当前宏观经济条件下居民大类资产的重新配置
时间：2021-02-25 12:03:10 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
【摘要】当前中国宏观经济增速放缓，政府通过采取偏宽松的货币政策和积极的财政政策缓解经济下行压力。根据最新《中国家庭财富调查报告》显示，房产仍是家庭财富配置中最重要的组成部分，且中国当前家庭金融资产配置结构相对单一。本文通过研究我国经济现状，结合宏观经济政策，建议投资者理性配置房产，根据自身的风险偏好构建多元化资产组合，并可参照家庭生命周期对大类资产进行重新配置。
【关键词】宏观经济；大类资产；重新配置
一、我国宏观经济背景
目前我国经济正经历制造业去产能化，总需求萎靡的经济阵痛期，宏观经济下行压力较大。2008年国际金融危机以来，中国GDP增速一直处于下滑区间，2015年中国GDP增速跌破7%，16年一季度GDP同比增速为6.7%。2016年3月份CPI环比下降0.4%，同比上涨2.3%；PPI环比上涨0.5%，同比下降4.3%。PPI环比由降转升，是2014年1月份以来的首次上涨，但主要受房地产市场回暖影响，指数的上升可能只是昙花一现。3月份PMI为50.2%，重返荣枯线，创9个月新高，但4月又再度回落至50以下。
此外，受内外需不足影响。4月新订单指数为51.0%，比上月回落0.4个百分点；新出口订单50.1%，同样比上月回落0.1个百分点。进口指数49.5%，再次回落到收缩区间，经济先行指标不力。且就业压力压制价格水平。从业人员指数47.8%，回落0.3个百分点，连续处于临界点下方。收入改善不力、实体经济增长乏力的背景下，价格难以持续、大幅上涨。
二、我国宏观经济政策
为缓解经济下行压力，推进制造业转型升级，政府采取偏宽松的货币政策和积极的财政政策。
自2016年3月1日起，央行普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，降准增加了银行的可贷规模比例，降准为银行带来3700亿元的资金释放，根据货币乘数计算，带来15000亿元左右的M2增加。此外政府通过逆回购来增加市场流动性，改善企业融资难现状。
政府持续加大财政支出，今年1至2月，全国固定资产投资38008亿元，同比增长10.2%，比2015年全年增速提高了0.2个百分点。同时，新开工项目计划总投资大幅提升，同比增长41.1%，增速同比上升42.9个百分点，比2015年全年提高35.6个百分点。
此外，政府通过长期持续推进供给侧改革稳定中国经济。今年以来，“供给侧改革”成为国务院常务会议关键词，并不断推出供给侧改革相关措施：如推动制造业与互联网深度融合，加快“中国制造”转型升级；促进通用航空业发展，培育新的经济增长点；发展购租并举市场，助力房地产去库存。
三、居民大类资产配置现状
根据经济日报社中国经济趋势研究院编制的《中国家庭财富调查报告》显示，房产仍是家庭财富配置中最重要的组成部分，在中国家庭的人均财富中，房产净值的占比为65.61%。金融资产占人均财富的16.49%。金融资产中股票的投资参与度相对最高，占到了全部调查家庭的7.35%。其次是金融理财产品和基金。
尽管股票配置占比高，却有高达77%的炒股家庭没有从股市赚钱，大多家庭随财富水平的提升对股票投资依旧持有限参与态度。而与股票形成对比的互联网理财成为了替代银行存款和银行理财的大众居民投资新宠。伴随着15年经济下行压力和宽松的货币环境，传统的银行存款利率及银行理财收益持续走低，居民资产配置占比有所调整，越来越多的人开始配置互联网理财。收益率高、投资门槛较低是互联网理财吸引投资者争相购买的主要原因。然而“安全”仍是家庭选择配置互联网理财产品时需要考虑的首要要素。尤其是一些P2P模式的网贷公司，因不规范运作、坏账频发、担保缺乏等因素先后出现资金链断裂问题，导致不少投资者血本无归。
四、结尾和资产配置建议
伴随着中国资本市场日益开放，各类金融产品大放异彩的同时，却因金融监管的缺位、金融体制不健全等原因导致家庭资产风险正不断积聚。在有效把控风险的前提下，如何通过调整资产配置结构实现家庭资产的效用最大化，成为了家庭投资者共同的期待。本文通过下述三个方面分别进行分析：
（一）警惕房价波动，理性配置房产
房产在中国家庭人均财富中占比最高，不少家庭除刚需外将购房作为一种投资渠道。然而房产流动性没有股票强，也不能像基金一样可以充分将风险分散化，房地产占用家庭财富的比例越高，家庭持有房产对其金融市场中风险资产参与的影响以挤出效应为主（Grossman 和Laroque，1990；Heaton 和Lucas，2000；Cocco，2005；Cardak 和Wilkins，2009；吴卫星和齐天翔，2007）。
尽管政府采取降低住房贷款首付比例，减免住房交易税费等一系列稳定房地产市场、推动房地产去库存的多项政策意图稳定房价。2016年开年中心城市房价仍大幅上涨，房产泡沫进一步膨胀。2月份70个大中城市住宅销售价格统计数据显示，新建商品住宅价格环比上涨的城市有47个；环比上涨的城市里，涨幅比上月扩大的城市有33个。分城市看，2月份一、二、三线城市新建商品住宅价格环比平均都上涨，且涨幅分别比上月扩大0.5、0.1和0.1个百分点。一季度，全国房地产开发投资同比名义增长6.2%，全国商品房销售面积同比增33.1%。
我认为房地产总体“投资属性”趋弱，投资者需警惕房产价格波动所带来的风险，可结合不同城市房地产供需、库存情况，调整房地产资产在家庭资产配置中的配比。尤其是对于推断房价会持续上涨或者认为房地产始终优于配置储蓄等其他金融资产从而非理性超配房地产的部分居民家庭，由于政府从经济发展的角度不会放任房价的持续非理性上涨，一旦房价下跌，将会对该类家庭资产造成严重损失。
（二）加强风险意识，构建资产组合
从资产配置角度出发，首先投资者应根据自身的期望收益、风险偏好、流动性需求、时间跨度要求，选择资产种类。通过对中长期宏观经济、市场环境对各资产价格的影响和各资产风险收益特性及资产相关性分析，构建资产组合。
