影响股票价格波动宏观因素的实证探讨
时间：2021-02-24 08:02:06 来源：雅意学习网 本文已影响 人 
【摘 要】股票市场是国民经济的晴雨表；股市不但具有筹集资金、优化配置社会资源、提高资金流通效率的功能，而且还会通过种种渠道对宏观实体经济产生影响。在我国，股票市场是社会主义市场经济体系的重要组成部分；股票市场的健康发展对我国经济的发展和繁荣有着重要的推动作用。然而，我国股票市场的发展时间尚短，结构功能尚不完善。与国外成熟股市相比，股市价格波动具有波动幅度大、频率高，受政策影响剧烈等中国特色。股票价格波动是股票市场存在和发展的基础，也是股票市场的基本特征之一。股市价格的合理、正常波动是股票市场健康运行的必要条件，因此从股市价格波动入手，研究影响股市价格波动的宏观经济因素具有一定的现实意义。
【关键词】股票市场；股票价格；价格波动；宏观因素
自1984年，上海飞乐音响股份有限公司首次向社会公众发行了总金额为50万元的普通股，拉开了我国股市发展的序幕。从1990年12月19日上海证券交易所正式挂牌成立以来，我国股票市场经历了近25年的发展壮大。截止到2015年6月，我国境内上市公司增加到2755家，沪深股市A、B股合计2613支，股票市场的市价总值和流通市值分别达到477，018.15亿元和420000. 35亿元。股市规模迅速扩大的同时，股票市场的投资、筹资、融资功能也在不断增强，股市与国民经济运行的相关性逐步提高。特别是近几年来，股市行情大好，老百姓对股票投资热情高涨，2014年在股市开户数就达到2.43亿户。股票投资已经成为广大居民的主要金融投资手段，股权资产在居民资产总量中的比重日渐增加。股市是国民经济的晴雨表，股票市场不但具有筹集资金、优化配置社会资源、提高资金流通效率的功能，而且还会通过种种渠道对宏观实体经济产生影响。
股市上各种股票的价格涨跌不定，综合体现为股市价格指数的波动。股票价格波动受到多种因素的影响，经济增长及经济周期、公司经营状况、货币供应量、汇率、利率、资产价值以及政治原因和心理因素的变动都会使股票价格发生波动。对反映整个股市价格的股票价格指数波动来说，主要是宏观的经济因素在发生作用。
一、国内外相关研究成果综述
国外对于股价波动的研究从很早就开始了，Kendall（1953）认为股价的波动没有任何规律可言，不可根据其自身的历史变化或其他价格序列的历史变化进行预测。Mandelbrot（1963）则描述了金融资产收益率波动在时间上存在的“聚集”（clustering）现象，即金融资产收益率在较大幅度的波动后往往跟随着另一个较大幅度的波动，而在较小幅度的波动后往往跟随着一个幅度较小的波动。直到Angle（1982）提出条件异方差自回归（ARCH）模型，并通过对条件异方差变化的刻画来研究金融资产收益序列的波动规律，关于股价波动的研究才开始逐渐形成体系。
国外对股价波动与宏观经济关系的研究一直层出不穷。Chen （1986）通过套利定价理论的实证研究表明宏观经济变量与股票价格存在长期的均衡关系，经济变量会对股市收益率产生系统的影响.。Farad （1981）（1990）认为股票价格与实际经济增长存在着正相关关系，实际经济增长率可用来探测期望现金流的波动，并可解释48%的股票价格波动。Schweitzer（1989）检验了宏观经济因素对股票市场收益率的影响，发现宏观经济水平能够解释一部分的股票价格变动。Coinsurance（1991）发现股票价格的变化受到经济波动的影响，实际产出、利率等宏观经济变量可以很好的解释股票市场的波动。Harris（1997）研究了发达国家和发展中国家股票市场与经济增长之间的关系，发现尽管在发达国家里股票市场与经济增长存在着相互促进的正向关系，但是在发展中国家里，股票市场与经济增长的关系却非常弱。
二、股票市场价格波动的界定
（一）股票市场的概念的界定
股票市场是已经发行的股票转让、买卖和流通的场所，包括交易所市场和场外交易市场两大类别。由于它是建立在发行市场基础上的，因此又称作二级市场。股票市场的结构和交易活动比发行市场（一级市场）更为复杂，其作用和影响力也更大。
股票市场的前身起源于1602年荷兰人在阿姆斯特河大桥上进行荷属东印度公司股票的买卖，而正规的股票市场最早出现在美国。股票市场是投机者和投资者双双活跃的地方，是一个国家或地区经济和金融活动的寒暑表，股票市场的不良现象例如无货沽空等等，可以导致股灾等各种危害的产生。股票市场唯一不变的就是：时时刻刻都是变化的。中国有上交所和深交所两个交易市场。
股票市场是股票发行和交易的场所，包括发行市场和流通市场两部分。股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营；而社会上分散的资金盈余者本着“利益共享、风险共担”的原则投资股份公司，谋求财富的增值。总的来说，股票市场的功能是聚集资本、转化资本、赋予股票价格、优化资源配置。
（二）股票价格的界定
股票本身没有价值，但它可以当做商品出卖，并且有一定的价格。股票价格（Stock Price）又叫股票行市，是指股票在证券市场上买卖的价格。股票价格分为理论价格与市场价格。股票的理论价格不等于股票的市场价格，两者甚至有相当大的差距。但是，股票的理论价格为预测股票市场价格的变动趋势提供了重要的依据，也是股票市场价格形成的一個基础性因素。
义分为广义和狭义两种。广义的股票价格是股票的票面价格、账面价格、理论价格、交易价格（市场价格）、发行价格和清算价格的统称；狭义的股票价格则单指股票的交易价格。总的来说，股票价格的形式复杂多样，其中股票的交易价格体现了股票市场的供求状况和上市公司的内在价值，是股票理论价格最直接的反映。股票的交易价格随着股票交易的发生不断变化，是多种因素发展变化的综合反映；它关系到股票投资的风险与收益，因而受到广大股票投资者的密切关注。
