近代西欧历史上的泡沫事件及其经济影响
时间：2021-03-07 08:00:55 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
[内容提要]在经济史上,典型的资产泡沫从17世纪荷兰的郁金香泡沫首次出现后,相继出现 了法国密西西比泡沫和英国南海泡沫事件。虽然这些泡沫所涉及的资产不同,但是其形成机 理十分相近。无论是法国、英国的股票市场价格,还是当年郁金香价格,都是在很短的时期 内大起大落。资产泡沫的破灭一方面对当时的国民经济产生了不同程度的冲击,另一方面也 促进了执政者制定出相关的法规政策,以规范对资本市场的监管。
[关键词] 近代西欧 资产泡沫 泡沫事件 危机
中图分类号:F831•59 文献标识码:A 文章编号:1007-1369(2010)4-0099-11
在经济史文献中,“泡沫”一词虽然很早就出现了,但人们对其认识与理解并没有取得一致 的共识。在不同的文献以及不同的研究领域,泡沫的含义往往不尽相同。作为人类历史上有 记载的最早的投机活动,荷兰的郁金香泡沫昭示了此后人类社会的一切投机活动,尤其是金 融投机活动中的各种要素和环节:对财富的狂热追求、羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的 最终破灭和千百万人的倾家荡产,而最终促使法国的密西西比股票泡沫和英国的南海股票泡 沫崩溃的就是人们对原来股市乐观预期的改变。
经济史上对“资产泡沫”的认识过程
泡沫是经济学和金融学中最引人关注的概念之一,同时也是一个模糊不清的概念。泡沫是一 种经济失衡现象,可以定义为某种价格水平相对于经济基础条件决定的理论价格的非平稳性 向上偏移,这种偏移的数学期望可以作为泡沫的度量。导致价格泡沫的原因是复杂的,在实 际经济活动中,与预期相关联的过度投机行为、幼稚投机者交易行为、规范失灵、诈骗行为 和道德风险等都可能成为导致泡沫现象的原因。
金德尔伯格认为泡沫一般是指一种或一系列资产在一个连续过程中突然涨价,使人 们产生此种资产还要涨价的预期,于是又吸引了新的买主。当资产的价格涨得如此之高,以 至于远远超过了资产的实际价值,那么此时就产生了泡沫,超出资产实际价值的部分就是所 谓的泡沫。 约翰•伊特维尔,默里•米尔盖特,彼得•纽曼-新帕尔格雷夫经济学大词典-经 济科学出版社,1996:282但是这个定义并不准确,金本人也说道:“在编写本词条时,理论界尚未达成 对泡沫状态的一致统一的定义;以至于它是否可能发生,也没有踊致的看法。”“实际上那 些没能否定1923年德国通货膨胀中没有发生泡沫状态的作家,到了第二年,还是这些人又设 法否定一个想法了。 Flood R P, Garber P M. Market Fundamentals Versus Price Level Bubble: th e First Tests. Journal of Political Economy, August,1980:745.70另外有两位理论家以数学方法阐明,在 排除‘非理性泡沫状态’后,理性的泡沫状态是可能存在的;这倒不是因为‘非理性泡沫状 态’不存在,而是因为数学上难以处理。” Blanchard O, Watson M W. Bubbles, Rational Expectations and Financial Ma rket. NBER working paper,1982:945
如果追溯经济史,“泡沫”一词最初源于18世纪初期在英国产生的南海泡沫事件。当时南海 公司的股票受到热烈的追捧,以至于股票被视为一种可迅速致富的手段,而不管这种股票是 不是由南海公司发行的。在这种对股票的狂热投机中,一些从事各种各样商业活动的公司像 “泡沫”一样产生了,这些公司的投资行为并没有经过很好的考察,在不了解有些公司从事 什么行业和活动的前提下,只要持有它的股票似乎就可以获得巨额收益。后来,南海公司以 “泡沫公司未经政府许可公开发行股票,给南海公司造成了损失”为由,将这些公司告上法 庭,促使政府制定了《泡沫公司禁止法案》(The Bubble Act)。显然,泡沫的最初含 义指的是这些形形色色的泡沫公司。
