带下病吃什么药避免“带病”进入IPO

时间：2019-05-20 03:28:40　来源：雅意学习网本文已影响人

　　比蓝国际投资顾问有限公司总裁李凯洛形容说，总有企业会陷入资本的误区，茫然冒进、冲动一搏，甚至“带病”上市，融资不成反而烧钱不断，也总有企业侥幸过关，可是缺乏足够认识和准备，亦有可能融资额低于预期，“贱卖”股权，透支未来，想尽办法圈钱却没有办法增值，上市之后股价低迷甚至“破发”，市值不断缩水，基本丧失再融资能力，连带影响品牌形象，导致恶性循环，使企业发展止步不前。事实上，资本从来都是“锦上添花”而非“雪中送炭”，外部资本永远都是企业发展的外部因素，真正起决定作用的依然来自于企业内部。IPO是服企的加速器而不是发动机。
　　服企想要顺利IPO还需要夯实内功，构建核心竞争力，填补短板。而纺织服装产业的经营特性又决定其在IPO过程中遭遇的审核节点相对较多（参见表2），加之未来监管趋严的背景，使得服企IPO想说爱你不容易。
　　产品设计、企业规模、连锁经营、品牌管理、财务及资本管理、原材料及产品议价能力等等都对服企盈利能力形成实质影响，缺一不可。其实换个角度看，IPO的进程，就是一次企业的整合提升过程，发现问题，解决问题，通过改制、梳理、上市、扩张，企业在上市的同时也获得了新生。
　　表2、中国证监会审核要点
　　
　　从过往的IPO案例来说，服装企业IPO被否主要涉及持续盈利能力、规范运作、财务会计、独立性、主体资格、募集资金运用和信息披露等七大类问题。具体来说，多半集中在盈利能力不足或风险过高，过度包装，法务纠纷、股权存疑等方面。纵观整个纺织服装行业市场，其实，这几个问题也是企业经常要面临的问题：
　　1、持续盈利性差
　　维格娜丝因连锁经营不善的问题而遭拒。2008年至2010年，维格娜丝店铺数量由143家增至272家，服装销售数量却分别为58.18万件、60.34万件和58.67万件。虽然营业收入分别为1.41亿元、2.01亿元和3.13亿元，但库存也由3,816万元激增至10,097万元，2010年存货周转率仅为1.36。更为致命的是，维格娜丝本次募集资金拟投资27,707万元新开设85家自营店铺，但2010年公司关店数却高到46家。公司连锁经营战略的执行不利，使公司未来盈利能力存在较大不确定性，是维格娜丝不论上市与否都需面临的问题。从服装行业乃至整个商业市场来看，如果不能解决持续盈利的问题，终将如PPG一般转瞬即逝。
　　2、过度包装
　　比较典型的案例就是淑女屋：淑女屋招股说明书援引第三方调查数据称，“淑女屋”品牌仅次于几个国外知名女装品牌，受欢迎程度超越Dior、Esprit、Prada、CK、LV等，在国内品牌中位列榜首。在上会前日，这份排名引起各方质疑。被批评“缺乏基本服装常识，招股书的专业度极为欠缺，"过度包装"美化公司、故意误导投资者和消费者”。同时，淑女屋募投项目中建设322家直营店项目建设期为两年，每年建设161个销售终端。同期，淑女屋计划自主扩展180家店铺。两年后建成的新增店铺占比63%。而从报告期平均单店销售收入看，新开店铺第一年与其他店铺相比有较大的差距，第二年才达到其他店铺的70%到90%。因此，新开店铺在1-2年内是否能达到预期销售水平而消化新增产能，以及自主扩展的180家店铺是否可以如期建成存在不确定性。最终，发审委因过度包装及市场前景不明、盈利能力存在不确定性而婉拒淑女屋。
　　淑女屋IPO“折戟”之后，卡奴迪路一度被誉为“淑女屋第二”。其招股说明书引用的一则销售排名数据，引来普遍质疑。这项引述的销售排名数据显示，“高级男装品牌市场竞争激烈，根据 Euromonitor 研究报告，在其调研的同类品牌中，未有单一品牌的市场占有率超过2%，2009 年卡奴迪路（CANUDILO）品牌终端零售额在国内高级男装品牌中名列前茅”。注解为商场通常将同类品牌布局在同一楼层，销售排名是公司根据卡奴迪路（CANUDILO）品牌所在商场提供的同楼层男装销售排名资料整理。
　　另，其招股书披露，2009年卡奴迪路单店销售收入是123.84万元，九牧王单店销售收入更是仅有55.41万元。而在2010年的全年销售统计数据中，全国按11个区域划分，卡奴迪路在五个区域都夺得第一名，最差的也是第七名，数据真实性令人瞠目。经过修正，最终，卡奴迪路重新定位为“业内享有较高认知度的高端时尚男装品牌”而顺利过会。
　　3、法务纠纷
　　原定于2011年11月23日于上交所上市的乔丹体育因商标纠纷拖延至今仍未成行，IPO或夭折。2012年3月1日，法院已受理迈克尔·乔丹对乔丹体育提起的诉讼，一旦败诉，乔丹体育可能将面临巨额赔偿并且不得再继续使用“乔丹”品牌。如果乔丹体育胜诉，那么对于公司是否能顺利IPO的影响程度将会降到最低。
　　其实，早在2002年乔丹体育提出商标申请时，拥有“Air Jordan（乔丹的英文姓氏）”高端子品牌的耐克公司曾对他们申请的包括文字和图案共计8项商标提出过异议，但被国家工商行政管理总局商标局等相关部门驳回。
　　对此，乔丹体育曾在招股书中表示，意识到商标以及商号风险，并声称和迈克尔·乔丹不存在任何商业合作关系，也未曾利用其形象进行企业、产品宣传，迈克尔·乔丹从未就发行人商号及“乔丹”注册商标事宜向发行人提出过任何权利或主张，发行人与迈克尔·乔丹之间不存在纠纷及潜在纠纷。像乔丹体育这样的品牌问题，几乎没有先例，所以监管层将如何处理仍有待观察。但，在企业开始IPO申请前，一定要确定法律纠纷的主体资格和独立性问题，避免如乔丹体育一般产生阻碍。

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