煤炭行业:点燃寒冬一把火
时间：2021-02-11 20:01:52 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
煤炭股基本面是行情发展的基础,大宗商品持续涨价是刺激煤炭股行情爆发的最主要因素,而国内大幅降温提前入冬将有利于煤炭股行情的延续,四季度继续看好煤炭行情。
自10月8日以来,沉寂已久的煤炭板块突然崛起,在“千年极寒”和通胀的双重推动下实现大反转。虽然当前煤炭板块涨幅过大,又遇央行加息突袭,但是进入传统旺季的煤炭板块仍然值得看好,主要原因如下:1)煤炭股具备业绩支撑;2)美元指数疲软,大宗商品价格强势,突出煤炭股资源属性;3)寒冷、雨雪天气利好煤炭股。寒冷、雨雪天气对煤炭股一方面增加煤炭需求,另一方面不利煤炭运输而减少供给。
加息影响有限 难改煤炭中长期上涨趋势
本次加息对煤炭行业的直接影响非常有限。加息对煤炭行业的直接影响主要体现在财务费用支出和现金流的变化,根据我们对煤炭上市公司整体的财务测算:2010年中期煤炭上市公司平均资产负债率49%,流动比率、速动比率分别为1.4和1.2,大部分重点公司的资产负债率在30%左右,贷款利率上调对净利率的影响仅有0.18%,而且目前煤炭企业的经营性现金流非常充裕(利息保障倍数为29,为历史较高水平)。因此,我们认为加息对煤炭行业整体生产经营的直接影响非常有限。
从加息对煤价及煤炭股的预期走势来看,表面来看是偏负面的,因为此举表明政府控制通胀和流动性的决心和意图。但从另一个角度看,在人民币升值压力下,央行依然选择了加息这一手段,表明通胀的压力非常之大,这种压力能否通过一次加息就得到遏制仍需观察。2009年以来的宽松货币政策推动宏观经济强势复苏,流动性充裕带来资产价格大幅增长,我们认为,本次加息还不足以改变两年量化宽松货币高增长的累积效果,资产价格的惯性增长仍将持续。从历史的角度看,加息周期的上半程往往伴随着资产价格的上行,这也是加息与通胀之间因果关系所在。
从全球的角度看,大宗商品价格继续上涨的概率较大。以史为鉴,在加息初期商品的牛市并不会受到影响,如2006年8月19日央行也进行了意外加息,但其时大宗商品的牛市并未因此改变,煤价的上涨也刚刚启动,其后,央行又分别在2007年4月、5月、7月、8月和12月连续5次上调利率,煤价见顶的时间为2008年8月,煤炭股见顶的时间为2008年5月当然历史不可简单的重复,本轮真实需求的驱动力远不如2007年,但同时货币的超发力度却远超过2007年。我们倾向于认为加息初期不改变商品牛市。
目前对于一般资源品的价值,除了投资性需求增加之外,汇率走势也是我们关注的因素之一。澳元兑美元的走势可能会对国际煤炭价格形成较大的影响,澳元具备坚实的资源价值基础,因此,目前来看中长期澳元走势将更加扎实,升值潜力较大。由此推动国际煤价上涨的可能性较大。
旺季将至 煤价全面走强
从上周数据来看,随着旺季的到来,煤炭价格小幅上涨,中间商积极囤煤,港口库存量上升,下游电厂补库存;沿海煤炭运价进一步上涨,冬储备煤带动使得市场交易活跃。
动力煤价格全面上涨。近期冷空气来袭,气温降低,电厂进入冬储煤时期,尽管电厂库存仍处较高水平,耗煤水平稳定,然而近期需求增加明显,未来仍有进一步增加预期,各地动力煤价格普遍上涨。大同动力煤上涨5元/吨,兖州、开滦动力煤上涨10元/吨,兴县、淮南动力煤上涨20元/吨,神木动力煤上涨2元/吨。
