“海归”IPO
时间：2021-01-05 12:01:03 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
当下,国内中小板和创业板的高估值“光环”是吸引一批海外IPO公司回归的主要原因,但是,这道充满诱惑的“光环”正面临褪色的拐点
7月涨幅12.6%,8月涨幅12.5%,至9月6日,国内中小板指数已达6269点,个股平均市盈率为46倍。
如夏花般灿烂的中小板诱惑着天津亚安科技电子有限公司(以下简称“亚安科技”)董事长叶晨,“同期新加坡市场上的中国公司平均市盈率仅8倍,两个市场的巨大反差是我们从海外退市的主要诱因之一。”他对《中国企业家》说。
今年5月,叶终止了其控股的亚安科技(YAAN)在新加坡证交所的上市资格。2005年,亚安科技以中国安防第一家海外上市公司的称谓在新加坡证交所挂牌。5年来,新加坡市场给亚安带来了良好的发展机会和规范的公司治理,但从公司的持续融资和市场前景考虑,叶晨还是选择了“海归IPO”的道路,在国内资本市场寻求再融资。目前该公司正在运作国内中小板或创业板的上市。
如果亚安能运作成功,它将是近期从海外退市,在中国境内上市的又一家公司。与亚安类似正在操作境外退市并准备在国内上市的公司还有贵州同济堂药业(美国纽交所)、福建鳄莱特(新加坡证交所)、东蓝数码(英国AIM市场)等公司。除了海外退市的公司外,更多未实现海外上市但已设立红筹架构的公司也纷纷开始加入“海归IPO”之列。
据ChinaVenture(投中集团)的数据:从2009年6月下旬A股IPO重启开始,已有10家原打算在海外上市的公司最终在国内中小板和创业板上市。“当下,国内中小板和创业板的高估值‘光环’是吸引这批公司回归的主要原因。”ChinaVenture研究总监李玮栋对《中国企业家》说。
进退抉择
叶晨觉得值得冒这个险。
作为亚安科技的创始人兼董事长,叶晨为自己和公司做出了一个选择:重新回到上市的起跑点。为了完成从新加坡退市,叶晨和其投资人花费了近3000万元用以赎回海外资本市场的股份。2010年5月,亚安科技正式完成了从新加坡证券交易所(SGX)的退市手续,同时为在国内重新上市做准备。“不一定是创业板,也可能是中小板,没所谓。”已到天命之年的叶晨,略带天津口音,言语间透着一种北方汉子的豪爽。
5年前(2005年),亚安科技成为国内安防行业第一家在海外上市的公司,在新加坡首次公开募股(IPO),也不过才募集了2000多万元。按照当时每股0.21新加坡元的发行价,5.5倍的市盈率,扣除几百万元的费用,公司不过拿到2000多万元。
对比前后两次的交易金额,亚安科技是用更大的代价换回了“自由身”。
对于退市,叶晨的解释是:一是新加坡市场并没有达到亚安科技应有的估值,再融资的成本也更高。另一方面,国内A股、中小板和创业板的火爆,也让亚安看到了国内外资本市场的巨大差异,虽然国际资本市场更加成熟,但相应的,市盈率也偏低,一般在10-20倍。“但是国内呢,30倍算低的,50倍是正常,百八十倍也应该。”这让叶晨感到十分不平衡。
2010年5月28日,国内另外一家安防行业的代表—海康威视(002415.SZ)在中小板挂牌,发行市盈率达49.28倍,同一个时间段,叶晨在为完成退市手续而长舒一口气。
作为国内安防市场的“老兵”(成立于1993年),亚安科技在视频监控设备中的云台、摄像头防护罩等前端产品一直保有较大的优势,上市之前的年销售额有5000多万元。这种前提下,公司管理层希望能将业务向更精密和复杂的后端设备延伸,而资金成为一个关键问题。
