公允价值、资产价格泡沫与次贷危机问题研究

时间：2021-01-16 20:00:57　来源：雅意学习网本文已影响人

　　摘要：G20还公允价值以清白，公允价值存在的问题仍不能忽视，通过对上市公司2007、2008年财务报告数据研究发现，公允价值变动损益通过对公司利润的影响，在资产价格泡沫形成及破裂过程中扮演了重要角色，为加剧资本市场以及经济周期波动幅度埋下伏笔。文章创新性地提出对现有会计准则中有关公允价值计量修改的方向。
　　关键词：公允价值；利润；资产价格泡沫
　　
　　2008年11月15日至16日召开的20国集团峰会发表声明，声明中列举了导致本轮危机的根本原因，包括：追逐高收益，缺乏适度的风险评估和监管缺失；“脆弱的保险业标准、不健全的风险管理行为、日益复杂和不透明的金融产品以及由此引发的过度负债”等问题；决策者、机构监管和管理者没有充分地意识到并且采取措施应对金融市场正在扩大的风险，未能及时实施金融革新或者未能考虑本国监管不力所产生的后果。从中我们发现公允价值计量并没有成为众矢之的，G20并未将其列为本轮金融危机的主因，这是对以公允价值手段提供会计信息的一种肯定。作为会计界不能因此而将自己置身危机之外，我们要正视会计信息在危机中所起到的作用，及时修改完善会计信息系统，本文强调从会计目标的决策有用观相关性出发，强调会计信息的相关性。
　　
　　一、资产价格泡沫破裂诱发次贷危机
　　
　　资产价格泡沫是指一定时期某项资产的交易价格与该资产预计未来现金流的折现值产生较大幅度的背离，这种背离的数学期望可以作为泡沫的度量。从资产价格泡沫的角度来看，次贷危机的爆发过程是一个资产价格泡沫破裂的过程。对资产的需求在与预期相关联的过度投机行为、幼稚投机者交易行为、规范失灵、诈骗行为和道德风险等因素的共同作用下，导致资产价格泡沫的产生，即由于不符合经济现实的买卖行为导致的资产价格高估。当价格泡沫一旦被市场认可，就会产生和原来相反的预期，市场会出现均值回归的市场力，价格可能迅速而急剧地下降，导致泡沫的破灭。这种泡沫破灭集中体现在房地产业便形成了次贷危机，造成次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡，全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。
　　
　　二、公允价值计量在资产价格泡沫化及泡沫破裂过程中扮演了重要角色
　　
　　按照财政部2006年2月颁布的《企业会计准则——基本准则》的定义，公允价值计量是指：“在公允价值计量下，资产和负债按照公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或负债清偿的金额计量”。
　　（一）公允价值计量属性的应用对上市公司利润产生重大影响
　　通过对上市公司2007年年报、2008年一季报研究发现（见表1），公允价值计量属性的应用主要通过以下两个方面影响上市公司利润：公允价值变动损益和债务重组。
　　1、公允价值变动损益对上市公司利润影响不断加大。在新会计准则下，利润表中所设置的“公允价值变动损益”科目，综合地反映了交易性金融资产、投资性房地产等公允价值变动对上市公司当期损益的影响程度。我们从两个角度重点考察：一是公允价值变动收益和损失的家数变化，存在公允价值变动收益的上市公司家数从275家锐减到58家；存在公允价值变动损失的上市公司家数从124家暴增到320家。二是公允价值变动损益的绝对数额以及占公司营业利润总额的比重。2007年末到2008年中期，公允价值变动收益从20035326078.37元减少到16678837218.43元，占营业利润的比重从5.14%上升到2008年中期的9.15%；公允价值变动损失从2007年末的13186366531.53元激增至2008年中期41182630148.88元，公允价值变动损失占营业利润的比重也从2007年的3.58%激增到15.67%。具体到上市公司看深市净损失前3位公司分别为，国元证券（000728）、宏源证券（000562）、长江证券（000783），沪市净损失前3位分别是中国平安（601318）、中国人寿（601628）、中信证券（600030），按照证监会行业分类标准，这6家公司均为金融类上市公司。究其原因在于金融类上市公司从2007年开始均采用公允价值计量方式，且持有公允价值计量资产数额较大。存在大量投资性房地产的房地产开发与经营企业共有64家，其中仅有15家2007年采用了公允价值计量投资性房地产。所以，持有大量以公允价值计量资产的金融类公司以及房地产开发与经营企业，由于公允价值波动带来的利润波动尤为显著。可以得出结论：存在公允价值变动损益的公司，在不同的市场环境下对利润会产生截然不同的影响效果，且影响程度亦不尽相同。在向上的市场环境当中，公允价值计量对利润可以起到锦上添花的作用，在恶化的市场环境中，公允价值计量对利润会起到雪上加霜的作用，而在其他情况不变的条件下，这种利润的波动并不影响公司的现金流。如果将公允价值应用范围向深度和广度上推广，对利润的这种影响必将进一步扩大。
　　

