煤炭企业兼并重组中的财务风险研究
时间：2021-02-11 08:00:56 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
提要：煤炭在我国国民经济中具有重要的战略地位。对煤炭企业兼并重组中的财务风险的防范与控制关系到煤炭行业的健康和可持续发展。本文通过分析我国煤炭企业兼并重组现状，对兼并过程中可能出现的财务风险进行了分类和识别分析，然后按照风险类别提出相应的风险防范与控制措施，以期为正在整合和未来需要整合的煤炭企业的财务风险管理提供参考。
关键词：煤炭企业 兼并重组 财务风险
一、煤炭企业兼并重组财务风险概述
观察我国煤炭行业现状，不难发现其存在以下问题：产业技术水平低，安全生产形势严峻；资源综合利用程度不够，矿区生态环境亟须改善；行业极度分散，市场集中度低等。按照J·S·贝恩对产业组织结构的划分理论，我国煤炭市场只能算是最松散的原子型结构，如表1数据所示。
国际矿业资本市场的运行规律告诉我们，要想解决上述行业性问题，最有效的方式就是推动矿业公司整合。我国2007年颁布的《煤炭产业政策》中指出：深化煤炭企业改革，推进煤炭企业的股份制改造、兼并和重组，提高产业集中度，形成以大型煤炭企业集团为主体、中小型煤矿协调发展的产业组织结构。这一政策积极推进了煤炭企业实施兼并重组。就我国煤炭大省山西而言，目前该省资源整合已告一段落，重组协议签订率己达到98.5%，兼并重组主体到位率达到96%，采矿许可证换证率达到90%，符合条件的被整合煤矿正陆续复产，矿井技术改造有序进行，部分资源枯竭、不具备安全生产条件的矿井正在实施关闭。而且，“十二五”期间将形成6-8个亿吨级和8-10个5 000万吨级大型煤炭企业集团，煤矿企业的数量将控制在4 000家以内。由此可见，在政策的推动下，我国煤炭企业的兼并重组行为将长期持续进行。在大规模兼并重组背景下，煤炭企业可能面临由此带来的财务风险。我国煤炭企业的兼并重组行为大部分源于政府政策引导，故在财务风险防控对策的制定上也应有其特殊性，但是目前在我国对该风险较为系统的研究还很少，这对我国煤炭企业兼并重组的顺利完成及煤炭行业的健康发展无疑是一种制约。
二、企业兼并重组中的财务风险识别与分析
煤炭企业兼并重组过程中出现的财务风险是指由于客观环境的变化或企业自身违背市场经济规律、财务管理失误等因素，煤炭企业对被兼并企业设立的资产评估方式、兼并融资与支付等过程中出现一些问题，从而增加了煤炭企业发生财务危机的概率。
（一）根据兼并企业财务风险的成因不同，财务风险可分为外部环境型风险和内部管理型风险。外因型风险包括宏观环境风险和微观环境风险。前者由企业不可控的因素组成，经常使用PEST模型进行分析。PEST模型是应对政治（Political）、经济（Economic）、社会（Social）和技术（Technological）这四大类影响企业的主要外部环境因素进行的宏观环境分析。微观环境又称具体环境，由影响企业的各种直接因素构成，包括政府、供应商、投资者、竞争者和社会公众等。内因型财务风险，按其表现形式可分为财务组织机制风险、理财风险和财务行为人风险。兼并企业财务组织机制风险是指由于相关的企业财务管理制度、财务职能、财务机构设置、组织更新等因素的影响，使企业实现的财务收益与预期发生背离，因而有遭受损失的机会和可能性；理财风险是指由于财务运行和财务行为的影响，使兼并企业遭受收益损失的可能；兼并企业财务行为人的风险是指由于企业财务组织内部的管理主体的财务失误和财务波动，以及财务行为的监控不力而导致兼并企业的财务风险。
（二）按照兼并重组的过程，财务风险分为事前风险、事中风险和事后风险三类。参照《公司法》中企业兼并重组的程序，笔者设计了煤炭企业兼并重组的基本流程图（见图1），以便于更加直观地了解并有针对性地识别兼并重组过程中的财务风险。