“我们先去新加坡上市,有一个好处是,国外的融资渠道相比国内的再融资更容易,只要你的概念好,随时可以再融资。”叶晨和其管理团队对新加坡市场充满期待。
从公司的年报可以看到,亚安科技每年的业绩都在增长,平均在百分之三四十,股价最高时达到0.33新加坡元,最低时(回购时的价格)0.14新加坡元。然而,除了最开始的2000多万,接下来的5年里,亚安科技并未在新加坡市场继续融资。
在天津创投合伙人孙正陆看来,亚安科技的规模不大,在发达资本市场并不起眼,也少有人注意到它;公司4-5倍的市盈率,也很难帮助公司更方便地募集资金;市场的流动性较差,价格也偏低,老板也无法卖股权来变现。“当再融资和流动性两个基本因素都不具备,回归国内是明智的选择。”孙说。
来自于行业内部更加激烈的竞争迫使叶晨需要尽早做个了断。2006-2007年前后,国内安防行业就迎来过一次大发展。目前,安防行业竞争主要集中在视频的图像和监控,并衍生成信息产业的一个重要组成部分,应用在森林防火、边海防、环保、城市治安等各方面。而有能力在这个行业竞争的国内安防企业基本都已上市。有业内人士认为,亚安科技还处在行业的第一梯队,但如果不能方便地融资,就可能从第一梯队滑下来,这对于公司管理者是件很残酷的事情。
2008年6月,亚安科技就开始与天津创投接触,最初叶晨还在直接退市或是卖壳退市两种形式中徘徊,这种纠结持续了半年左右,经过多方调研,2009年初,亚安选择通过要约收购的方式,从新加坡直接退市。
目前,亚安科技引入天津创投作为新的机构投资人,同时以色列英菲尼迪股权基金管理集团(Infinity Group)作为新的合作伙伴,帮助公司完成海外股权的回购。据称,2010年2月2日,All Legend Investments提出以0.265新加坡元的价格溢价回购亚安股份,高出当时的交易价一倍多。这家收购方即为英菲尼迪在香港设立的公司,同时,大股东叶晨夫妇用所持有的约64%的股份,通过交换获得这家香港公司的股权,英菲尼迪从市场中回收了剩下的大概25%的股权。
按照中国证监会的要求,这类回归的上市公司结构要全面恢复到上市前的结构,也即天津亚安要变成中方自然人直接持股。而亚安科技目前的股东结构是,英菲尼迪与叶晨夫妇共同持有香港公司的股份,而香港公司又通过新加坡的亚安公司(yaan security technology limited)间接控股天津亚安科技。亚安科技要实现国内上市,还有很多工作要做。
“这个过程,肯定要付出成本。”孙正陆说,这些成本包括:解散红筹架构,恢复到内资企业,如果期限不足,之前享受的税收优惠需要退还;如果中间过程需要过桥贷款,还要损失一定的利息;还有就是在股权转移过程中产生的税收。
“我们该补就补。”在叶晨看来,这些都是“小钱”。一般来说,一家海外上市公司从退市到在国内顺利上市,大概需要两三年的时间,这是必须花费的时间成本,同时还要关注国内政策的变化。
亚安科技并不是第一个从新加坡退市的中国公司。2007年前后,曾在新加坡上市的中国旺旺、双威通讯、南都电源等中国公司就已先后退出新加坡市场。
计划从海外归来在国内IPO的企业大概分为三类。除了大部分像亚安科技一样希冀分享国内上市的高市盈率外,有些企业的产品类型和企业规模不足以引起海外资本市场的关注,常年遇冷、没有融资机会也是回归的原因之一。另外,还有少数企业是因为无法适应海外对于公司治理的严格要求。
半途“海归”
亚安科技是已在海外上市、现今“归来”,还有一些公司是走在红筹架构、海外IPO半途中,决定改道。
北京启明星辰信息技术有限公司在2005年开始筹划境外上市,逐步建立红筹架构。但是它最终选择了在国内中小板上市。
