医药行业 估值合理 投资高成长个股
时间：2021-01-24 00:00:18 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
作为收入、盈利波动比较小的行业，医药行业增长明确。此外，在政策推动下医药行业的高景气度仍将持续。建议重点投资具有业绩高成长的、高分红高转送的个股，关注核心竞争力的各类细分行业的龙头公司。
09年医药行业整体保持快速增长
08年行业整体保持良好的发展势头
根据卫生部2月16发布的《2008年我国卫生改革与发展情况》的各项数据来看，2008年我国卫生事业快速发展，卫生资源总量继续增加，结构调整进一步加快，政府和社会卫生投入比例上升、居民个人支付比例下降。虽然医改新政未在全国全面启动，但是新医改逐步推动医药事业的发展的效果正在逐步凸显。
2008年我国医药事业呈现了快速发展，具体表现为：
（1）卫生总费用增加，增速比去年同期下降明显：其中个人卫生支出比重下降明显。2007年，全国卫生总费用达11289.5亿元，人均卫生费用854.4元，卫生总费用占GDP的4.52%。与2006年相比，卫生总费用增加1446.1亿元，人均卫生费用增加105.6元。由于医疗费用增长速度得到一定控制，卫生总费用占GDP比重下降0.15个百分点。预计2008年卫生总费用将达到12218亿元，人均卫生费用915元，总费用同比增长8%，比去年的增速15%下降明显，主要是个人支出占比下降明显，而政府预算卫生支出增幅较为缓慢。预计2009年政府预算卫生支出增幅将快速增长，而个人支出将有所带动，也将有所增长，因此我们判断2009年的医药卫生总费用的增长将保持10%的增长。
（2）医疗机构床位持续增加。2008年底，全国医疗机构床位预计达396.8万张，其中：医院床位285.2万张(占72%)、卫生院床位83.8万张(占21%)。与上年比较，医疗机构床位增加26.7万张，其中：医院床位增加17.7万张、卫生院床位增加7.5万张。全国每千人口医院卫生院床位数由2007年2.63张增加到2008年2.75张。卫生医院的床位数占比加大。表明社区医院、卫生服务医院的诊疗的质量有所提高。
（3）卫生机构总数略有增加。2008年底，全国卫生机构预计达30万个，其中：医院19701个(内：公立医院13111个)、卫生院4.0万个、社区卫生服务中心(站)2.8万个、妇幼保健院(所、站)3020个、疾病预防控制中心3560个、卫生监督所(中心)2591个。与上年比较，卫生机构增加0.2万个，其中：社区卫生服务和卫生监督机构有所增加，医院、乡镇卫生院、妇幼保健和疾病预防控制机构略有减少。
不过从2008年全年来看，医药行业的总产值的增速呈现前高后低的走势，这是由于2008年上半年，国内CPI、PPI高企，以及2007年整体基数较高，而下半年多数医药企业通过控制费用以及税率的降低来化解成本上升压力，整个医药行业仍保持着高速增长态势，与去年增速持平，因此导致总产值的增速呈抛物线走势。预计2009年的总产值增速走势将呈现前低后高，这是由于2009年上半年医药行业仍受全球收缩性宏观经济的拖累，其次，库存压力以及2008年上半年增长过大均导致2009年上半年的增长趋缓，而下半年宏观经济转暖，大环境趋好，医药行业的景气度再次上升，预计下半年的增长呈现高速增长。此外，2009年3月医药细则在将要召开两会前后公布，届时医改新政在全国范围内快速启动，在该政策的推动下2009年整个医药行业的基本面持续向好，增长势头良好。
2009年金融危机导致全球经济衰退严重，中国经济也面临着周期性调整和结构性调整双重压力，医药工业运行环境将趋于严峻。但随着医疗卫生体制改革的积极推进，市场规范化程度的提升，中国医药工业将继续保持快速增长势头。
通过2008年个子行业的经济运行数据比较可以发现，2008年全年的整体医药行业的增长势头与2007年相当，但是各个行业出现了明显的分化：生物、生化制品的行业及医疗器械行业的2008年全年分别增长了30.65%、31.43%，比去年同期增长率为19.46%、22.91%均有大幅度提高，主要原因是生物制品行业2008年享受全年高景气度，特别是血液制品行业的供不应求导致整个行业增长较快，而国家出台的建设农村医疗社区医院加大设备投资直接拉动医疗器械类产业快速发展。2009年生物制品行业由于其处于行业上升周期，整体将依旧保持持续的高速发展，医疗设备在经过一个采购高峰期之后或将步入平稳发展时期及结构性调整时期。