事前风险是指资产评估风险（俗称定价风险），指对被兼并企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，给兼并企业带来潜在风险。资产评估风险大小取决于三方面，即财务报表信息的准确性、价值评估方法的有效性以及并购环境的影响。事中风险包括融资风险和支付风险。融资风险主要是指与兼并重组中资金保证、资金结构和资本成本有关的资金来源风险，具体包括资金是否在数量上和时间上能够保证需要、融资方式是否适合兼并动机、债务负担是否会影响企业正常的生产经营等；支付风险是指在兼并过程中，与资金的流动性和股票所有权的稀释有关的兼并资金在使用支配中存在的风险。事后风险即经营整合风险，指兼并后企业对重组资产管理不善带来的风险。财务整合工作处理不好，兼并重组对企业经营效率不能产生协同效应，容易导致兼并后企业经营陷入困境，甚至破产。
通过对上述两层意义上的分类识别（如图2），我们不仅可以更清晰地了解财务风险的内外部来源，抓住导致财务风险的最主要、最根本原因，同时，对于兼并重组中的财务风险有更加形象直观的认识，能够轻松辨别，迅速找到突破口。
三、煤炭企业兼并重组中财务风险的防范与控制
（一）资产评估风险的控制。资产评估风险的控制，应从改善信息不对称状况和选择适当的资产评估方法两方面着手。为降低兼并重组中由于信息不对称而带来的资产评估风险，企业应聘请信誉优良的中介机构及权威专家，准确收集目标公司财务信息，并对信息进行证实，扩大调查取证范围。一方面合理使用财务报表信息，它是目标企业价值评估最重要的信息来源之一；另一方面注重表外资源，表外资源对于目标企业价值评估的影响主要体现在表外融资和某些重要信息没有在财务报表内反映而引发的财务风险。在资产评估实务中，兼并企业还会要求原矿方代表、参与兼并重组的人员、资产评估机构、中介审计机构四方签字；对无法下井核实的资产，如果原矿方可以提供翔实的原始资料，评估机构作出可以评估的决定后，方可评估，否则应推迟这部分资产的评估。企业价值评估方法有很多，常用的有资产基础法和收益现值法。资产基础法，是评估企业价值最简便的方法。该方法认为：企业价值是企业所有的投资人对于企业资产要求权价值的总和，即企业权益价值=总资产评估价值-总负债评估价值。资产基础法的合理应用有赖于三个前提条件：资产的重置成本和变卖价值容易估算；资产的获利能力与重置成本密切相关；企业的绝大部分价值由其所掌握的自然资源组成。所以，该方法比较适合煤炭企业。收益法是指按照收益途径采用现金流量折现法（DCF）估算企业的股东全部权益价值。该方法要求企业的经营与收益之间应存在较稳定的对应关系，且未来收益和风险能够预测及可量化。鉴于我国煤炭行业目前的客观环境，笔者认为在选择评估方法时除了根据并购目的和目标企业的实际状况以外，还可综合运用多种评估方法来提高评估准确程度，得出不同的结果，然后进行综合分析，降低财务风险。
（二）融资风险的控制。企业融资风险的控制需要考虑以下四点：确定融资需要量使筹集来的资金既能满足生产经营的需要，又不会有太多闲置；选择合适的融资方式使资金成本最小化；确定资金来源，以保证按时筹集到需要的资金数量；合理安排资本结构。其中最主要的影响因素是企业融资能力的大小和资本结构是否合理。以山西霍州煤电集团兼并紫晟煤业公司为案例：在兼并过程中，集团公司通过一定途径向金融机构申请了一定规模的授信，用以满足资源整合资金的需求，贷款利率在国家基准贷款利率基础上下浮10%，降低了集团公司利息负担。同时集团公司根据实际付款需要，分批分段提取授信额度内的贷款，保证了资源整合资金支付的同时，避免了集中提取贷款带来的集中还本付息压力，降低了企业融资风险。
