我国实行通货膨胀目标制的可行性分析
时间：2021-06-28 16:01:06 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
摘 要：通货膨胀目标制是基于对通货膨胀做出相对精确的预测并以稳定价格为首要目标的货币政策框架。目前国际上实现通货膨胀目标制的国家都取得了巨大的成功。考察我国的中央银行、经济和金融体系等实施通货膨胀目标制的前提条件，可以发现我国目前已经具备了一些条件，应该加速金融创新，渐进地向通货膨胀目标制政策框架转变。
关键词：中央银行；货币政策；通货膨胀目标制
中图分类号：F822.5 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）29-0099-03
由于通货膨胀和名义货币增长之间较弱的关系，现在大多数中央银行通常集中考虑通货膨胀目标而不是名义货币增长目标，即采用的是通货膨胀目标制。通货膨胀目标制是20世纪90年代开始实施的一种新型的货币政策框架，该框架以保持低的和稳定的通货膨胀为目标。新西兰于1990年设立了通胀为0—2%的目标范围，后来扩大到0—3%，首先正式采用通货膨胀目标制。此后，其他一些形式的通胀目标制被加拿大、英国、瑞典、以色列、智利、巴西、波兰和匈牙利等国家所接受。经验表明，通货膨胀目标制在实践中产生了良好的效果。作为发展中国家的中国，在目前的经济和制度条件下通货膨胀目标制作为货币政策的转型方向选择是否可取？本文拟通过考察通货膨胀目标制实施条件，对通货膨胀目标制在中国的可行性进行分析。
一、通货膨胀目标制框架的内涵
（一）通货膨胀目标制的含义
通货膨胀目标制是在实践中通过试错产生并得以发展的，迄今为止，学界对通货膨胀目标制并没有一个统一的定义，争论的焦点多集中在“框架性定义”和“规则性定义”之间。
Bermanke（1999）从描述性的角度解释了通货膨胀目标制：“通货膨胀目标制是一个货币政策框架，它的主要特点是公开宣布一个或者多个时限内的官方通货膨胀数值目标，同时承认稳定的低通货膨胀是货币政策的首要长期目标。”即通货膨胀目标制是一种货币政策框架，而不仅仅是一种政策目标，而且这种政策框架具有一定的前瞻性，在这种货币政策框架内中央银行不是盯住某种中介目标，而是基于对于未来一段时间的通货膨胀的预测来实现价格的稳定。
Mishkin（2000）认为，通货膨胀目标制并不是一种货币政策规则，而是一种新的货币政策策略。它包括五个方面：（1）向公众公布中长期的通货膨胀数值目标；（2）以制度的形式承诺将价格稳定作为货币政策的首要目标，并努力实现该目标；（3）货币政策决策中使用众多变量作为设定政策工具的依据，不仅仅依赖货币供应量；（4）向公众和市场宣布货币政策的措施和目标，提高货币政策的透明度；（5）增强中央银行在实现通胀目标上的责任。
可以看出，他们认为：通货膨胀目标制是一种货币政策框架，通货膨胀目标制并不是给央行一个简单的操作指导，而是政策的实施过程中给了央行一定程度的相机抉择权。我们可以归纳为以下几点：一是货币当局公开声明货币政策的首要目标和一个明确的通货膨胀目标值；二是保持货币政策应该高度透明，通常是定期发表关于经济形势的工作报告；三是制定货币政策责任机制，规定货币政策实施方的责任形式，以保证政策目标的实现。
只有在严格的意义上物价稳定才是货币政策当局的唯一目标，货币当局通常需要考虑经济增长、失业率等其他因素来执行政策。Bernanke，Svensson（1999）等也认为，目前采用通货膨胀目标制的货币当局使用的都是灵活的通货膨胀目标制。在货币政策模型设定或者效用函数里，尽管以通货膨胀作为主要的目标变量，但也有部分权重给了诸如产出缺口等实际经济变量。由于通货膨胀目标制的前瞻性，在这种制度下建立何种货币政策模型来保证政策的成功实施是非常关键的。除了参考各种模型以外，在面对信息不一致性时，需要收集和分析尽可能多的综合信息，并做出适当的决策。总之，通货膨胀目标制作为“名义锚”的角色和作为货币政策制定者的角色之间有着紧密的联系。
（二）通货膨胀目标制的制度设计
通货膨胀目标制的货币政策操作程序会涉及到通货膨胀目标的设定、通货膨胀预测、政策工具等问题，由于各国政治体制、经济发展状况以及所面临的外部经济环境不同，决定了其在通货膨胀目标制政策框架的具体制度上不同。
1.通货膨胀目标的设定。通货膨胀的数量目标可以由中央银行独立制定，也可以由其和政府共同制定。在目前采用通货膨胀目标制的国家中，大多数都有政府的参与。具体的通货膨胀指标都是选用CPI，这为公众所熟悉，有利于提高可信度。通常情况下，通货膨胀目标是一个数值区间而不是一个单一的点目标，目标区间可以保留中央银行的灵活性。在采用目标区间的国家中，一般以2%作为目标区间的中间值并同时允许小幅的波动。由于货币政策存在时滞效应，所以通胀目标要在多长时间内实现也是一个重要的问题，这需要在目标时间范围和货币政策的可信度之间加以衡量。
2.操作目标与工具。中央银行操作的目标可以是数量目标，如存款准备金；也可以是价格目标，如同业拆借利率。大多数国家根据通胀或目标偏离程度和产出缺口调整短期利率。中央银行通常通过公开市场操作来影响金融体系的流动性，这可以有效及时的应对通货膨胀冲击并传递中央银行的政策意图信号，同时市场化的间接性货币政策工具则具有更好的灵活性，进行更好的微调。
3.通货膨胀预测。通货膨胀目标制的成功实行需要相对精确的通胀预测，如果预期出现偏差，实际通胀将失去参照锚，将会导致公众预期通胀的恶性循环。目前采用通货膨胀目标制的国家中，通胀预测包括了预测值的度量、时间长度、性质及形式等内容，而且预测的时间长度都在1—2年左右。在预测的经济模型上，中央银行通常使用很多小型的结构模型来考察一个特定变量而不是用一个预测模型解决所有的货币政策问题。
4.货币政策的透明度。为了维持在公众眼中的可信度，中央银行必须及时公布有关经济形式、货币政策的信息，因此，央行必须通过特定的形式与公众进行沟通并保持货币政策的透明度。大多数国家的中央银行会通过发布《货币政策报告》的形式来发布有关货币政策的信息，分析经济和金融形式，阐述货币政策的意圖并解释政策原理。货币政策透明度不仅可以提高公众对货币政策的理解，同时也增强了央行自身的责任性。
