我国科技型中小企业无形资产组合证券化研究

时间：2021-02-22 16:02:24　来源：雅意学习网本文已影响人

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　　摘要：科技型中小企业亟须大量资金谋求发展，但面临多种融资困境。这类企业相比传统企业拥有大量的专利权、专有技术、非专利技术、商标权、著作权和特许使用权等技术性无形资产。本文从无形资产组合视角研究企业的证券化融资模式，选取中小板和创业板的83家上市科技型中小企业为研究对象，实证发现这些技术性无形资产的组合对于科技型中小企业的盈利能力具有显著的积极影响，同时这些组合资产可以给企业带来稳定的现金流，为资产证券化奠定了基础，最后据此探讨了资产组合证券化模式。本文的启示为：由于该类科技型中小企业轻资产重研发，应推出无形资产组合证券化融资模式来促进企业的良性循环发展。
　　关键词：技术性无形资产组合;资产证券化;科技型中小企业
　　中圖分类号：F830.91 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2019）04-0022-08
　　DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.04.004
　　一、引言
　　改革开放40年以来，科技型中小企业在我国迈向“创新型国家”的道路以及贯彻“科教兴国”战略的实施中都发挥了独特的作用，为我国经济的发展与转型升级做出了巨大贡献。然而这类企业科技成果丰富但融资面临诸多困境，我国信用担保体系还不健全，而科技型中小企业的资产大多都是无形资产，固定资产一般比较少，因此很难以固定资产或有效的实物资产作为抵押物获取外部金融机构的资金供给。再加上科技型中小企业的科技研发资金投入巨大且科技成果转化失败的风险较高，企业规模一般比较小，信息透明度较低，以安全性为第一经营原则的商业银行更是不倾向为其提供贷款。但这类企业又是推动我国科技进步、促进经济发展与转型的重要力量，为其融资困境找到出路可以更好地促进我国科技综合能力的提高，加快我国建设“创新型国家”的步伐。资产证券化融资方式门槛低、效率高，融资成本也比传统融资方式要低，可以为资本市场的供求双方提供更多的选择，可以提高资金的利用率，盘活资产存量，是分散科技企业风险的良好融资工具。虽然我国仍未出现以知识产权为基础资产进行证券化的案例，但不管是从基础资产的存量还是证券化经验来看，我国都已具有把这些技术性无形资产形成组合进行证券化的可行性与紧迫性。
　　（一）中小企业进行证券化融资的背景
　　1. 科技型中小企业充足的核心资产。随着知识经济时代的到来，创新能力和自主知识产权已经成为经济增长新的推动力。对于科技型中小企业而言，设备、建筑物等有形资产对企业发展的影响逐渐下降，以知识形态存在的高质量无形资产含量更能影响企业的创新能力以及发展前景，无形资产在科技型企业的占比特别高，成为企业获得利润的重要驱动力。我国企业会计准则明确指出，无形资产的范围包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、专有技术、非专利技术、特许使用权等。土地使用权本质上属于自然资源，大多来自国家行政许可或者特殊政策给予使用，不像专利权和商标权等技术性资产是科技型企业的核心无形资产，对企业的发展潜力影响重大，因此土地使用权对科技型企业的竞争力一般不具有决定性影响。目前，我国专利技术的转化率还比较低，没有充分发挥专利技术的价值。如何充分发挥这些数量庞大的无形资产价值，更好地支持企业成长，直接对我国创新驱动战略的效果有着重大影响。
　　2. 我国资产证券化的发展现状。我国从2005年才开始对信贷资产证券化进行探索，随后在政策支持下证券化产品发行数量和规模稳健增长。但2008年爆发全球金融危机后，为了防止资产证券化融资方式滥用，我国在2009—2011年直接关闭了资产证券化业务，直到2012年5月才重启。
　　由图1可以看出，自从2012年重新启动资产证券化市场后，我国的资产证券化产品发行规模和发行数量都迅速增长。2012年全年只发行了13只ABS，合计规模比较小，约281亿元。到了2014年，市场发行数量和规模就开始猛增，发行数量比2013年多了4倍多，直逼100只，发行规模更是比2013年多了10倍。自此，我国ABS市场迈开步伐迅速发展。到2017年，ABS市场发行规模达到14957亿，突破万亿大关，全年发行691只。资产证券化产品的基础资产从一开始的房地产抵押贷款扩展到了基础设施收费、门票收入、融资融券债权等多种类型，可用于进行资产证券化的资产已经扩展到能产生稳定现金流的资产即可，市场在不断地进行创新，探索可以证券化的资产。
　　由此可见，我国资产证券化市场经过十几年的探索已积累了不少经验，ABS产品也受到了市场各方投资者的青睐，资产证券化已经成为广受欢迎的融资方式。因此，本文创新性提出科技型中小企业通过利用本身能产生稳定现金流的无形资产构成组合进行证券化融资模式，为解决科技型中小企业融资困境提供了一个新思路。
　　3. 成功案例。国外已经有不少成功利用知识产权或者专利权进行证券化融资的案例。1997年，英国传奇摇滚明星大卫·鲍伊（David Bowie）以其在1990年前录制的25张唱片（包括287首歌曲）所具有的预期版权收益作为基础资产，全部出售给信托公司发行资产支持证券（即“鲍伊债券”），融资5500万美元。“鲍伊债券”的音乐版权证券化开创了知识产权证券化的先河，为后来各国把无形资产证券化推向专利权、商标权等领域提供了参考。日本为了落实知识产权立国的发展战略，于2003年突破性推出首例专利权证券化交易，该案例的发起人Scalar公司是一家主营光学镜头业务的中小企业，当时正处于创业阶段但已经拥有多项光学技术专利，Scalar公司将其4项专利许可使用合同的未来应收许可费转让给一家特殊目的机构（SPV），由SPV以这些未来应收许可费为基础资产发行了3种证券（债券、优先证券和受益凭证），成功融资20亿日元，该案例得到了日本各方的高度评价。在商标权证券化方面，美国服饰公司Guess在2003年为了缓解资金短缺的流动性危机，以14个商标许可使用合同为基础资产，全部以“真实出售”的方式转移给特殊目的机构（SPV），由其发行资产支持证券，成功融资7500万美元，成为商标权证券化的标准模式。

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