20世纪80年代中后期,由于日元升值及银行低利率的双重影响,在日本经济中产生了严重的 泡沫,并于90年代初期开始全面崩溃,其结果导致了日本经济的长期萧条。泡沫破裂之后, 日本学者开始探讨泡沫以及泡沫经济。三木谷良一认为,所谓的泡沫经济就是资产 价格(具体指股票价格和不动产价格)严重偏离实体经济(生产、流通、雇佣、增长等)暴 涨,然后暴跌的过程。三木谷良一.日本泡沫经济的产生、崩溃与金融改革.金融研 究,1988(6)野口悠纪雄认为,在经济学中,可以用“泡沫”现象来解 释这种犹如泡沫膨胀一样的增长过程。野口悠纪雄.泡沫经济学.曾寅初译.三联书 店,2005这里所说的“泡沫”,是指资产价格中与经济实体 无关的上涨部分。在这里所说的资产,是指股票、土地等可以实现经济价值增值的手段。铃 木淑夫认为,经济泡沫是指地价、股票等资产的价格,持续出现无法以基础条件来解释的上 涨或下跌。从这些陈述不难发现,日本学者倾向于将泡沫定义为资产价格背离经济基本面的 膨胀过程,并且这种资产一般指的是股票和地产。
需要指出的是,上述对泡沫的阐述在一定意义上是与泡沫经济联系在一起的,因此,泡沫和 泡沫经济似乎成了一个事物的两个方面。一般来说,在投机性泡沫发生时,价格往往会出现 突然攀升,价格的攀升趋势可能会使市场产生进一步价格上升的预期,并且吸引新的买主, 形成自我实现的正反馈过程。当价格泡沫一旦被市场发现,就会产生和原来相反的预期,出 现使市场价格回归理论价格的市场力,价格可能迅速而急剧地下降,导致泡沫的破灭。资产 出现了比较严重的价格泡沫,同时泡沫资产总量已经占到宏观经济总量的相当大的比重,泡 沫资产还和经济的各个部门发生了直接或间接性的联系,一旦泡沫破裂,将给经济的运行带 来困境,或者引发金融危机,或者引发经济危机。
近代西欧资产泡沫形成的历史背景
15世纪末至16世纪初的地理大发现,促进了西欧社会经济的发展。一方面欧洲人的航海技术 大有进步,得以对广大的世界展开有规则且持续的探索和接触,另一方面就是海外殖民与贸 易的扩张。地理大发现将连接东西方的商路从地中海沿岸转到了大西洋沿岸,欧洲西部的发 展超过了东部,中世纪晚期盛极一时的意大利城市由于商路的改变而衰落了,荷兰和英格兰 迅速发展和繁荣起来,成为资本主义的核心地区。
从16世纪到18世纪中期,贸易所发挥的重要作用在欧洲历史上是罕见的,西方经济史学家把 这段时期称作重商主义时代。重商时代的特点体现在经济体系上,在这个经济体系中,固定 资本起着相对次要的作用,很大部分的财富由流动资本组成,资本的迅速周转能产生较高收 益,特别是它使资本投资有广泛的选择机会。因此,贸易的重要性显然超过其他各种经济活 动。此外,金融体系有赖于金银的流通,这种流通也取决于对外贸易情况。在重商主义时代 ,利用本国实力造成贸易顺差,并保证金银及其他贵金属的进多出少,就成为欧洲各国政府 商业政策的出发点和归宿。
这一时期,哪个民族能够大规模生产物美价廉的大众商品以满足世界市场需求的能力;能够 制造强大的海上力量将这些商品运输到世界各地以及垄断海上交通路线,哪个民族就能迅速 地强大起来。荷兰、法国和英国是这一时期迅速崛起的发达资本主义国家的典型代表。16世 纪,位于欧洲大西洋沿岸的一些海港城市变得空前繁荣,荷兰由于横贯大陆的贸易同海上贸 易的结合,成为当时欧洲主要的商业与金融中心。16世纪的英国还没有走上经济增长的道路 ,因为其经济既缺乏规模,又不具有商业地位。进入17世纪,通过与荷兰的三次战争逐渐确 立的海上霸主地位,伦敦和利物浦随着国内外贸易的扩张而迅速发展,使得英国不仅成为欧 洲也是世界的商业中心。17世纪的法国不存在英国、荷兰那样在国民经济中占主导地位的民 族工业,法国为调整贸易平衡,防止金银及其他贵金属的净流出,通过颁布相关法规和政策 ,创建并成功发展了自己的工场手工业体系。
