我国家族企业资本结构探讨:家族企业资本结构优化论文

时间：2019-02-02 03:26:40　来源：雅意学习网本文已影响人

　　摘要：资本结构是财务管理中一个十分重要的课题，既涉及理论问题，又涉及实际问题。作者从家族企业资本结构的特征出发，分析了影响中国家族企业资本结构的基本因素，并据此提出了改进中国家族企业资本结构现状的优化对策。
　　关键词：我国家族企业资本结构融资现状优化对策
　　
　　改革开放后，我国家族企业在国民经济的发展中发挥着不可忽视的重要作用，而对其发展来说，所面临的最重要的内部问题就是资本结构问题，外部问题就是融资环境问题。因此，我认为研究家族企业的资本结构对促进家族企业的发展有着重要的作用。
　　一、家族企业的资本结构
　　国外关于家族企业资本结构的观点从不同的角度、选取不同的样本分析了家族企业发展与其资本结构之间的关系，即在完善的外部市场环境下，家族企业偏好债务融资而非股权融资，从而实现家族内部对企业的长远控制，为家族和家族企业谋取最大利益。
　　国内学者关于家族企业资本结构的研究表明：目前，我国家族企业整体在资本结构方面，利用财务杠杆较少，这是外部融资环境和家族企业内部因素共同作用的结果。而家族企业本身规模又很难达到上市公司的要求，股权融资的可能性又微乎其微。因此，我国家族企业的发展仍然主要依靠内部积累缓慢发展。
　　二、中国家族企业资本结构的特征
　　由于我国在金融政策上的差异，我国大陆地区的家族企业缺少融资渠道，不能公平地参与市场竞争。这反映在企业的资本结构上就表现为家族企业的资本大多数来源于自己家族的原始积累，或者是亲戚、朋友等关系融资。另外，还有一部分家族企业受传统观念的影响，不愿意进行负债，也不愿意在股票市场上融资，从而限制了自身的发展速度。由此可以看出，我国家族企业资本结构的特征主要是：（1）家族企业整体负债比率低。（2）上市家族企业股权高度集中。（3）负债比率向两个极端发展。我国大部分家族企业仍然处于初级成长中，其资本原始积累数额很小，多是中小型企业。（4）与发展阶段相关联。
　　三、中国家族企业资本结构影响因素分析
　　影响家族企业资本结构的因素有很多，一些学者从不同的角度对影响家族企业资本结构的因素进行分析。我结合中国特殊的国情，认为中国家族企业资本结构的影响因素有以下几个。
　　（一）制度因素
　　在我国尚没有建立完善的资本市场。如果资本市场的发育不够完善，融资工具缺乏，企业的融资渠道就会遭遇阻滞，从而导致融资行为的结构性缺陷。可见，资本市场的发育情况影响着企业筹资渠道的选择。从我国的信用体制来看，由于家族企业内部财务信息和运营状况的非公开性，银行评审家族企业的信用面临很大的风险，这也必然阻碍家族企业的债务融资。
　　（二）企业规模
　　我国家族企业以中小型企业为主。家族企业的规模与筹资方式紧密相关，规模较小的家族企业更倾向于较低的资产负债率随着企业规模的扩大，企业的融资渠道相对较多，资产负债率也随之升高。大量实验研究表明，家族企业规模与资产负债水平呈现正相关关系。随着企业资产规模的增加，企业资产负债率也随之提高，反之亦然。
　　（三）控制权
　　在中国，“家”文化源远流长，儒家文化重视家庭，同时，受“非我族类，其心必异”等传统思想的影响，企业主在选择发展和控制权方面，考虑公司经营的相对稳定性和延续性，更加倾向于保留家族的控制权，不希望外部参与人的介入。家族控制会影响企业的财务决策，往往倾向于内部融资和债务融资。即使是家族上市公司，大股东也是稳如泰山，其他投资者很难进入。
　　（四）家族企业内部资产结构
