资本资产定价模型对中国证券市场创业板的实证分析_资本资产定价模型名词解释

时间：2020-03-30 07:32:11　来源：雅意学习网本文已影响人

　　摘要：中国创业板市场已运行两年，作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，其目的是为高成长性的中小企业提供融资渠道，同时，也使得证券市场资本市场配置多元化，以保障创业板稳健发展和分散风险的目的。通过计量经济回归分析，建立创业板资本资产定价模型(CAMP)，估算其贝塔系数(β)，以此考察创业板与主板市场的关系，分析中国创业板市场的投资价值及存在的问题，并提出完善创业板市场的对策。
　　关键词：创业板资本资产定价模型(CAMP) 贝塔系数(β) 回归分析
　　中图分类号：F830.91 文献标识码：A
　　文章编号：1004-4914（2012）01-097-02
　　
　　自2009年10月23日我国创业板市场在深圳证券交易所启动至今，已有260余家公司登陆创业板舞台，流通市值近2616.55亿元，其为具有高成长性的中小企业和高科技企业的融资提供了便利。创业板的建立标志着我国资本市场逐步建立了由主板、中小板、创业板以及海外市场构成的多层次资本市场体系。
　　一、资本资产定价模型
　　资本资产定价模型(CAMP)已经被广泛应用于股票、基金、债券等定价的分析和投资决策中，其中贝塔系数尤为重要，它是一种风险系数，表示单个证券或证券组合相对于证券市场系统风险变动的敏感度。理论上讲，风险和收益是同方向变化的，它还可定义为单项资产的收益率相对于市场组合收益率变化的敏感性。
　　 CAMP可表示为：
　　 E(rk)=rf+βk(E(rm)-rf)(1)
　　公式中βk是资产k的贝塔系数，rm是证券市场的收益率，rk是单个证券或证券组合的收益率，rf为无风险证券收益率。基于此，可以利用某段时期内的市场收益率、某种证券组合的收益率以及无风险利率的数据，通过最小二乘法(OLS)回归出该贝塔系数。
　　二、用Eviews软件进行计量经济学分析
　　通过大智慧软件，获得创业板综指(399102)、深证综指(399106)和上证指数(000001)自2010年8月20日至2011年9月22日每个交易日的收益率数据，并以目前我国商业银行一年定期存款利率3.5%为无风险证券收益率rf。对创业板综指日收益率(Y)、深证综指日收益率(x1)和上证指数日收益率(x2)进行回归分析。
　　模型形式如下：
　　 Y=c+β1(x1-3.5%)+β2（x2-3.5%）+μi(2)
　　其中，ui代表随机扰动项。
　　得到如下回归分析结果如表1。
　　 1.回归模型修改。由表1可看出，创业板收益率(Y)和上证指数日收益率(x2)呈相反方向变动，这与理论不符。同时公式(1)与资本资产定价模型(CAMP)形式上还存在一定差别，且c的数值(0.031025)与无风险证券收益率rf不十分接近。理论上讲，上证指数与深证综指存在很强的线性相关性，故分别作x1-rf对Y；x2-rf对Y的估算，发现前者估算的模型较好，结果如表2。
　　回归方程为：
　　 Y=0.038037+1.099959(x1-rf)+ui(3)
　　其中：
　　标准差 0.001278 0.03471
　　 t统计量 29.76473 31.69008
　　可决系数R2=0.7975；调整的可决系数Ｒ－2=0.796706；F统计量F=1004.261。
　　但是，通过对模型进行White检验，发现样本容量与可决系数的乘积远大于临界值，即该模型存在异方差。所以，需通过权数对回归方程进行调整。我们将权数设置为W=1/|ei|，回归结果如表3。
　　回归方程为：
　　 ■=■+1.099504×（x1-rf）+■(4)
　　 2.显著性检验。
　　 ①对于β1，t统计量为242.961，给定α=0.05，查t分布表，在自由度为n-2=255下，得t>t0.025(255)，所以拒绝原假设H0:β1=0，表明深证综指日收益率(x1)对创业板综指日收益率(Y)有显著性影响。
　　 ②对于F=223.9995>F(1,255)(显著性水平为0.05)，表明模型从整体上看创业板综指日收益率(Y)与各解释变量之间线性关系显著。
　　 3.异方差检验。由表4，样本容量与可决系数之积为0.010562，在给定α=0.05，自由度P=2下，查x2分布表，样本容量与可决系数之积小于x20.05（2），所以接受原假设，模型随机误差项不存在异方差。
　　 4.序列相关检验。由表3得到，Durbin-Watson统计DW=1.780533，给定显著性水平α=0.05，查Durbin-Watson表，n=257，k’=1，得dU

资本资产定价模型对中国证券市场创业板的实证分析_资本资产定价模型名词解释

最新文章

热门文章