此外，化学药品制造业及中成药制造业增长速度分别增长了23.61%、21.15%，较2007年有所放缓，增速放缓的主要原因是化学原料药行业的产品的价格经过波峰之后进入调整阶段，其次企业受国外订单变少、变短的全球金融危机的影响出口方面的增量下滑。2009年该子行业的增长速度或将进一步下滑，但仍能保持两位数的增长。而令人注意的是，中药行业增速降低较为明显，2008年上半年中药材、包装材料疯狂涨价使得中药企业利润压缩加剧，下半年虽然成本的压力有所缓解，但是由于多起中药注射液的不良反应事件对中药行业造成了极大的负面影响。由于全国的卫生资源均将向中医药倾斜以及国家大力发展中药事业的决心，因此2009年我国的中药事业的发展将迎来前所未有的有利环境。此外，中药材的价格
持续走低也为中药行业发展来带利润空间。
09年将继续维持高景气
虽然2008年第四季度医药上市公司的净利润增速趋缓，但是并不影响全年的增长速度。从目前所公布的医药上市公司的年报，业绩快报及业绩预告来看，多数医药上市公司于2008年均实现了不同程度的增长，符合我们之前预期，其中不乏业绩较为靓丽的公司，如新和成、天药股份、天士力、仁和药业、恒瑞医药（扣除非经常性损益因素）、国药股份、华兰生物、片仔癀等年报均较为靓丽。我们认为2008年医药上市公司整体将实现主营业务收入达到2230亿元左右，同比增长15%左右。2009年度的第一季度报的业绩数据应该有所下降，主要是第一季度年前年后停工所导致的，符合预期。
09年2月医药二级市场回顾
医药行业近期走出了年底年初的调整的行情，在2月的走势几乎与大盘持平，在2009年1月至2009年2月27日期间医药板块指数、沪深300指数上涨幅度分别为17.43%、21.00%，特别是2月份医药板块与上证综指表现差异继续缩小。行业在经历了前期调整之后，有可能在3月份迎来新一波的上涨行情。
但是纵观全部行业的区间涨跌幅，医药行业的整体涨幅居于各个行业的中下游，因此，医药板块将随着大盘的上扬而具有较高的涨幅空间。
板块估值方面，截至2009年2月26日，医药行业2008-2009年预测PE（整体法）处于各行业中高端。医药行业2008、2009年整体估值中枢分别为25.54、18.83倍，较之全部A股和沪深300的溢价水平约为60%左右，处于估值溢价的高位。长期以来医药股的估值水平相对大盘具有较大的溢价，平均溢价幅度在30%左右。目前，医药板块整体估值的确偏高，但是随着医药行业的年报的披露，医药板块的2008年的估值将有所下降，而全部A股的估值将有所上调。届时，医药板块整体估值水平将相对趋于合理。考虑到医改即将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好，应积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价，但是各个上市公司有所分化。
医药行业3月投资要点
2009年1月至2009年2月，在一些个别2、3线医药股突出表现带动下，医药板块整体涨幅达到17.73%，而沪深300的涨幅仅为21.00%；目前医药行业的整体估值水平已经较高，并且各细分行业与上市公司亦出现两极分化。
我们认为随着两会的召开，预计基本药物目录等文件会陆续出台，届时全国的医改新政将全面启动，同时医药行业年报的发布将进入密集期，医改受益股和拥有较强业绩支撑的股票将值得关注。
在市场行情转变的情况及年报披露的密集期下，我们建议重点投资具有业绩高成长的、高分红高转送的个股，关注核心竞争力的各类细分行业的龙头公司及具有增长潜力的、政策向导的优质医药企业，如恒瑞医药、康缘药业、华兰生物、双鹤药业、海正药业、天坛生物、上海莱士、科华生物、天士力、云南白药，等待良好的买入时机。其次关注具有重组并购的题材概念的优质上市公司，如上实医药、复星医药等。并适度关注受市场追捧及具热点题材的、并具有一定的业绩支撑及成长潜力的二线股票，如人福科技、紫光古汉、重庆啤酒。
作者单位：方正证券
