信息不对称条件下的“丝绸之路经济带”跨境融资行为研究
时间：2021-06-29 16:04:16 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘 要：在各国积极响应“丝绸之路经济带”的大环境下，跨境融资占据重要作用。本文依据声誉模型（KMRW）对“丝绸之路经济带”融资博弈过程进行详细分析，并得出结论，在信息不对称条件下，声誉在“丝绸之路经济带”各金融机构及企业的融资过程中有重要影响，同时，据此提出构建区域性融资服务机制等相关建议以达到促进“丝绸之路经济带”更好发展的目的。
关键词：信息不对称；声誉模型；融资博弈
一、引言
金融是现代经济的核心，在经济全球化方兴未艾和区域经济一体化蓬勃发展的形势下，金融作为最活跃的经济要素，走向全球化和区域合作是大势所趋。而且，随着“丝绸之路经济带”各国金融合作的加深，显然会促进国家间的贸易发展（陈日清，2003）。根据相关数据，中国不仅与“丝绸之路经济带”上的中亚五国有较为密切的贸易往来，而且是其主要的投资来源国.因此，分析“丝绸之路经济带”上的跨境融资行为，其对“丝绸之路经济带”的经济一体化发展有着重要意义。然而，在金融机构和企业融资过程中，信息获取的不对称对其融资选择有重要影响（余梦，2009）， 占有信息优势的一方可以在交易中获利，信息劣势一方可能为了获得信息而付出成本，也可能因为信息缺少而有所损失（施敏，2014）。跨境融资相对于国内融资情况更加复杂，信息不对称情况也将更加严重.鉴于此，有必要研究金融机构与企业的跨境融资博弈行为，并且，本文将采用声誉（KMRW）博弈模型对其进行深入分析。
二、“丝绸之路经济带”融资博弈模型分析
（一）“丝绸之路经济带”金融机构间博弈
对比中国与“丝绸之路经济带”国家金融体系，中国的金融组织体系以各类商业银行、证券公司和保险公司为主体，已经发展的比较健全和完善。而“丝绸之路经济带”国家如中亚五国，金融机构种类和数量都比较单一，尤其是证券类和保险类金融机构较少，据统计，中亚五国非银行金融机构约1000多家。因此，中国与“丝绸之路经济带”国家既金融互补，同时又存在信息不对称。
当中方金融机构进入“丝绸之路经济带”市场，与当地的金融机构抢占优质客户时，双方可采用的策略有两种：严格放款和宽松放款，前者会提高贷款门槛和对申请企业的信息严格审查并对贷款额度等进行限制，后者则降低贷款门槛、不做严格审查而且对贷款额度和还款期限等限制也较少。
模型1：假设中国的金融机构和“丝绸之路经济带国家”的金融机构同时发放贷款，发放贷款时可选择严格审查贷款企业资质（严格贷款）和不严格审查贷款企业资质的策略（宽松贷款）。
（1）双方金融机构同时选择宽松的策略：由于贷款门槛的降低以及审查的放松，资质较差的企业也能获取贷款，此时其在金融市场上争取到的客户数量应为合格客户与不合格客户，收益均为U1。
（2）双方金融机构同时选择严格的策略：则其可能争取到的客户应为金融市场上的合格客户，设收益均为：U2。
（3）一方宽松、一方严格：如果有一方采取宽松的策略，以较为优惠的条件就可以比另外一方金融机构争取到比较多的客户，而发放贷款所获利润和贷款量有正比的关系；因此选择宽松放款的金融机构一方获取的利润大于另一方金融机构，其收益为（U4，U3）
两者在金融市场博弈的支付矩阵如表1所示：
由于“丝绸之路经济带”金融市场上的贷款对象具有同质性，企业在贷款时会倾向于选择审查宽松的金融机构。当中方金融机构与其他金融机构选择同种策略时，双方所争取到优质客户的概率是一样的，因为贷款数量与金融机构收益直接相关，因此，此时双方的收益也是相等的；而当双方采取不同策略时，采取宽松策略的一方显然会比另一方获取更多客户以及更多收益。综合分析可以得出：U4>U2>U1>U3。仅从金融机构的盈利角度出发，双方的最佳策略组合是（宽松，宽松）。然而实际上，双方的博弈策略组合具有阶段性。
1）短期博弈组合表现为（宽松，宽松）
中方金融机构为打开“丝绸之路经济带”的金融市场，初期会采取宽松策略，而其跨境行为会冲击丝绸之路经济带其他金融机构的垄断地位，当地金融机构将采取宽松策略回击。因此短期内，中方金融机构与“丝绸之路经济带”其他金融机构会形成（宽松，宽松）的博弈策略组合，这是囚徒困境作用下的最佳策略组合。然而，降低贷款门槛，盲目竞争，并不能使其取得长期竞争优势，反而会使得双方的收益都巨幅下降，而贷款企业从中获益。
2）长期博弈组合表现为（严格，严格）
随着“丝绸之路经济带”经济一体化的加深，经济大环境会促使双方加强金融合作。在长期中，中方金融机构与丝绸之路经济带其他国家金融机构在表面上会形成（严格，严格）的博弈策略。然而虽然在大环境下表现为合作，不同的金融机构之间固有的自身利益最大化的思想仍可能主导金融机构的决策。此时，涉及到金融机构的声誉问题，当面对众多参与者时，如何根据其不同的声誉情况合理地做出不同的决策以回避风险，则可以通过引入声誉模型实现。
结论1：如果仅从金融机构的盈利性角度出发，短期内金融机构贷款业务竞争的最优策略为宽松的贷款策略，其会加剧金融机构间的竞争，导致信贷危机。而长期中，双方金融机构在表面上会采取严格的贷款策略，此时将涉及金融机构的声誉问题。
（二）基于声誉模型（KMRW）的跨境融资博弈行为分析
“丝绸之路经济带”的跨境融资行为存在着较大的信息不对称。其主要表现在各国金融机构体系差异导致的金融机构良莠不齐以及金融法规政策差异造成的违规操作等；各国的宗教文化差异导致的金融行为差异，如中亚五国主要信奉伊斯兰教，在金融领域主张合理竞争，而中国信仰儒家文化，倡导中庸以及共赢；另外，各国金融机构及企业在丝绸之路经济带上的享有的声誉不同。
鉴于此，引入声誉模型（KMRW）分析丝绸之路经济带的跨境融资行为。声誉模型由Kreps，Milgrom、Robert and Wilson（1982）；Kreps and Wilson （1982）；Milgrom and Robert （1982）通过引入不完全信息进行建立，出色阐述了重复博弈中合作行为的形成机制。其中，每一个参与人尽管在选择合作时可能面临被对手出卖的风险（从而可能得到一个较低的现阶段支付），但如果他选择不合作，就暴露了自己是非合作型的，从而失去了获得长期合作收益的可能，如果对方是合作类型的话。只要博弈重复的次数足够多，未来收益的损失就超过短期被出卖的损失。因此，在博弈的开始，每一个参与人都想树立一个合作形象（使对方认为自己是喜欢合作的），即使他们在本性上并不是合作型的；只有在博弈快结束时，参与人才会一次性地把自己过去建立的声誉利用尽，合作才会停止（因为此时，短期收益很大未来损失很小）（张维迎，1996）。
