西部证券营收净利双降之谜
时间：2021-02-21 16:08:21 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
5月7日，西部证券发布4月经营数据，公司母公司4月实现营业收入1.43亿元，净利润3695万元;而2017年同期，公司母公司实现营业收入1.76亿元，净利润为5241万元;两相比较，西部证券4月营收和净利润同比分别下降18.8%、29.5%。
根据西部证券4月20日公布的2017年年报，其实现营业收入31.7亿元，同比下降6.94%;实现归属于上市公司股东的净利润7.52亿元，同比下降33.11%;净利润减少幅度较大主要原因为计提金融资产减值准备较多所致。
截至2017年年末，西部证券总资产为512.46亿元，较2017年年初减少5.42%;因2017年度实施配股，归属于上市公司股东的所有者权益为175.7亿元，较2017年年初增长41.61%。
根据业绩公告，西部证券净利润下滑除了计提金融资产减值准备较多以外，也受到证券市场波动的负面影响，证券经纪业务、投行业务中的债券承销收入同比有较大幅度下降。2017年，受证券市场波动的影响，西部证券经纪业务、投行业务中的债券承销收入同比有较大幅度的下降;证券自营业务由于把握住了大类资产的配置方向，收入同比实现较大的增长。
减值超净利的30%
从上市券商角度看，按可比口径计算，2018年4月，28家上市券商营收和净利润同比分别下降4%和8.74%，由此可见，西部证券4月的经营数据不及行业平均水平，盈利水平持续下滑。
再从证券行业角度看，2017年全年实现营业收入3113.28亿元，同比下降5.08%;实现净利润1129.95亿元，同比下降8.47%。而西部证券2017年与2018年第一季度实现营业收入分别为31.7亿元与5.6亿元，实现归属于母公司股东净利润分别为7.5亿元与1.6亿元;2017年营收和归母净利润同比分别下降6.9%和33.1%，降幅超过行业平均水平。
总体来看，西部证券各项主营业务收入均有不同程度的下滑，是导致公司利润水平大幅下降的主要原因。
从收入结构来看，西部证券2017年和2018年一季度代理买卖证券业务净收入与证券承销业务手续费净收入持续下降，同比变动幅度分别为-25.7%、-19.2%，-31.1%、42.1%，经纪业务、投行业务的大幅下滑是拖累公司业绩下滑的主要因素。
2017年与2018年一季度，西部证券投资净收益为11.3亿元和2.9亿元，同比变动幅度分别为-17%和99.1%，占收入比重的35.8%和51.4%，对收入的贡献度进一步提升。根据披露的信息，2017年，西部证券累计实现证券投资收益在行业125家券商中排名第17位，公允价值变动净收入在行业109家券商中排名第6位。
数据显示，西部证券与华西证券是2017年仅有的两家净利润下滑超过30%的券商，西部证券2017年净利润同比下降33.11%。净利润减少幅度较大的主要原因为西部证券进行了单项金融资产的减值测试，信用交易业务质押股票“乐视网”融出资金本金作为单项金融资产计提减值准备4.39亿元，超过公司最近一个会计年度经審计归母净利润的30%。
根据公告，截至2017年12月31日，西部证券共计为质押股票“乐视网”融出资金本金人民币10.185亿元;其中，向贾跃亭融出本金4.7350亿元、向贾跃民融出本金2.96亿元、向刘弘融出本金2.4亿元、向杨丽杰融出本金900万元。而贾跃亭、贾跃民因股票质押式回购交易相关协议到期后，未履行相应合同义务，已构成违约。
为维护自身合法权益，西部证券目前已向陕西高院提起诉讼，法院已正式受理。值得注意的是，目前，贾跃亭还有近20笔股权质押还未解除，仍处于质押状态，涉及券商包括东方证券、国开证券等多家证券公司。
毋庸置疑，2017年，众多券商不约而同纷纷“踩雷”乐视网，而西部证券不幸成为第一个受害者，计提资产减值4.39亿元使得本来营收和盈利就处于下降趋势的西部证券更加雪上加霜。
实际上，此次西部证券与乐视网之间的股票质押业务发生在2016年，而彼时乐视网还处于停牌期间。
根据相关报道，2016年4月，贾跃亭与西部证券陆续签订股票质押式回购交易协议及相关补充协议，贾跃亭将其持有的2150万股乐视网股票质押给西部证券，融入初始交易本金5亿元，双方约定购回交易日为2017年7月24日。但在2017年6月20日，贾跃亭未按约定支付利息，且未能依约履行提前购回的合同义务，构成违约。
尽管此后西部证券采取了相关救助措施，包括提起诉讼等一系列手段，但是根据公司相关会计政策，按照市场法原则对这笔交易进行相应的资产减值处理，这种处理将直接减少西部证券2017年当年利润总额人民币4.39亿元，减少净利润人民币3.3亿元。
其实，西部证券并不是踩雷乐视网的唯一一家券商。相对于乐视网的债务黑洞，西部证券因贾跃亭等交易相对人的违约而导致计提资产减值或许仅仅只是冰山一角。Wind数据统计显示，目前贾跃亭还有近20笔仍处于质押状态的股权质押合同，涉及多家券商，成为随时可能引爆的活火山。
三大业务齐下滑
不过，即使没有踩上乐视网这个雷，西部证券的业绩增长趋势也并不乐观。早在2017年半年报公布之时，西部证券就已经呈现营业收入和净利润双降之势。从这个角度看，2017年全年和2018年一季度，西部证券业绩增长的疲弱之态早已注定，根本原因在于自身业务发展的不利。
根据2017年半年报，西部证券实现营业收入14.25亿元，同比下降16.1%;实现盈利4.37亿元，同比下降25.7%;每股收益为0.14元，同比下降33.33%;净资产收益率为3.09%，同比下降1.68个百分点。
细分项目来看，西部证券经纪业务、自营业务、信用交易业务的收入占比分别为29.85%、25.20%、23.13%，构成西部证券营业收入的三个重要方面，但在2017年上半年，上述三大业务营业收入均出现下降，从而导致西部证券营业收入明显出现下滑，这种业务发展的下行趋势一直延续到现在。
