小额贷款资产证券化研究
时间：2021-02-21 16:04:05 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘 要：据证监会统计数据显示，截止至2016年10月，我国目前共有8741家开展小额贷款业务的公司，其贷款总额为9292.8亿元。然而，在市场经济体制下，融资难依然是制约小微企业发展的枷锁，解决小额贷款公司融资难问题迫在眉睫。因此，对小额贷款资产支持证券化研究，分析解决存在的问题，并提出相应的对策建议，为众多小额贷款公司解决贷款资金来源问题探索一条新出路就具有十分重要的意义。
关键词：蚂蚁金服 小额贷款 资产证券化 融资渠道 风险隔离
一、中金-蚂蚁微贷项目简介
蚂蚁微贷和中金公司合作的“2015年小额贷款资产支持专项计划”于2015年 4月3日，在深圳证券交易所正式挂牌。该资产证券化项目成立于2015年1月29日，其基础资产是原始权益人重庆阿里小贷对淘宝、天猫商户以及阿里巴巴平台客户的小额贷款形成的债权，将重点对象锁定在小微企业，以100万元以下的贷款业务为主体。专项计划的成功设立是中国国际金融公司自我国规定资产证券化备必须实行案制政策以来发行的第一单资产支持证券化产品，专项计划上市挂牌将大为提升资产证券化产品的流动性，可以在大宗交易平台进行转让。
中金-蚂蚁微贷资产支持证券化项目流程如下图所示：
二、中金-蚂蚁微贷项目流程设计分析
资产支持证券化产品的第一步骤就是确定本产品的交易结构。资产证券化产品的参与主体和确定资产证券化产品的运作机制。
1.认购人与中金国际公司签订《认购协议》，在取得资产支持证券产品收益后，成为资产支持证券所有人。原始权益人重庆阿里小贷委托计划管理人中金公司设立金额 15 亿元，获得该信托的信托受益权。同时兴业银行还需对资产支持证券进行保管。
2.中金国际运用专项管理资金向蚂蚁微贷购买符合合格标准的小额贷款资产。蚂蚁微贷集团与中金公司签订《资产支持证券购买合同》，合同约定蚂蚁微贷集团向认购人一次性发放年利率 9.1%、金额为15 亿元的小额贷款。并约定本息要按月计算，按年偿付。该小额贷款在本专项计划设立后的一年内要偿还本金和3.7亿。另外差额支付承诺人商城担保对此项目提供了质押担保。质押资产为商城担保所运营管理的商业物业整租合同项下，在特定期间正常经营收益的应收账款，并承诺以该租金及其他收作为贷款的还款来源。
3.受中金国际集团的委托，蚂蚁微贷集团担任资产服务机构，其主要职能是管理基础资产，这既包括了对基础资产资料的管理、应收账款的催收，也包括了运用前期基础资产的收回款滚动投资后续资产包等。中金国际金融有限公司成功设立专项计划后，取得蚂蚁微贷集团发放贷款的受益权，中小微企业认购人在取得资产支持证券后，成为资产支持证券持有人。
4.兴业银行依据《托管协议》的约定，执行中金国际金融有限公司的划款指令，办理专项计划中的相关资金往来。
5.按照专项计划管理的约定，中金国际金融有限公司将基础资产的收益分配给资产支持证券持有人。依据合同约定，在专项计划存续期间，于每月的 15 日前支付当月需偿还的信托贷款本息。
6.商城担保在发生差额补足启动事件后，在差额不足额都上限内为优先级资产支持证券和次优先级支持证券的本金及预期收益提供补充支付，履行差额不足义务的金额合计不超过优先级及次优先级资产支持证券本金及预期收益总额的30%。
三、中金-蚂蚁微贷项目的优势
中金-蚂蚁微贷资产支持证券专项资产管理计划主要有事在于：第一，该专项计划交易结构较为复杂。其项下所对应的基础资产信托受益权的形式存在。这种产品结构的设计创造性的丰富了基础资产的范畴，将信托受益权引入其中，是一种低成本的融资方式，突破了传统思想的限制。第二，该专项资产管理计划的信用增级方式安全性较高。该专项资产管理有双重安全保障：质押担保和外部担保，这种双重保障的方式在很大程度上使得基础资产的信用等级有所增强，同时，增加了企业的安全感。第三，该专项计划结构分层的形式将优先级证券又分为了 3 级证券，多样化的选择迎合了投资者不同的喜好。
四、中金-蚂蚁微贷项目的发展局限
从上述分析可以看出，蚂蚁服务集团作为中国第一家大规模电子商务领域的小额贷款公司，监管部门仍然对蚂蚁金服持有谨慎态度，我认为有如下几点原因：
1.小额贷款公司的风险控制能力不足。阿里巴巴集团为其业务平台上的各种企业和企业监控网络，是有其规模决定的，但是小额贷款公司则不同，小额贷款公司的服务对象主要是当地规模比较小的企业或者是个体企业，对风险控制能力不足，另外其他小额贷款公司信用信息的不對称，阿里小额贷款的劣势明显突出。
2.小额贷款公司扩大经营杠杆的风险。由于中央银行对小额贷款公司的管理要求没有明确的规定，一直在试点中，公司合理资本结构和风险控制的小资本已经是银行监督机构正在研究的内容。如果一家小额贷款公司的贷款资产容易出事，类似于阿里巴巴项目接近10倍的杠杆融资，那么一家大型小额贷款公司高度杠杆化的业务（类似于美国之前的次级抵押贷款银行情况）将难以抵制监管机构不愿意接受的巨大经济风险，经营风险和财务风险。 可见监管机构定位非金融机构，小额贷款公司的非存款持有人或采取非常谨慎的态度。
五、结语
在国内资产证券化市场中，小额贷款资产证券化的各种类型均处于初级阶段，小额贷款资产证券化模式目前只处于初步探索阶段。鉴于研究过程中发现的问题，提以下几点建议：
1.实现会计法律层面上的破产隔离和真实出售。在法律层面上，使得整个证券业务的证券化实现资产证券化机制符合制度设计，正式确立券商特殊资产管理计划的信托本金的法定地位并重组为“特殊资产管理信托计划”。在税收方面，有必要在转移资产问题时避免重复征税。此外，小额贷款资产证券化应该学习商业银行主导的有关成功经验，使得会计信用资产证券化更加完善。另外在会计制度方面，为实现“实物出售”，考虑在基础资产定价和资产证券化方面解决资产证券化交易的会计问题。
2.放松监管限制，完善资产证券化市场 。监管机构对资产证券化某些条件在政策允许的范围内可以适当的放松些，试图发布一些非优先证券转让限制，由于中国证监会的投资者在-200或以下的新规定，使资产证券化产品必须为更高的流动性支付响应溢价。流动性溢价低才会利于小贷公司的发展。为了适应风险和场外交易的需求，资产支持证券需要鼓励中小企业私募债以及新三板股票在场外交易市场进行交易。