中转地煤炭价格小幅上涨。秦皇岛煤价平稳,其中山西优混(5500)价格保持为730元/吨,上涨10元/吨。广州港内外贸煤价稳中上涨,内贸煤,神木优混(5500)为810元/吨,山西优混(5000)价格为740元/吨,上涨20元/吨,外贸煤方面,越南煤(5300)价格为760元/吨。
炼焦煤价格全面走高。乡宁焦煤上涨10元/吨;柳林焦煤上涨20元/吨;临汾焦煤上涨10-30元/吨。上周焦煤价格有所上涨,主要受到几方面因素影响:一是节能减排影响部分小钢厂产出,稳定了钢材的产量和价格,同时保障性住房全面开工,钢材需求增加,推动了对焦煤需求的维持,二是部分地区资源整合导致局部地区焦煤供求紧张。此外,气温降低也使得煤炭需求整体增加。
喷吹煤价格走高。与焦煤同样受益于钢材市场供求关系的稳定及钢价稳中走强,喷吹煤价格全面上涨。10月18日,阳泉喷吹煤上涨20元/吨;长治、寿阳等地喷吹煤价格均上涨30元/吨。
寒冬点燃煤炭激情
气象对人类社会的影响巨大,农业社会它可以主导王朝的更迭,进入现代社会,气候因素也经常成为搅动资本市场的有力大手。10月8日晚间,美国农产品期货市场出现罕见的暴涨行情,直接诱因来自美国农业部有关2011年大宗农产品将要减产的预测。巧合的是,国外又有气候专家预言,北半球或遭遇千年一遇低温。
今年的气候特征与1998年比较相似。1998年上半年,受“厄尔尼诺”影响,我国东南部长江流域遭遇百年难遇的大洪水,今年上半年,我国遭遇大洪水的局部灾情甚至超过1998年。1998年下半年至1999年,受“拉尼娜”影响,平均气温和最低温度均较历年偏低,天寒地冻;2008年初的暴雪灾害以及当下的严寒预警让我们似乎又看到了“拉尼娜”的身影。
从历史数据看,近30年里我国存在着10年左右的由“厄尔尼诺现象”和“拉尼娜现象”共同引发的气候异常周期,发生的时间一般在每个10年的最后几年,如1988-1989年,1998-2001年都发生了强烈的“拉尼娜现象”,太平洋东部至中部的海水温度比正常低了1至2℃,而1995—1996年发生的“拉尼娜现象”则较弱。如果不出意外的话,近两年将是又一个极端气候事件频发的时期。
随着工业文明的推进,人类抗灾减灾的能力大幅提高。但是,在威力无穷的自然力量面前,我们仍然是渺小和无助的。当严寒降临的时候,用于取暖的能源消耗将大幅度上升。虽然没有精确地统计数据,但是2008年大雪引发的煤炭供应紧张和价格大幅波动仍记忆犹新。如果今冬明春的寒冷天气超过2008年的情况,并在世界范围蔓延,则原油和煤炭的价格的波动也很可能超出一般预期。
投资策略
煤炭板块自2009年7月跟随大盘出现调整以来,经历了一年多的整理。从行业景气度来看,所有煤炭上市公司半年报合计数据显示,主营业务和营业利润分别同比增长43.84%和26.68%。在业绩表现优异的同时,煤炭指数反而下跌30%以上,跌幅超过沪深300指数,显示出明显的背离现象。从上市公司层面来看,经历了行业整合以后,煤炭的产业集中度大为提高,市场定价能力和控制能力进一步强化,整合后的中小煤矿陆续完成技改投入生产,进一步推升了上市公司业绩,比较典型的如西山煤电、恒源煤电、盘江股份、兖州煤业等。另外,整体上市以及煤炭资源的进一步整合也提供了很多交易机会,如大同煤业、开滦股份、国阳新能等。良好的基本面与市场表现之间的强烈反差使得煤炭板块出现火山爆发一般的估值修正行情。
四季度的投资策略以关注两类公司为主,一是估值较低或业绩有稳定保障的公司,如潞安环能、兰花科创,另一类为在未来动力煤价格上涨时,受益明显的公司,如大同煤业、兖州煤业等。