　　从企业内部来看，家族企业资产结构不合理。资金密集型企业的资产大部分由大量固定资产组成，而且在负债融资时大多数都已经做了抵押，这就导致资产流动比率低，资金回笼速度慢。企业的资产结构应该与企业的资本结构相适应，通常来说拥有通用资产的家族企业更易于取得企业发展所需资金；而专用资产由于变现能力相对较差，不易于取得企业发展所需资金。
　　四、中国家族企业资本结构的优化对策
　　（一）家族企业优化资本结构的外部对策分析
　　1.完善家族企业融资环境。融资环境对于上市公司的融资行为起着重要的影响，家族企业环境改造是约束家族企业融资行为的一个重要方面。可通过加大国有商业银行对家族企业，尤其是中小家族企业的信贷支持力度，大力发展风险投资，发展区域中小型的民营银行，以及建立多层次的资本市场体系，等等，从而不断规范市场体系，规范非市场性融资行为，为家族企业融资创造一个良好的外部环境。
　　2.建立和完善我国的信用担保体系。家族企业在目前的经济背景下，多抱有机会主义思想，很多企业信用状况恶劣，表现为合同履约率低、债务人大量逃废债务、假冒伪劣产品充斥市场、企业进行虚假披露、侵犯知识产权等，使家族企业的信用体系毫无根基，因此建立我国的信用担保机制，可以为我国家族企业的融资提供一个较好的外部环境。
　　3.积极发挥中介机构的作用，强化社会监督。在我国参与企业运作的中介机构主要有律师事务所、资产评估机构和会计师事务所等。投资者判断某种企业债券是否具有价值，应该由评级公司做出评级结论。中介机构的职能就是给投资者提供全面的企业债券情况及相关信息，提高发行人的透明度，使投资者能自主决策，理性投资。
　　4.完善我国的融资制度，为家族企业融资创造一个良好的外部环境。我们可以通过融资制度的创新，重塑银企关系，完善和发展多层次的资本市场，实现间接融资与直接融资竞争互补，从而为家族企业融资创造良好的市场环境，防止温州“抬会”模式的再现。
　　（二）家族企业优化资本结构的内部对策分析
　　1.树立资本结构战略管理观念，建立资本结构动态优化机制。资本结构的规划必须根据现实及未来影响因素，制定长远的、有利于全局的战略决策，才能支持公司的发展，因此，为保证公司资本结构的最优，我们必须树立资本结构战略管理观念。家族企业在选择融资工具时，应注意利用可转换优先股、可赎回优先股、可转换债券及可赎回债券等有较好弹性的融资工具，保持弹性的资本结构。
　　2.建立完善的公司治理结构，强化财务约束。当家族企业发展到一定阶段，治理结构问题的缺陷就显现出来。比如：家族制个人决策往往凭家长的个人能力和经验独立做出，很容易造成决策的随意性；家族企业选拔经营者任人唯亲，缺乏家族以外的动力主体；家族企业封闭式产权制度的局限性；家族企业制度化管理的局限性。
　　3.注重家族企业的行业特性。家族企业资本结构的优化首先要考虑到企业的行业特征，以及同行业中资本结构的平均状况，在此基础之上再来选择适合自身发展的资本结构。
　　4.充分利用负债融资的“税盾效应”，降低加权平均资本成本。只有切实提升企业价值的资本结构，才是适合家族企业的最优的资本结构。
　　5.优化上市家族企业的股权结构。股权是指股东对企业的所有权。清晰、科学的股权结构是一个企业存在的基础，也是企业能够长远发展的前提。无论何时我们都应该时刻思考企业的股权结构是否得到优化配置，是否存在进一步优化的空间。
　　
　　参考文献：
　　［1］邹亲成.我国家族企业资本结构现状及对策［D］.电子科技大学，2004.
　　［2］谭利.我国家族上市公司资本结构影响因素实证分析［J］.管理学报，2005，（6）：721-727.
　　［3］张桂杰.中国家族企业资本结构问题研究［D］.东北财经大学，2007，（05）.
　　［4］汪淼.中国家族企业资本结构特征及其影响因素研究［D］.四川大学，2006，（02）.

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