　　2、债务重组对上市公司利润的影响。与旧会计准则相比，新《企业会计准则第12号——债务重组》的主要差异包括：扩大了债务重组范围；引进了公允价值计量属性；改变了会计处理方法。而会计处理方法的变化和公允价值计量是对上市公司影响最大、最直接的方面，原准则将债务重组收益计入资本公积，而新制度将债务重组收益直接计入营业外收支，对上市公司利润的影响更为直接。根据2007年年报沪深两市共有287家上市公司存在债务重组收益或损失，债务重组收益金额达74.14亿元，相对于两市10150.36亿元的净利润相比所占比重不大，但是对于存在债务重组的公司的影响却不可小觑。数据显示，深市主板公司中ST及*ST公司总计103家，存在债务重组收益的ST、*ST公司高达50家，占深市ST、*ST公司总数的比例近50%；沪市重组收益绝对数前30位的公司中，有24家为ST及*ST公司；而前10位全部为ST及*ST公司，这10家公司中，扣除债务重组收益后仍盈利的公司仅有1家。而从债务重组收益占其税前利润的比例来看，前10位的公司也均为ST及*ST公司。
　　由此我们不难发现，债务重组收益直接计入利润表之后，客观上成为上市公司，特别是ST及*ST类公司主要的税前利润来源之一，特别是对于那些原本可能亏损的ST及*ST公司而言，债务重组收益使他们实现了会计数字上的扭亏为盈。这些债务重组收益为上市公司带来的利润往往是一次性的，一般来讲只能暂时缓解公司的财务风险，对化解公司的经营风险作用并不确定，对利润是否可持续贡献值得研究。
　　（二）公司利润波动直接影响信贷与投资
　　在银行或其他信贷机构向企业授信过程中，纵然各个商业银行的评分标准各不相同，财务指标权重也不尽相同，但影响银行对企业授信额度的主要因素均包括企业净资产、总资产、利润总额、资产负债率、客户信用等级（风险系数）等，这些指标大部分都直接或者间接受到利润的影响，在公允价值上升致利润增加的情况下，极有可能导致银行基于评估风险基础上的授信额度超过基于实际风险的授信额度。报表上的利润直接影响了与利润相关的财务指标，如资产报酬率、每股收益等。在目前国内A股市场上，仍然有一部分投资者尤其是散户投资者对这些指标不能够深入地了解、分析、把握，在公允价值上升致利润增加情况下，投资者极有可能会高估公司价值而做出投资决策。这种公允价值变动引起的利润变动对企业融资活动产生了深远影响，在宽松的资本市场环境中，公允价值变动损益使得企业能够得到更多的融资，为企业的盲目扩张和资产价格泡沫埋下伏笔；在紧缩的资本市场中，公允价值损失带来的利润下降会使企业的融资更加困难，加大企业财务风险，进而影响企业的正常生产经营。

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