈增加趋势。粤东地区的水泥年消费量约为2800万吨，产能在3000多万吨，整个区域基本供需平衡，有少量输出到珠三角地区。粤东地区水泥市场相对封闭，且新型干法水泥发展后劲略显不足，区域内新增产能较少，市场前景十分看好。塔牌集团在粤东市场占有率为45％，新型干法水泥市场占有率在70％以上，区域内的新型干法水泥产能主要为公司所有，公司对该区域具有很强市场控制力。
目前粤东区域严格控制新建产能，实行等量淘汰，水泥总产能基本没有增长。该区域立窑比例在60％以上，淘汰空间巨大，留给塔牌集团极大的发展空间。从需求来看，粤东地区75％的水泥需求为农村及基建市场，水泥需求稳步增长，且国家在明显加大该区域的基建投资力度。目前有厦深高速铁路、揭阳机场、广州至河源高速公路等大型基建项目正在建设，塔牌集团是基建项目的主要供应商。公司福建龙岩生产基地面向的闽西赣南新农村市场与粤东市场相类似，惠州龙门基地面向珠三角，该区域水泥用于房地产比例较高，会受到需求整体下滑的压力。但是龙门基地处于粤东珠三角交界处，地理位置好，距离深圳市区180公里，该区域主要竞争对手英德海螺和台泥运距则达400公里，因此公司出厂价要高出40元／吨，竞争优势十分明显。且该生产基地也可销售至粤东市场。
淘汰落后产能利好公司
国家工信部和发改委公布的国内水泥行业的落后产能淘汰目标为：2010年淘汰9155万吨，第三季度前不合格的企业必须全部关停，2012年底之前淘汰3亿吨。由于落后产能淘汰的推出将改善行业的供需关系，对水泥上市公司将形成利好影响。中国工信部2010年8月8日向社会公告18个工业行业淘汰落后产能企业名单，这些企业的落后产能必须在今年9月底前关闭，其中涉及到水泥企业762家，各省、自治区、直辖市已将2010年工业行业淘汰落后产能目标任务分解落实到企业，并将淘汰落后产能企业名单在当地媒体上进行了公告，工信部督促有关方面要采取有效措施，确保列入名单企业的落后产能在2010年9月底前关停。
目前粤东地区新型干法水泥比重还很低(仅占50％左右)，与节能减排、建设资源节约型和环境友好型社会的要求还有很大差距。未来几年，粤东地区新型干法水泥有望得到较快发展。“十一五”期间，粤东地区计划淘汰落后产能881万吨。其中，2006 2007年完成99万吨，仅占总淘汰计划的11.2％；淘汰落后力度有所不足，粤东地区未来的淘汰任务仍然较重，未来几年粤东区域要淘汰的落后产能还有约1500万吨，给塔牌集团留下了巨大的发展空间。由于石灰石资源分布的关系，粤东的水泥产能基本集中在梅州和惠州地区，新型干法企业较少，目前的新增产能也较少。河源和揭阳潮汕地区甚至没有一家新型干法生产线。
混凝土业务增强公司综合实力
粤东地区城市化水平低，商品混凝土推广工作尚在起步阶段。截止2007年底，粤东地区有混凝土搅拌站41家，商品混凝土总生产能力为1611万方，搅拌站散装水泥使用量222万吨。该地区商品混凝土生产主要以C20-C330三个标号为主，占混凝土总产量70％，搅拌站用的水泥主要是P.O42.5品种。
塔牌集团此次计划公开发行不超过人民币7亿元可转换公司债券，用于开展混凝土业务，公司以全资子公司广东塔牌混凝土投资有限公司
(简称“塔牌混凝土”)对外投资的形式进行，拟投向12个混凝土搅拌站项目。其中塔牌混凝土以100％控股的方式投资于4个混凝土搅拌站项目，以合营的方式投资于8个混凝土搅拌站项目。
大力发展混凝土产业，一方面可以做大做强，打造公司新的利润增长点，更重要的是，通过发展混凝土产业，公司可以进一步拓宽水泥销售渠道，在巩固原有水泥销售市场的同时进一步增加水泥市场份额，稳定水泥销售价格，提高水泥市场占有率。本次募投项目所建设的12个混凝土搅拌站，均位于公司梅州基地、福建武平基地和龙门基地等三大水泥基地的水泥销售半径范围内，建设的12个混凝土搅拌站均由本公司独家供应水泥，可以有效带动公司的水泥销售，有效防止其他竞争对手的进入，进一步巩固公司在粤东市场的相对垄断地位，强化公司在粤东市场的竞争地位。
成本控制力强是公司的一个重要特征
公司煤炭80-90％使用福建的无烟煤，10-20％使用北方海运过来的烟煤，公司2008年的吨水泥煤耗仅127公斤，远远低于大部分水泥企业。公司有自备电厂，有五台发电机组合计7.2万千瓦的发电量，新建的新型干法线都配备有低温余热发电。在2008年煤炭价格大涨的背景下，公司煤炭和电力成本仍只占总生产成本的60％。开发低能耗水泥的技术一旦产业化成功，将成为水泥行业继低温余热发电技术后的又一重大技术革新，对水泥行业生产成本和企业竞争造成重大影响。
盈利预测与评级
我们预测塔牌集团2010-2012年每股收益分别为0.85、1.1 8和1.46元，未来三年净利润的复合增长率为40％，当前公司PE较低，价值明显低估，我们给予公司“买入”的投资评级。
