浅析“不可能三角”理论视角下的亚洲金融危机

时间：2021-03-09 04:01:05　来源：雅意学习网本文已影响人

　　【摘要】在最近一次金融大萧条之后，随着沈联涛先生著写的《十年轮回》的问世，我们将刚转移到经济复兴的视野再次切换到经济危机背后的思考中。诚然如书名所称，十年前，亚洲金融危机，十年后，全球金融危机，足足十年我们是否能将危机看的真正透彻清晰。
　　【关键词】金融危机三角理论资本汇率货币
　　“我们会以历史还有一个更加严肃的目的，思故忆旧有助于防止产生金融幻觉或失常……为了保护人们免受别人和他们自己的贪婪的伤害，历史的经验是极具实用价值的”[1]，约翰·肯尼斯·加尔布雷思无疑已经指明回顾历史的重要性，他更指出历史的教训甚至重于法例。由于我们当时处于惊恐的情境中，当局者深受其惑，恰在时过境迁后我们才能更冷静的思索当时的事件，这就有了沈联涛先生的“十年轮回”之说。所以，我们在事后很久才能真正按他所说的方法进行历史的回顾，“从3万英尺的高度看全局问题，再不断调整到3000英尺，看一些宏观问题，至于具体情况怎样，再到地面上观察”[2]。历经10年之殇，我们对危机的感性经历才能渐升理性。我想正是这种历史性承继的眼光，推动了沈联涛先生此书的问世。而本人的目的，则是借用沈先生对亚洲金融危机全面的事实介绍和分析，套入“不可能三角理论”，试图从不同角度解释此次危机。
　　一、“不可能三角理论”的简介
　　（一）“不可能三角理论”的内容
　　“不可能三角理论”来源于“欧元之父”蒙代尔，这位诺贝尔经济学家本人是当今世界主张固定汇率、世界货币、世界中央银行、反对浮动汇率的最有影响力的思想领袖，是就开放经济下的政策选择问题所提出的。根据“不可能三角理论”，一国的经济目标有三种：各国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性。
　　“不可能三角理论”的基本观点认为，一国在资本流动、货币政策独立和汇率制度之间只能任意择其中之二，也就是出现以下三种选择：
　　一是保持资本的完全流动以及货币政策的独立性，但要放弃固定汇率即实行浮动汇率制度。因为在资本完全流动的条件下，政府如果实行独立的货币政策，即不干预货币的供给等，那么货币汇率必然会随着资本的国际流动而不断地上下波动。这时，也就是放弃了稳定的汇率。
　　二是保持资本的完全流动以及稳定汇率，则要放弃独立的货币政策。因为在此二者的条件下，货币政策的变动会因为资本流动而抵消变动作用，也就是说货币政策本来是有效的，但因为资本自由流动而抵消了其政策作用，此时的货币政策失效，往往该国会丧失货币自主权。
　　三是保持稳定汇率和独立的货币政策，则会限制资本的流动性。这时会表现为政府加强资本在国际间的流动限制，货币真实价值将难以表现。以美元为例，假设1美元：7人民币，牺牲了资本流动时，美国对外实行美元贬值，1美元：6人民币，实际上是人民币升值了，但由于资本丧失流动性后，这种升值将难以在国内体现。这种国内贬值和国外升值的矛盾会日益加剧，尤其当美国用贬值后的美元购买中国商品后，由于国内并体现人民币升值，实际上造成了中国的贸易损失。
　　（二）蒙代尔选择的放弃
　　在三个目标的均衡中，如果丧失汇率稳定，实行浮动汇率制度，则会使一国的货币被迫与另一国或者一揽子货币挂钩。当下美元无疑成为国际贸易中的主要结算货币，尤其亚洲诸多国家的外汇储备都是美元，在这样的条件下，一旦美元出现波动，则会牵一发而动全身，实行浮动汇率的国家会因此陷入被动境地。如果丧失资本的流动性，则会导致本国的经济封闭，不仅不利于本国开展国际贸易，也与全球化金融趋势不符，甚至由于全球化的影响，这些国家想独善其身也不现实。丧失独立的货币政策，则要求政府不干预货币市场需求。此时本国货币就难以通过自身的杠杆作用对本国经济进行调节，从而间接导致本国的债权减少或者债务增多。
　　显然在三个目标安排中，蒙代尔更侧重关注资本的自由流动和稳定汇率，因为资本的自由流动已是大势所趋，这也是市场经济的基本要求，是不可更改和动摇的；再就是他个人主张汇率稳定，毕竟汇率浮动难以避免本国货币会被国际炒家操纵的可能，从而进行货币投机买卖，一旦汇率兑换出现震荡，对被操纵国将是灭顶之灾。只有货币价值稳定，才能为本国经济发展提供最基本的大环境。如果说放弃独立的货币政策，意味放弃货币主权，那么可以说欧元不失为一个佐证。欧元区放弃各自部分的独立货币政策，谋求汇率稳定，基本上算是实现了其初衷，并带来良好效应：欧元区内的汇率兑换风险大大降低，区内贸易因风险降低而大为活跃，降低交易成本，同时区内各国有了彼此维系的纽带而互相竞争与帮助，总体实现共同进步。所以，对于蒙代尔而言，放弃独立的货币政策似乎是可以有其他对策来挽救损失的，甚至还可能做到更好。
　　另外，蒙代尔对于汇率浮动其实还有过明确反对意见的，他有段自己本人的论述，“从1964年开始，我参加了国际货币改革的巴拉乔—普林斯顿研究小组，该小组由弗里兹·马纳普、罗伯特·特里芬和威廉·福勒组织。各位或许记得，这个小组提出四个不同的国际货币体系方案：金本位制、浮动汇率、新的国际储备资产和世界中央银行。”[3]“各种方案讨论之后，该小组1966年印发一分由小组成员签字的文件，强烈要求采取浮动汇率。我没有签字，福勒打电话问我，不签字是不是就是反对这项建议。我告诉他，是的。我已经得到结论：一般性的采取浮动汇率将是国际货币体系的倒退。我知道自己踏上了不归路。非常遗憾，在这样一个基本政策问题上，我不得不与那么多良师益友分道扬镳。”[4]
　　二、亚洲金融危机回顾
　　回顾97年亚洲金融危机的基本情况。此次事件将按照时间的顺序进行梳理，并尽量做到简洁、明了。在这次的危机中，我们可以很清晰的看见资本流动和汇率变动在金融危机中的影响。当然，诱发金融危机的因素错综复杂，远远不能用两项基本经济目标而做出充分揭示，但本文的目的并非求全，只是试图证明“不可能三角”理论在其中发挥的作用。

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