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    【大交易:靖远煤电:产量与业绩齐飞】靖远县长业绩

    时间:2020-03-29 07:25:29 来源:雅意学习网 本文已影响 雅意学习网手机站

      2011年12月21日,靖远煤电(000552)公告资产重组预案:拟通过向靖煤集团发行股份的方式,购买集团持有的煤炭资产及与之相关的勘探设计、瓦斯发电等经营性资产;发行价格为定价基准日前20个交易日的股票交易均价,即16.36元/股;拟向集团发行的股份数量预计为1.63亿股。
      
      作者单位:中信证券
      执业证书编号:S1010510120040
      
       本次收购是公司在产能扩张、解决集团同业竞争问题上的一大突破,也符合市场对公司发展的预期。若集团资产成功注入,将有助于缓解公司股票高估值的压力,使公司业绩释放及估值水平回复到相对合理的水平,也为公司的进一步扩张奠定了基础。
      
      收购标的基本情况:新增煤炭产能为上市公司近3倍
       标的基本情况:根据公告信息,本次拟收购的资产是:白银洁能热电有限责任公司、靖远煤业工程勘察设计有限公司、甘肃晶虹储运有限责任公司、靖远煤业伊犁资源开发有限责任公司四家全资子公司100%股权;红会第一煤矿、红会第四煤矿、宝积山煤矿、大水头煤矿、魏家地煤矿的经营性资产(含采矿权)及相关负债;煤炭运销公司、物资供应公司、设备租赁分公司、水电管理处四个分支机构以及矿山救护队、信息中心、测试中心、培训处、保卫处等下属单位的相关资产及负债;土地使用权共计118宗。
       主要煤种及资源储量:按公告信息,主要煤种为动力煤,各矿合计煤炭可采储量2.5亿吨。
       产量规划:目前拟注入矿井综合生产能力约为763万吨。
       财务状况:截至2010年底,本次拟向靖远煤电集团购买的资产总额为33.65亿元,资产负债率74%,主营业务收入27.73亿元,净利润2.40亿元。
       公司此次收购若顺利完成,将新增763万吨产能,目前上市公司核定产能仅有260万吨,产量将增加3倍。按2010年业绩比较,拟注入资产净利润为上市公司净利润的4倍,业绩增厚也较为显著。
      
       收购对公司业绩影响:业绩有望大增
       按照目前上市公司在产矿井仅有王家山矿,核定产能约为260万吨,按照2010年5654万的净利润测算,吨煤盈利约为22元。根据公告信息测算,拟注入煤炭资产2010年吨煤净利约为31元。预计收购完成后,考虑西部大开发税收优惠,公司2012年吨煤净利可维持在35元左右。按照1023万吨核定产能计算,预计收购完成后公司净利润可达3.58亿元。按增发1.63亿股本计算,摊薄后EPS约为1.00元左右,其中新收购资产增厚约为0.70~0.75元。
       但同时由于宝积山矿以及红会四矿剩余年限均在3年以内,因此中期而言,公司盈利会经历一定下滑,剔除两矿的产量以及资源枯竭后的固定成本支出,预计公司盈利或下滑10~15%左右。
      
       风险因素
      个别矿井资源枯竭或给公司盈利带来波动;后续采矿权价款支付或增加公司成本费用;收购进程或慢于预期,影响业绩释放。
      
       业绩预测及评级
       考虑公司资产收购完成后产能上升,我们调整公司2011~2013年业绩预测至EPS0.50、1.00、1.05元(2012年起考虑增发项目及摊薄效应),当前股价对应P/E33、17、16倍。鉴于公司增发事宜有助于催化股价,我们给予公司2012年18倍P/E,对应目标价18元.;公司若完成资产收购,产能及业绩都将有大幅增长,因此我们调整公司至“增持”评级。

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