私募冠军的A股过山车,严监管下，“一二级市场联动”玩法能持否？
时间：2020-12-29 00:02:03 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
罗伟广曾因旗下新价值2期基金年度收益率高达192.57%，成为2009年度阳光私募冠军，在资本市场成名。
然而，2017年底，新价值投资因举牌中信披违规被监管部门处罚；2018年以来，新价值投资管理的私募产品几乎全线亏损；罗伟广主导的金刚玻璃资产重组推进两年半后又宣告终止。
面对难题的罗伟广如何扭转困局？
严监管下，曾风靡一时的PE“一二级市场联动”打法，还能打多久？
PE“一二级市场联动”玩法遇上严监管
自2016年9月8日证监会发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》始，监管层对A股并购重组事项监管趋严，诸多上市公司或主动或被动终止重组方案。因而，2015年以来如火如荼的并购重组浪潮开始落潮，A股市场漫漫无期的挤泡沫历程就此开始。
在并购重组火热时期，市场对“收购标的高溢价评估+被收购方高业绩承诺”司空见惯，一二级市场存在的巨大套利空间吸引“资本玩家们”竞相表演，其中，诸多PE大佬们玩起了 “一二级市场联动”大法。最初，市场上常见的是基础版玩法。
基础版玩法：
PE先在二级市场或通过大宗交易方式获得上市公司股权；
然后为上市公司在上下游产业链上寻找并购标的；
一旦上市公司完成并购，利好刺激股价，PE则可实现持有股票市值的上涨，并伺机套现退出。
随着运用这一方式获利的PE越来越多，“一二级市场联动”的具体操作手法也在不断升级。
升级版玩法之一是：
PE出售标的公司控股权给上市公司，与上市公司合作提升市值，从而获得收购标的增值、上市公司股权增值的双重收益。
当然，这一升级玩法对PE的要求更高，PE不仅需要具备雄厚的资金实力来控股标的企业、买进上市公司股权，更需要能承担上市公司收购标的企业的时间成本。
然而，当PE升级玩法遇上严监管结果会怎样？
私募大佬罗伟广在A股运作金刚玻璃（300093）遇困，即是一个“一二级市场联动”失灵的典型案例，更为尴尬的是，其麾下广东新价值投资有限公司（下称“新价值投资”）管理的多数私募产品自2018年以来的业绩报亏。新财富研究发现，这与其运作手法的粗糙及风控的薄弱不无关系，这一案例值得其他投资机构引以为鉴。
2009年度阳光私募冠军，过山车般起落后的风格转换
先介绍一下罗伟广，公开资料显示其履历为：2000年3月至2002年7月，任广东证券（安信证券前身）顺德管理总部咨询师；2002年8月至2005年7月，任广东证券顺德管理总部市场部经理；2005年8月至2007年9月，任安信证券广东顺德管理总部总经理助理。2007年8月，罗伟广与马燊涛共同创办新价值投资，罗伟广任董事长。2008年，钟爱成长股、小盘股的罗伟广采用“暴利拐点法”，投资被低估的股票。随着上证指数上行，新价值2期净值扶摇直上，并在上证指数上行至3100点后套现退出，成功逃顶。因而，新价值2期当年收益率高达192.57%，获选2009年阳光私募年度冠军，罗伟广因此一战成名。
2009-2011年是成长股表现不错的年景，新价值投资管理资金规模从5亿元跃升至50亿元。然而，好景不长，随着A股市场大幅波动，新价值投资的重仓股大幅下跌，正如罗伟广所说，“2010年投了一堆股票，結果在2012年三季度全部完了，产品跌了90%”，新价值投资管理规模缩水至10亿元左右。2012年，新价值投资发行的产品，净值包揽了私募排行倒数20名，从冠军到垫底可谓过山车般的起落。
2015年，声称钟爱“价值投资”的罗伟广悄然转换风格。罗伟广曾公开称“我最大的一个体会，中国二级市场的投资氛围坏了，我跟业界很多做价值投资的大佬讨论，他们都觉得没法活、没法混。大家都在博弈，别人做博弈规模做到100个亿，你不这样你混不下去，肯定逼着你也跟着这样做”。选择跟随市场博弈的罗伟广开始探索“一级吃饭、二级埋单的一二级市场联动”打法。
2015年8-9月，新价值投资成立了卓泰阳光举牌1号、阳光举牌1号、阳光举牌2号和阳光举牌3号等4只举牌基金。该4只举牌基金先后举牌上市公司科恒股份（300340）、大东海A（000613）、科斯伍德（300192）、天兴仪表（现名“贝瑞基因”，000710）。
除此之外，阳光举牌1号、卓泰阳光举牌1号还进入了南华仪器（300417）、杭州高新（300478）、新海股份（现名“韵达股份”，002120）等上市公司的前十大股东列表。从4只举牌基金举牌、重金买入的上市公司看，多是市值在50亿元以下的中小板、创业板公司。由于建仓时机不错，至2015年第三季度，4只举牌基金皆获得了不错的收益。例如，收益最高的阳光举牌1号第一次估值日是9月18日，单位净值为1.04元，11月13日单位净值已达1.37元；其次是卓泰阳光举牌1号，单位净值由9月18日的0.99元升至11月13日的1.31元。不足两个月，这两只举牌基金的收益已超过30%。
在二级市场再次尝到甜头的罗伟广，萌生了控股上市公司的野心，其控股金刚玻璃再次引起市场广泛关注。
罗伟广所指的“一二级市场联动”，在其控股金刚玻璃并主导其收购资产操作中体现得淋漓尽致。
罗伟广“掘金”金刚玻璃的计划分三步：
第一步，收购标的公司OMG100%的股权；
第二步，控股金刚玻璃；
第三步，主导金刚玻璃收购标的公司OMG100%的股权。
按照罗伟广的计划，整个过程存在两个套利机会：
第一，低价买入标的公司OMG股权，转手高价卖给金刚玻璃；
第二，金刚玻璃因收购资产利好而股价上行，其持有的金刚玻璃股票市值将会上涨，适时减持套现将获不菲收益。
