融资租赁资产证券化的风险特性
时间：2021-02-20 20:05:30 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘要：融资租赁资产证券化业务在近两年发展迅速，其发行单数及发行规模市场占比已跃居资产证券化业务的第二位。融资租赁资产证券化的风险关注点较多，本文分析了该业务的主要特点，对其主要风险关注点进行了梳理，并结合一定的案例进行了较为详细的分析。
关键词：融资租赁 资产证券化 基础资产 不动产收益权
近几年，融资租赁业务的发展得到监管机构的大力支持。在此背景下，融资租赁资产证券化业务也因其特有的一些优势得到快速发展。
融资租赁是基于资产的一种融资方式，是通过融物来达到融资的目的。因此，租赁物在融资租赁法律关系中极为重要。融资租赁公司既拥有债权又拥有物权，以实现债权为目的，将物权作为债权的保障。
融资租赁资产证券化，是指融资租赁公司集合多笔租赁合同项下的应收租金债权，打包并结构性重组为在金融市场上出售和流通的固定收益证券。其基础资产为因出租租赁物而享有的应收租金债权，主要由租赁本金、租赁利息、保证金、手续费构成，租赁物主要为机械设备、医疗设备、汽车、管网设备、飞机等。
融资租赁资产证券化产品发行量近两年快速扩容。首先归因于融资租赁公司多元化融资的内在需求。现阶段，融资租赁公司的资金来源主要有股东注资和金融机构借款，而金融机构借款中银行授信的额度往往很难满足融资租赁公司的业务发展需要，金融机构借款中的其他借款方式往往融资成本较高，而租赁资产证券化融资成本相对较低。其次得益于其产品特性。融资租赁资产证券化是标准化债权，相比其他基础资产，在需求端与信贷资产相似，破产隔离可实现程度较高，投资者更容易接受。最后，中国证监会对资产证券化产品发行实行备案制后，计划管理人操作难度降低，也是重要原因。
融资租赁资产证券化业务的特点
（一）帮助融资租赁公司解决融资难及资产流动性等问题
近几年，融资租赁业务的发展得到监管机构的大力支持。2014年11月，证监会将租赁债权纳入基础资产范围。2015年8月31日，国务院办公厅发布了《关于加快融资租赁业发展的指导意见》，鼓励融资租赁公司扩宽融资渠道，改革制约融资租赁发展的体制机制，加快重点领域融资租赁发展等。但是，融资租赁行业在快速发展的同时也面临着较大的资金需求压力，单一的融资渠道及“长债短融”的结构成为制约行业发展的瓶颈。
融资租赁公司对多元化融资方式的需求十分迫切，尤其是进一步扩宽直接融资渠道的需求。资产证券化业务正是重要融资渠道之一。同时，融资租赁资产证券化根据租赁合同产生的现金流设计每期债券发行额度，匹配融资租赁公司的资产与负债，较好地解决了“长债短融”的问题。
（二）基础资产租赁物价值较高，降低了资产证券化债券的违约风险
融资租赁资产证券化的基础资产债权通常附有市场需求较大、二手交易价值较高的机器设备等作为租赁物，而租赁物的所有权通常归属于融资租赁公司。相对于其他类型业务的基础资产，融资租赁资产大多为优质资产，租赁物价值较高，且附着担保物、抵押物的评估价值通常大于融资租赁合同的剩余租金，优质融资租赁资产的安全性甚至可以媲美银行存款。
融资租赁包括直租和售后回租两种业务模式。直租即出租人购置设备后直接租给承租人，租约到期时承租人可选择支付一定对价后获得设备的所有权；售后回租即出租人购置承租人已有设备，支付对价后获得租赁物的所有权，同时返租给承租人使用，租约到期后设备归属承租人。
在直租模式下，融资租赁公司通常对租赁设备和承租人的资信状况较为了解，同时拥有快速处理租赁设备的能力，若此类资产证券化产品存续期间，某些承租人未及时偿付本息时，业务基础资产的回收率较高。
在售后回租模式下，租赁物的所有权归债权人（出租人），回租标的物虽然在出售前和租赁期内都在承租人手中，但承租人已将该物的所有权通过出售行为转让给融资租赁公司，承租人只享有使用权。当承租人违约时，融资租赁公司可以终止融资租赁关系，直接收回租赁物及相关的抵质押物，然后立刻将租赁物及抵质押物转租或者转卖出去（属于特殊用途，如管道、高速公路、医疗设备等通用性较差的抵质押物除外），无需再经过复杂的诉讼程序，极大地提高该类基础资产违约后的回收率，降低资产证券化债券的违约风险。
（三）基础资产对应的承租人还款意愿较高
在融资租赁公司与承租人签署的协议（简称融资租赁合同）生效时，承租人一般要缴纳30%左右的首付款或是保证金。由于融资租赁合同中一般会规定租约期满后，机器设备的所有权转归承租人所有，因此承租人违约的沉没成本相当高，且随着业务的进行会越来越高。即使承租人遇到资金周转困难的情况，也会通过其他方式筹措资金履行租约中规定的义务，因为履行租约中规定的义务后转卖租赁物，亦算是一笔划算的交易。因此融资租赁资产证券化基础资产对应的承租人还款意愿较高。
（四）基础资产租赁租金的收益较高
目前融资租赁项目的平均内部收益率大概在10%～20%之间，最低收益率大约为8%～9%（城市地铁等业务），最高收益率大约为20%～30%（个人汽车、重卡类业务）。但如果此类项目同时涉及到经营性租赁，其收益率会比纯粹的融资业务更高，因为融资租赁公司可以通过资产经营，在贸易和处置等环节获取更多利润。但目前上述业务在国内开展较少。融资租赁行业的风险和收益暂时还是相对应的。融资租赁项目较高的内部收益率使得融资租赁资产证券化业务可以承受较高的融资成本，提高其发行成功的可能性。
融资租赁资产证券化发行情况分析
（一）发行单数及发行规模的市场占比居第二位
Wind资讯统计数据中将租赁资产归类为银行债权，其资产证券化产品发行主体全部为金融租赁公司，监管机构为银监会；将租赁租金归类为企业债权，其资产证券化产品发行主体为融资租赁公司，监管机构为证监会。其数据显示，截至2016年6月末，市场上已公开发行的租赁资产证券化项目有8单，租赁租金资产证券化项目公开发行的有133单。本文只统计分析租赁租金类资产证券化项目的市场发行情况。
