宏观经济波动中向好,投资宜寻洼地留余地
时间：2021-02-25 12:03:56 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
宗军：请问各位专家对当前中国经济总体形势怎么看，当前国内和国际宏观经济存的驱动力或者风险有哪些？
马永波：在研判经济趋势时，一定要区分是长期趋势、中期趋势还是短期趋势，这有利于我们拟定正确的投资交易策略。
从长期来看，经济往下走。从人口、资本、技术等因素的衰退角度来讲，经济长期往下走是必然趋势，美、欧、日等发达经济体的发展历程充分验证了这一点。
从中期来看，经济横着走。考察一些发达经济体的经济发展规律，经济增速从高点回落基本有两种形态：一是经济增速高点不是很高，回落是较为平缓的，比如美国、德国、韩国等一些国家；二是经济增速高点比较高，回落是阶梯式的，对应的是经济增长的高速、中速和低速增长阶段，比如日本和中国台湾。我们关注到两点启示：第一，没有发现哪个国家直接从10%左右的高速增长阶段，直接长期性地掉落在2%左右的低速增长阶段；第二，中速经济增长阶段能够基本维持15～20年，比如日本的1970—1990年，中国台湾的1980—2000年。
中国经济保持了30年高速增长，从2010年开始逐步往下走，是不是也进入了一个中速增长阶段？我们国家的发展路径跟日本还是有一定的相似性，当前的经济发展水平大体相当于日本1980年代初期，仍然具有较大的发展空间。首先，中国2010年经济总量是全球第二，日本1968年经济总量也是全球第二，但是中国2015年人均GDP大概为8000美元，日本在1980年大概为9300美元，现在大概是32000美元，因此中国人均GDP还有比较大的提升空间；其次，从城市化角度来看，中国2010年城市化率为55%左右，日本在1980年达到了76%，2015年达到91%，中国的城市化发展也有较大的空间；最后，从人口、资本、技术这几个生产要素来看，中国当前的人口老龄化程度（即65岁以上的人口比例）、资本的丰裕程度以及技术水平也都与日本20世纪80年代初期相当，经济发展仍然具有一定的潜力。因此，我认为中国当前可能处于中速经济增长阶段，这个阶段经济增速的中枢可能在5%～6%之间，参考日本、中国台湾该阶段维持了约20年的经验，假定我国中速经济增长阶段从2011年开始算起，那么我国至少还能够维持5～10年的中速经济增长。
短期来看，经济向上走，但这确实是一个非常弱的复苏。怎么判断经济出现企稳、复苏呢？我个人建议重点看以下三个指标：一看投资，8月份固定资产投资增速大概在8.1%，年内首次持平；二看物价，9月PPI从2012年3月以来首次转正，这是一个非常好的迹象；三看工业利润，8月工业企业利润累计增速非常好的，达8.4%的水平，工业企业主营利润率大概在5.7%，比1998年约1.6%的水平好得多。因此综合判断，经济已经出现企稳、反弹、复苏的迹象。
关键下一步怎么走？从存货周期来看，3～4年是一个周期，历史上弱周期中的补库存大概要12～13个月的时间。据此推测，这一轮被动补库存有可能延续到明年6月份，保守估计到今年四季度肯定没有问题，因此今年四季度持续弱复苏是大概率事件。此外，国庆期间各地密集出台的房地产限购政策，会对明年的房地产投资产生一定影响，但考虑到今年去库存态势良好，以及基建投资保持较快增长，预计整体影响不太大。
李俊：对于宏观经济走势，我的判断是稳中趋缓。虽然这个判断有点中庸，但最后可能跟实际情况比较贴切。
中国这么大的市场本身就有很大的容纳、调整、自我修复能力。这么大的经济体就像快速奔跑的火车，突然之间停下来了不符合自然规律，总体来讲，通过惯性也能保持一定的速度。专家也测算过，“十三五”期间中国潜在经济增长率是6.4%到6.6%，增长潜力比较大。
为什么说经济会走缓呢？前面嘉宾也讲到长期的一些因素，包括人口红利的影响。虽然现在二胎政策放开了，未来可能全部放开，但从其他国家发展经验看，出生率一旦下降，没有再能恢复向上的。另一方面，现在不光是中国，整个世界经济都表现出资本回报率在下降，如果没有新的出路，没有新技术带来新一轮的生产技术变革，经济增长自然会表现出下降，这是一个客观规律。另外，我国提出要进行供给侧改革，这不是一蹴而就的，也需要一定的时间。如果短期经济表现出比较强劲和向好的趋势，趁着这个趋势可以更好地进行供给侧改革。
经济从基本面分析有一个趋势，同时也有政府的调节，政策会保持经济的稳定增长。如果今年没有国家基建的支持，我想光在房地产投资的带动下可能很难走出6%以上的增速。应该说宏观经济政策也很重要。
在经济增长动力方面，我觉得地区差异的存在就是中国经济增长的动力。投资的转移、消费的升级，只要有区域差异，就都是必然存在的，自然会带来经济增长。
经济要保持稳中趋缓，要有一些风险防范。我们最关注的，首先是债务风险。地方政府债务也好，企业债务也好，一旦出现续不上、产生波动，后面经济增长的轨迹可能就会发生一些变化。其次，比较关注以房地产市场为代表的泡沫问题。这个问题不是中国独有，而是整个世界在金融危机之后都表现出的一个态势。资产泡沫对于未来经济是比较大的隐忧，宏观政策也会受到掣肘。所以要通过一些行政手段压制房地产等价格。此外，除了国内的问题，国际周边环境也会对中国经济产生影响，比如贸易保护问题、汇率问题等。美国的选举、英国的脱欧、越来越多的民粹主义事件，以及可能由此引发的地缘政治风险、一些非常规事件甚至战争，对经济运行的轨迹都会有比较大的冲击。我们很关注这些问题、事件，以及国家在处理这些问题上的政策。
初冬：我们观察到，日本、韩国、中国台湾这些国家和地方在比较高的经济增速上差不多持续了三十年左右的时间，经济增速回落到5%附近又持续了一二十年，再往后就进入低速经济增长的阶段。我觉得我们也不要过于悲观，虽然目前我们看到的负面因素比较多，比如企业经营不善甚至破产、银行坏账率上升或者其他冲击等，但是放眼全球，其实中国经济增长潜力还是不容低估的。我觉得主要有以下几个因素支撑中国经济发展：
